“十三五”再提新要求 各層次資本市場引而待發(fā)

　　11月3日下午，備受關(guān)注的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》下稱《建議》全文公布。其中，對多層次資本市場發(fā)展提出了不同以往的新要求。

　　為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，《建議》明確提出“深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”、“支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展”；為提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，《建議》要求積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。

　　券商分析人士對《第一財經(jīng)日報》表示，從“十三五”規(guī)劃建議來看，高層對資本市場發(fā)展寄予厚望，特別是期待宏觀去杠桿的任務(wù)，可以借助提高直接融資比重來實(shí)現(xiàn)。“但是原本計劃年底推出的股票發(fā)行注冊制，不斷推后?！币晃蝗谭治鋈耸勘硎?，若沒有注冊制的實(shí)施，直接融資市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效果將大打折扣。

　　注冊制遲于預(yù)期

　　10月已過，《證券法》修訂草案二讀繼續(xù)推遲。截至11月3日，全國人大官網(wǎng)也沒有披露有關(guān)證券法修法的最新進(jìn)展。“據(jù)我了解是沒讀，因?yàn)楣蔀?zāi)，注冊制可能延后?！北本┮晃粎⑴c過修法討論的法學(xué)教授對本報表示，12月能否二讀，各方還在爭取。

　　今年4月20日，《證券法》修訂草案提請十二屆全國人大常委會一審。當(dāng)時市場預(yù)期，8月份將會提交全國人大常委會二審。8月21日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍也表示，立法機(jī)關(guān)正按照立法程序?qū)π抻啿莅高M(jìn)行研究完善。證監(jiān)會將全力配合立法機(jī)關(guān)做好相關(guān)工作，研究并反饋立法需求與意見建議，希望盡快安排第二次審議。

　　但是，8月29日，十二屆全國人大常委會第十六次會議閉幕，《證券法》草案并未上會審議。之后有參與修法討論的法學(xué)界人士對本報表示，延遲審議與6、7月間股市異動有關(guān)，“波動是系統(tǒng)性風(fēng)險還是人為造成的，還需要進(jìn)一步觀察和研究，如果找不出股市非正常波動的根本癥結(jié)所在就倉促立法，會使法律出臺缺乏針對性和科學(xué)性”。

　　依據(jù)全國人大常委會會議每兩個月舉行一次的慣例，二讀可能會在2015年10月進(jìn)行。不過，目前10月已過，二讀恐將繼續(xù)推后。

　　注冊制改革方案草案2014年11月形成，并提交至國務(wù)院審閱。今年3月，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報告中提出，要加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革。這與2013年11月“要健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”的表述有明顯變化，即對注冊制的要求從“推進(jìn)”進(jìn)階到“實(shí)施”。

　　今年6月26日，證監(jiān)會主席助理黃煒以公開演講的方式，向市場披露了注冊制改革完整框架。根據(jù)設(shè)計，將建立以證券交易所為基礎(chǔ)的證券發(fā)行審核制度，證監(jiān)會的發(fā)行審核委員會即發(fā)審會將取消，由交易所設(shè)立上市委員會，對企業(yè)是否上市進(jìn)行討論。

　　就在《證券法》修法順利進(jìn)行、股票發(fā)行注冊制呼之欲出之時，A股市場經(jīng)歷劇烈波動。6月股災(zāi)之后，注冊制改革推進(jìn)進(jìn)度明顯放緩。

　　不過，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型升級需求的迫切壓力下，資本市場被賦予重任。不僅需要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸入新鮮血液，實(shí)現(xiàn)資本與創(chuàng)新因素的有效匹配，還肩負(fù)著宏觀經(jīng)濟(jì)降杠桿的任務(wù)。

　　“十三五”《建議》明確提出，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率”。

　　《第一財經(jīng)日報》采訪發(fā)現(xiàn)，市場各方對注冊制的期待有所降低?！白灾聘母锟隙ㄊ谴蠓较?，這也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。但是很難預(yù)期何時推出。”一位機(jī)構(gòu)人士對本報表示，目前股市低迷，監(jiān)管層可能會多有顧忌。

　　新三板“煩惱”中成長

　　10月16日，李克強(qiáng)主持召開金融企業(yè)座談會。值得注意的是，全國股轉(zhuǎn)公司董事長楊曉嘉出席上述會議并作專題匯報。

　　李克強(qiáng)在會上表示，我國貨幣池子里的水不少，但向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)仍存在不少體制機(jī)制障礙，對此靠大水漫灌無濟(jì)于事，而是要依靠改革開放加以破解，提高金融調(diào)控和服務(wù)的有效性。他提出，要突出加強(qiáng)制度建設(shè)，繼續(xù)積極培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場，拓寬直接融資渠道。

　　新三板在多層次資本市場中的作用得到高度重視，特別是在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域?！笆濉薄督ㄗh》也提出，要拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，支持節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，以及推廣新型孵化模式，發(fā)展天使、創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資。同時，明確提出，要“深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革”。

　　從掛牌公司數(shù)量來看，新三板掛牌公司飛速增長。截至11月2日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司達(dá)3912家，總市值達(dá)1.71萬億元。今年以來，掛牌公司股票成交累計1452億元。

　　不過，作為一個擴(kuò)容至全國后發(fā)展僅兩年的市場，新三板還存在諸多問題?！皬哪撤N意義上講，新三板彌補(bǔ)了多層次資本市場斷層和券商業(yè)務(wù)斷層等先天不足，完善了與中小微企業(yè)特性相適應(yīng)的風(fēng)險投資體系及綜合金融服務(wù)體系，是多層次資本市場最大的改革增量，也是最新的創(chuàng)新變量。”全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)近日表示，市場存在的問題屬于“成長中的煩惱”，既不能掉以輕心，也不能過分擔(dān)憂。

　　最令人“煩惱”的問題，當(dāng)數(shù)流動性不足。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也認(rèn)識到這一點(diǎn)，并認(rèn)為流動性不足是新三板市場目前面臨的重要矛盾之一。隋強(qiáng)表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，進(jìn)一步完善市場交易機(jī)制，引導(dǎo)做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，大力發(fā)展和培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，擴(kuò)大長期資金的市場供給。

　　據(jù)他介紹，新三板正在推進(jìn)多項(xiàng)改革。首先是強(qiáng)化融資功能。在優(yōu)化掛牌審查、股票發(fā)行和并購審查工作機(jī)制的前提下，完善股票發(fā)行制度，鼓勵掛牌同時發(fā)行，發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，推出資產(chǎn)支持證券；開展掛牌股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

　　備受關(guān)注的分層制也將在年內(nèi)推出?！澳壳笆袌鲆丫邆鋵?shí)施內(nèi)部分層的條件?！彼鍙?qiáng)稱，新三板將堅(jiān)持獨(dú)立市場設(shè)計，年內(nèi)將推出分層。另外，推動新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)，建立新三板與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機(jī)制。

來源：第一財經(jīng)日報

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