央行金融研究所專家談存款準(zhǔn)備金政策改革思路

　　存款準(zhǔn)備金制度是各國(guó)中央銀行依據(jù)本國(guó)法律賦予的權(quán)力，通過規(guī)定或調(diào)整存款準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造，進(jìn)而間接控制貨幣供應(yīng)量的一種管理和調(diào)控制度。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率長(zhǎng)期處在較高水平，中央銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金政策的使用頻率和調(diào)控力度也明顯高于其他國(guó)家。從特定時(shí)期的調(diào)控效果看，中央銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境頻繁、靈活調(diào)整存款準(zhǔn)備金率不僅沒有引起宏觀經(jīng)濟(jì)的過度擾動(dòng)，反而有效地維護(hù)了金融秩序，保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。當(dāng)前，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，存款準(zhǔn)備金政策面對(duì)的貨幣金融環(huán)境已發(fā)生很大變化，中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策的目的，也需要逐步從大水漫灌式的總量控制向精細(xì)化的結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)變。

　　基于此，本文在系統(tǒng)梳理主要經(jīng)濟(jì)體準(zhǔn)備金政策功能演化的基礎(chǔ)上，闡述了我國(guó)準(zhǔn)備金政策在宏觀調(diào)控中創(chuàng)新性應(yīng)用，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外存款準(zhǔn)備金政策經(jīng)驗(yàn)，剖析了現(xiàn)階段存款準(zhǔn)備金政策改革背景及未來改革思路和方向。

　　主要經(jīng)濟(jì)體存款準(zhǔn)備金政策演化

　　存款準(zhǔn)備金制度起源于18世紀(jì)的英國(guó)，發(fā)展于1913年美國(guó)頒布的《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》。雖然《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》明確要求所有成員銀行以庫(kù)存現(xiàn)金和直接存入聯(lián)儲(chǔ)銀行的存款形式繳納存款準(zhǔn)備金，但是卻沒有賦予中央銀行改變法定存款準(zhǔn)備金率的權(quán)力。所以，早期的存款準(zhǔn)備金制度主要是維持銀行體系流動(dòng)性，保障存款類金融機(jī)構(gòu)的支付和清算需求，保證銀行能夠平穩(wěn)渡過頻發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和規(guī)避大規(guī)模破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使業(yè)界普遍質(zhì)疑存款準(zhǔn)備金制度的支付清算功能。正如美聯(lián)儲(chǔ)論文描述：“實(shí)際上到1931年，美聯(lián)儲(chǔ)已正式放棄了認(rèn)為存款準(zhǔn)備金是為存款提供流動(dòng)性的一個(gè)必需的或有效的來源的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)而認(rèn)為是影響銀行信用擴(kuò)張的方法?！睘榱诉m應(yīng)法定存款準(zhǔn)備金制度作為貨幣政策工具的要求，并且保證聯(lián)邦儲(chǔ)備體系可以靈活地運(yùn)用這一工具來維持一種彈性的流動(dòng)性供應(yīng)制度，1935年美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)可以改變?nèi)魏我活惢蛩袝?huì)員銀行的儲(chǔ)備要求，從此法定存款準(zhǔn)備金比率便由美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的要求不斷進(jìn)行調(diào)整。因此，存款準(zhǔn)備金政策逐步轉(zhuǎn)換為各國(guó)中央銀行調(diào)節(jié)信用及貨幣供給總量的有效政策工具，成為傳統(tǒng)貨幣政策“三大法寶”之一。

