銀行間債市迎來全面松綁 力促企業(yè)直接融資規(guī)模

　　繼發(fā)改委大幅降低企業(yè)債審核標(biāo)準(zhǔn)、交易所新公司債新政之后，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)也行動(dòng)起來，銀行間債市迎來一次全面的改革和“松綁”?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪了解到，交易商協(xié)會(huì)日前完成了對(duì)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行規(guī)則》《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊(cè)工作規(guī)程》等基礎(chǔ)性制度文件的修訂，其中包括對(duì)發(fā)行人實(shí)行“分層分類管理”和全面放開超短期融資券發(fā)行兩大關(guān)鍵性內(nèi)容，發(fā)行的市場化程度和效率將進(jìn)一步提高。

　　接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)發(fā)行人實(shí)行“分層分類管理”、對(duì)符合一定資質(zhì)的企業(yè)不再進(jìn)行發(fā)債額度限制意在放開對(duì)“高資質(zhì)”企業(yè)的發(fā)債限制，超短融全面放開意在放開對(duì)“低資質(zhì)”企業(yè)的發(fā)債限制，二者形成互補(bǔ)并相輔相成，在目前“穩(wěn)增長”的背景下，有利于進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)直接融資規(guī)模的擴(kuò)大，降低企業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“交易商協(xié)會(huì)這次創(chuàng)新，其力度可以說史無前例。對(duì)原來注冊(cè)辦公室的工作流程進(jìn)行了一次徹底的精簡。”接近交易商協(xié)會(huì)的市場人士對(duì)記者表示。據(jù)悉，此次修訂后的制度體系首次明確引入了“分層分類管理”理念，其核心在于“信息披露越成熟、投資人認(rèn)可度越高的發(fā)行人，其注冊(cè)發(fā)行將越便利”。

　　具體而言，此前，債券發(fā)行人注冊(cè)發(fā)行超短期融資券（SCP）、短期融資券（CP）和中期票據(jù)（MTN）等品種的債務(wù)融資工具，均需要進(jìn)行分別的單獨(dú)注冊(cè)，并有相應(yīng)的額度限制。而在新的“分層分類管理”的模式下，交易商協(xié)會(huì)參考一些相關(guān)指標(biāo)將發(fā)行人分為三個(gè)類別，對(duì)于其中資質(zhì)較好的第一類發(fā)行人，交易商協(xié)會(huì)鼓勵(lì)其在注冊(cè)環(huán)節(jié)可實(shí)現(xiàn)“打包注冊(cè)”，即發(fā)行人可以注冊(cè)一個(gè)“儲(chǔ)架發(fā)行”的資格（DFI），涵蓋上述三個(gè)品種，并在其注冊(cè)有效期內(nèi)隨時(shí)自主選擇發(fā)行融資工具，沒有注冊(cè)額度限制。不過，永續(xù)票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）、并購債等產(chǎn)品，仍需單獨(dú)注冊(cè)。

　　“放開之后，企業(yè)仍需滿足債務(wù)余額不能超過其凈資產(chǎn)的40%的規(guī)定，不過，一類企業(yè)在注冊(cè)額度上不再有額度限制，預(yù)計(jì)市場將快速擴(kuò)容。不過，協(xié)會(huì)也會(huì)做好后期的管理工作?！币晃汇y行債券主承人士對(duì)記者表示。他還說，“分層分類管理”為主體信用資質(zhì)高、信息披露成熟的企業(yè)提供了更多發(fā)行便利，在過去先注冊(cè)后發(fā)行的政策框架下，由于市場變化很快，企業(yè)有可能會(huì)錯(cuò)過最好的發(fā)行時(shí)點(diǎn)，而在“儲(chǔ)架發(fā)行”框架下，企業(yè)則可以自主選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，不會(huì)錯(cuò)過最好的發(fā)行時(shí)點(diǎn)，所謂的市場“窗口期”將逐漸消失，市場波動(dòng)也能就此熨平。

　　此次修訂中的另一條，即“企業(yè)注冊(cè)超短期融資券，可在注冊(cè)有效期內(nèi)自主發(fā)行”也引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。超短融是指期限在270天以內(nèi)的短期融資券，一般發(fā)行人信用評(píng)級(jí)較高，可滿足特大型企業(yè)對(duì)資金的流動(dòng)性管理需求，在超短融推出以來，已經(jīng)有過三次擴(kuò)容。在此前的第三次擴(kuò)容之后，凡是發(fā)行人達(dá)到付費(fèi)模式不同的雙評(píng)級(jí)中任一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具AA級(jí)主體評(píng)級(jí)，以及近三年內(nèi)公開發(fā)行債務(wù)融資工具累計(jì)達(dá)3次或公開發(fā)行債務(wù)融資工具累計(jì)達(dá)50億元的要求，即可注冊(cè)發(fā)行超短融?！皬臄U(kuò)容的歷史來看，此前，AA級(jí)別以上的企業(yè)已經(jīng)放開，因此，此次放開主要針對(duì)的是資質(zhì)更低的企業(yè)。放在當(dāng)前背景來看，很多中小企業(yè)因?yàn)榱鲃?dòng)性不足，銀行抽貸很容易，因此放開超短融，可以防范這一部分企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲢y行債券主承人士表示。業(yè)內(nèi)人士分析稱，全面放開后，預(yù)計(jì)大批有流動(dòng)資金需求的企業(yè)將注冊(cè)超短融，未來有可能進(jìn)一步替代短融產(chǎn)品。

　　來自交易商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，我國債務(wù)融資工具存量規(guī)模已突破8萬億元，累計(jì)發(fā)行債券量達(dá)18.5萬億元。對(duì)于此次銀行間市場擬推出的便利化舉措的未來落地效果，多位業(yè)內(nèi)人士都給予了肯定。業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，銀行惜貸情緒嚴(yán)重，從數(shù)據(jù)可以看出，盡管調(diào)控政策接連出臺(tái)，但間接融資量仍然上不去，在這樣的背景下，銀行間債市作為國內(nèi)債券市場的“主板”，在交易商協(xié)會(huì)多項(xiàng)政策的刺激下有望擴(kuò)容，并推動(dòng)直接融資規(guī)模的上升。

　　不過，也有市場人士擔(dān)心，在當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)較高的環(huán)境下，投資需求或許增加有限?！耙源虬?cè)為例，目的是為了減少流程，但事實(shí)上部分企業(yè)在協(xié)會(huì)注冊(cè)未發(fā)的余額還很多，所以短期對(duì)市場影響也有限?！痹撌袌鋈耸恐毖?。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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