　　20世紀(jì)70年代末，隨著金融市場(chǎng)化程度的提高，為有效減輕存款機(jī)構(gòu)的“準(zhǔn)備金稅”負(fù)擔(dān)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)，多數(shù)國(guó)家逐步下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。而且由于貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型調(diào)控的轉(zhuǎn)變，貨幣政策調(diào)控逐漸從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向政策利率調(diào)整，存款準(zhǔn)備金政策在貨幣政策框架中的地位與作用也趨于弱化。事實(shí)上，90年代以后，多數(shù)西方國(guó)家的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于較低水平。美聯(lián)儲(chǔ)先后于1990年12月和1992年4月取消了定期存款的法定準(zhǔn)備金，并將可簽發(fā)支票存款的法定準(zhǔn)備金率從12%下調(diào)到10%；加拿大中央銀行于1992年4月取消了所有2年以上期限存款的法定準(zhǔn)備金。這種世界范圍內(nèi)降低或取消法定準(zhǔn)備金的現(xiàn)象表明存款準(zhǔn)備金制度在控制貨幣供應(yīng)量方面的重要性已經(jīng)大大下降。此時(shí)的存款準(zhǔn)備金政策更多被視做“一種有效的輔助性政策工具”，用以確定可預(yù)見的法定準(zhǔn)備金來避免貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)潛在的劇烈波動(dòng)，進(jìn)而配合其他貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率的目的。例如，美聯(lián)儲(chǔ)和日本中央銀行很少調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策，存款準(zhǔn)備金制度被普遍認(rèn)為是貨幣政策的支點(diǎn)，通過這一制度，貨幣政策工具以可預(yù)見的方式影響貨幣供給的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)市場(chǎng)利率的目的。

　　20世紀(jì)90年代以來，為應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的沖擊，部分新興市場(chǎng)國(guó)家推出了無息準(zhǔn)備金制度URR，要求從事資本跨國(guó)流動(dòng)的所有者按照投資額的一定比率，向中央銀行繳納本幣或外幣存款，且在規(guī)定的期限內(nèi)不支付利息。1991年智利通過無息準(zhǔn)備金政策有效改善了資本流入結(jié)構(gòu)，此后，哥倫比亞在1993年、馬來西亞在1994年、泰國(guó)在2006年均實(shí)施了無息準(zhǔn)備金政策。2008年危機(jī)以來，隨著國(guó)際資本流動(dòng)的劇烈波動(dòng)，包括巴西等在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家也相繼推出了無息準(zhǔn)備金政策，以有效管理跨境資本流動(dòng)。無息準(zhǔn)備金通過對(duì)短期資本進(jìn)行間接征稅，提高了境外資本流動(dòng)的成本，延長(zhǎng)了境外資本流入的期限，為國(guó)際社會(huì)解決短期資本流動(dòng)提供了一種有效的思路。

　　綜上，主要經(jīng)濟(jì)體的準(zhǔn)備金政策都經(jīng)歷了從“銀行清償?shù)谋Ｕ瞎ぞ摺话阈载泿耪卟僮鞴ぞ摺渌叩妮o助性工具”三個(gè)不同發(fā)展階段。近年來，面對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的新形勢(shì)，準(zhǔn)備金政策又演化成部分新興市場(chǎng)國(guó)家管理跨境資本流動(dòng)的重要工具之一。

　　我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的創(chuàng)新性運(yùn)用

　　存款準(zhǔn)備金政策素有“巨斧”之稱，各國(guó)中央銀行在實(shí)際使用中都相對(duì)謹(jǐn)慎，避免頻繁、過度使用而造成宏觀經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)。對(duì)中國(guó)來說，自存款準(zhǔn)備金制度成立以來，盡管中央銀行審慎使用這一“巨斧”，但是受到特定的宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的影響，中央銀行使用頻率和力度卻超過了傳統(tǒng)意義上的使用范疇。例如2007年中央銀行連續(xù)10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，2008年全年又連續(xù)9次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率僅一次下調(diào)。當(dāng)然，不可否認(rèn)，頻繁調(diào)整以及較高的存款準(zhǔn)備金率在一定程度上阻礙了利率傳導(dǎo)，不利于政策利率培養(yǎng)以及貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，但從特定時(shí)期的政策效果看卻有效維護(hù)了我國(guó)當(dāng)時(shí)的金融運(yùn)行秩序，支持了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式下中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率有效應(yīng)對(duì)了外匯流入等流動(dòng)性過剩的壓力。傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式下，我國(guó)出口大幅增長(zhǎng)，國(guó)際收支持續(xù)順差，尤其是2004~2007年和2009~2011年的順差更是呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。由于當(dāng)時(shí)的匯率變化缺乏彈性，所以在應(yīng)對(duì)國(guó)際收支順差快速增加時(shí)，貨幣政策的獨(dú)立性下降，中央銀行被迫采取相應(yīng)手段以對(duì)沖流動(dòng)性。而且，這一時(shí)期我國(guó)貨幣信貸擴(kuò)張速度明顯加快，2006年僅第一季度的信貸增量就已經(jīng)超過了中央銀行全年貨幣政策的目標(biāo)總和，在寬松政策刺激下2009年的新增貸款較上年同比增長(zhǎng)95.3%。面對(duì)外匯持續(xù)流入和信貸快速擴(kuò)張的多重壓力，中央銀行分別于2006~2008年以及2010~2011年創(chuàng)新性地使用存款準(zhǔn)備金政策對(duì)沖外匯流入導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩風(fēng)險(xiǎn)，限制商業(yè)銀行可貸資金總量。同時(shí)，為減緩存款準(zhǔn)備金政策的劇烈影響，中央銀行采取了漸進(jìn)式、分階段調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率。2006~2008年和2010~2011年，中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的次數(shù)分別達(dá)到22次和13次。理論上來看，中央銀行可以通過發(fā)行中央銀行票據(jù)等相對(duì)溫和的貨幣政策工具回收市場(chǎng)流動(dòng)性，以避免使用存款準(zhǔn)備金政策這一“巨斧”。現(xiàn)實(shí)中，中央銀行確實(shí)從2002年就開始大量發(fā)行票據(jù)對(duì)沖流動(dòng)性，導(dǎo)致票據(jù)余額連年大幅增長(zhǎng)。然而，因?yàn)橹醒脬y行所持有的政府有價(jià)證券數(shù)量有限，以及央票成本發(fā)行較高，最終極大地限制了中央銀行公開市場(chǎng)操作的空間。所以，2006年以后中央銀行大膽創(chuàng)新，嘗試運(yùn)用存款準(zhǔn)備金政策對(duì)沖外匯占款，解決市場(chǎng)流動(dòng)性過剩的問題。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)，2015年中央銀行創(chuàng)新性運(yùn)用無息準(zhǔn)備金政策，加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的管理?？傮w來看，這一時(shí)期內(nèi)中央銀行的存款準(zhǔn)備金政策基本實(shí)現(xiàn)了既定的政策目標(biāo)，維護(hù)了金融市場(chǎng)穩(wěn)定，同時(shí)也有力地遏制了信貸市場(chǎng)的過度擴(kuò)張。

　　新常態(tài)下中央銀行著力提升法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的精細(xì)化管理能力。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，國(guó)際收支逐漸由大幅順差向收支均衡轉(zhuǎn)變，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放方式也發(fā)生相應(yīng)調(diào)整，存款準(zhǔn)備金政策對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的背景逐漸弱化。但是，受到前期政策的影響，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率仍然處在較高水平，因此一旦宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生變化，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，法定存款準(zhǔn)備金率有下調(diào)的市場(chǎng)預(yù)期。例如，2015年以來，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)力度的增強(qiáng)以及外匯占款的回落，截至9月末中央銀行已連續(xù)四次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。盡管調(diào)整頻次相對(duì)較高，但與市場(chǎng)預(yù)期相比，中央銀行的政策操作已相對(duì)謹(jǐn)慎?？梢哉f，現(xiàn)階段法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更多的職責(zé)是為宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行提供良好的貨幣金融環(huán)境，中央銀行的政策操作更多地依賴于公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。與此同時(shí)，為充分發(fā)揮我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策優(yōu)勢(shì)，配合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和宏觀審慎管理的要求，中央銀行繼續(xù)創(chuàng)新存款準(zhǔn)備金政策工具的使用，提高存款準(zhǔn)備金政策的精細(xì)化操作水平。例如，中央銀行調(diào)整了差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)機(jī)制的有關(guān)參數(shù)，推出了定向降準(zhǔn)等政策措施，從而將存款準(zhǔn)備金率調(diào)整與金融機(jī)構(gòu)信貸投向掛鉤，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的目的。

　　進(jìn)一步完善我國(guó)的存款準(zhǔn)備金政策

　　隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)以及影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融業(yè)態(tài)的發(fā)展，越來越多的金融業(yè)務(wù)將脫離存款準(zhǔn)備金政策管理的范疇，存款準(zhǔn)備金政策的有效性將逐步減弱。而且，隨著我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的轉(zhuǎn)變以及貨幣政策調(diào)控框架的轉(zhuǎn)型，存款準(zhǔn)備金政策功能也將會(huì)有所調(diào)整，以更好地適應(yīng)新形勢(shì)下貨幣政策調(diào)控的新要求。

　　進(jìn)一步改革存款準(zhǔn)備金政策的必要性

　　隨著宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化，我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策賴以生存的基礎(chǔ)已發(fā)生了較大改變。首先，貨幣供應(yīng)量與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性趨于弱化。1995~2006年，我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)與GDP、CPI的增長(zhǎng)相關(guān)系數(shù)達(dá)0.78，且較為穩(wěn)定。2006年之后，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化步伐加快，金融創(chuàng)新增多，金融脫媒日益明顯，加之國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，貨幣供應(yīng)量波動(dòng)較大，與GDP、CPI的相關(guān)性顯著下降。其次，貨幣政策對(duì)沖壓力減弱。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來，隨著國(guó)際環(huán)境的變化以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，國(guó)際收支趨于平衡。而且，隨著匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)以及資本項(xiàng)目可兌換程度的穩(wěn)步提升，貨幣政策的主動(dòng)性和獨(dú)立性增強(qiáng)，被動(dòng)對(duì)沖外匯持續(xù)流入的壓力減弱。再次，新常態(tài)下宏觀投資環(huán)境發(fā)生顯著變化。長(zhǎng)期以來，投資拉動(dòng)型增長(zhǎng)模式在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也導(dǎo)致近年來投資的邊際產(chǎn)出效應(yīng)遞減。傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式下，存款準(zhǔn)備金政策可以有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，以滿足規(guī)模巨大的投資需求。然而，隨著投資邊際效應(yīng)的下降，大規(guī)模的投資需求降低，存款準(zhǔn)備金政策的“巨斧”效應(yīng)已難以適應(yīng)新常態(tài)下的投資要求。最后，價(jià)格調(diào)控的有效性上升。隨著利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，利率彈性增加，貨幣政策利率傳導(dǎo)的有效性增強(qiáng)，貨幣政策的價(jià)格型調(diào)控體系初見雛形，未來貨幣政策調(diào)控也將更多地依賴于公開市場(chǎng)操作、常備借貸便利等政策工具。

　　與此同時(shí)，我國(guó)較高的存款準(zhǔn)備金率的負(fù)面效應(yīng)已有所顯現(xiàn)。一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融業(yè)態(tài)的發(fā)展，越來越多的金融業(yè)務(wù)脫離存款準(zhǔn)備金政策管理的范疇。較高的存款準(zhǔn)備金率無疑加劇了行業(yè)間的不公平競(jìng)爭(zhēng)，因此為規(guī)避存款準(zhǔn)備金政策的監(jiān)管，部分存款類金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品，導(dǎo)致影子銀行一度爆發(fā)式增長(zhǎng)，增加金融體系風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，過高的存款準(zhǔn)備金率一定程度上限制了銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的靈活性，使得資金在債市和貸款市場(chǎng)之間難以自由流動(dòng)，抑制了利率政策向銀行貸款利率的有效傳導(dǎo)。紀(jì)敏等的實(shí)證研究表明，存款準(zhǔn)備金約束阻礙了利率政策向銀行貸款利率傳導(dǎo)，存款準(zhǔn)備金越高，利率政策向銀行貸款利率的傳導(dǎo)效果就越差；馬駿等的模擬分析也表明，在降息背景下，相較于法定存款準(zhǔn)備金率為10%的體制，法定存款準(zhǔn)備金率為20%的體制下的政策利率傳導(dǎo)效率會(huì)平均損失8%左右。

　　我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策改革思路

　　我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策將由外匯對(duì)沖工具轉(zhuǎn)為國(guó)際收支基本平衡下的正?；ぞ?，并隨著貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控向宏觀審慎工具過渡。所以，未來存款準(zhǔn)備金政策的作用將主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

　　一是為價(jià)格型調(diào)控提供穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。順應(yīng)國(guó)際收支格局的變化以及國(guó)內(nèi)金融改革創(chuàng)新，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金政策將逐步回歸常態(tài)，而這也將有利于貨幣政策向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)表明，價(jià)格型調(diào)控框架下存款準(zhǔn)備金政策會(huì)逐步弱化，其作用主要體現(xiàn)為以可預(yù)見的法定準(zhǔn)備金來維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定，同時(shí)配合其他政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率。

　　二是加強(qiáng)存款準(zhǔn)備金宏觀審慎管理。與傳統(tǒng)的數(shù)量管制不同，宏觀審慎管理政策主要通過限制借款人和貸款人的借貸行為，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)以后，為完善宏觀審慎管理制度框架，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，中央銀行進(jìn)一步優(yōu)化了存款準(zhǔn)備金制度，提出了差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，將貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與宏觀審慎政策相結(jié)合，以此引導(dǎo)和激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和調(diào)整信貸投放。實(shí)踐證明，相關(guān)政策在遏制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)無序放貸沖動(dòng)，控制流動(dòng)性總量和激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提高資本水平，以及改善資產(chǎn)質(zhì)量、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力等方面發(fā)揮了積極作用。

　　三是加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的無息準(zhǔn)備金管理。危機(jī)以來，為有效應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)，部分新興市場(chǎng)國(guó)家加大了資本流動(dòng)的宏觀審慎管理力度，其中無息準(zhǔn)備金制度就是一項(xiàng)重要的政策工具。隨著我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度的提高，為進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展，在借鑒韓國(guó)、智利等外匯宏觀審慎管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯存在的問題，中央銀行推出了無息準(zhǔn)備金制度。雖然該制度實(shí)施范圍有限，但卻為管理資本流動(dòng)提供了新方向。未來可以加強(qiáng)無息準(zhǔn)備金管理在中國(guó)跨境資本流動(dòng)管理的可行性研究，實(shí)現(xiàn)“有管理的資本項(xiàng)目可兌換”。

　　四是發(fā)揮存款準(zhǔn)備金制度的政策導(dǎo)向作用。隨著存款準(zhǔn)備金政策的不斷創(chuàng)新與完善，其政策導(dǎo)向功能也日益明顯。2004年以來，針對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量下降等問題，中央銀行借鑒風(fēng)險(xiǎn)狀況區(qū)別對(duì)待的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，制定了差別存款準(zhǔn)備金率制度。而且，還通過縣域新增存款用于當(dāng)?shù)?、農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)”事業(yè)部考核等方式，發(fā)揮存款準(zhǔn)備金正向激勵(lì)和激勵(lì)相容的調(diào)控理念。2014年以來，中央銀行進(jìn)一步加大存款準(zhǔn)備金政策的導(dǎo)向性作用，多次定向下調(diào)縣域金融機(jī)構(gòu)和小微、涉農(nóng)貸款占比較高的非縣域金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，加大對(duì)相關(guān)薄弱環(huán)節(jié)的政策支持力度?！≈袊?guó)人民銀行金融研究所，紀(jì)敏系副所長(zhǎng)

來源：中國(guó)金融雜志

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