多策略資產(chǎn)配置機(jī)遇顯現(xiàn) 量化投資漸成主流

　　在金融領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管的大背景下，許多估值虛高、存在泡沫的資產(chǎn)存在下跌可能。如何追求價(jià)值、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)正成為當(dāng)前市場(chǎng)人士關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

　　昨日，由上海證券報(bào)社主辦的“2017中國(guó)私募基金高峰論壇”在上海舉辦。在“多策略資產(chǎn)配置的新機(jī)遇”的圓桌討論中，圍繞著多策略資產(chǎn)配置的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、量化投資的未來(lái)發(fā)展前景以及當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中的大類資產(chǎn)配置等話題，與會(huì)嘉賓展開了熱烈的討論。

　　量化多策略非常適合目前的投資環(huán)境

　　主持人：過(guò)去兩年，隨著銀行等各路資金不斷涌入，資管產(chǎn)品數(shù)量日益劇增，投資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，如今面對(duì)2017年的新環(huán)境，作為量化多策略投資的私募人士，請(qǐng)各位談?wù)勅绾伟盐债?dāng)下的機(jī)會(huì)及防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？

　　蔣鍇：量化多策略產(chǎn)品非常適合現(xiàn)在配置。量化產(chǎn)品經(jīng)過(guò)多年的驗(yàn)證，在中國(guó)市場(chǎng)的收益率一直比較穩(wěn)健，優(yōu)秀的量化私募基本上每年都是正收益，且呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。另一方面，量化產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)是良好的流動(dòng)性，能夠應(yīng)付市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各類機(jī)會(huì)，避免需要資金時(shí)“無(wú)米下鍋”的尷尬境況。

　　我最大的感悟，是2008年、2009年的資本市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)大幅下跌后，當(dāng)時(shí)包括上海的房子、原油價(jià)格等各類資產(chǎn)都極具吸引力，我什么資產(chǎn)都想買，但那時(shí)就是沒有錢。因此，資產(chǎn)配置最重要的是考慮安全性和流動(dòng)性。

　　此外，還有多個(gè)積極信號(hào)預(yù)示著量化產(chǎn)品的投資環(huán)境將變得越來(lái)越好。雖然今年大家看到的是金融強(qiáng)監(jiān)管，但去年12月批復(fù)了兩個(gè)商品期權(quán)品種，股指期貨也有所放松。與此同時(shí)，兩年期國(guó)債期貨已啟動(dòng)了仿真交易，這些都是非常積極的信號(hào)。量化投資尤其是多策略投資，如果市場(chǎng)上只有股票的話，無(wú)法實(shí)施多策略，我們希望各類品種能夠越來(lái)越多，這樣在組合投資和構(gòu)建策略時(shí)才能有更多選擇。今年，整個(gè)金融市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)是向著這個(gè)方向前進(jìn)的。

　　徐書楠：說(shuō)到量化多策略前景的問(wèn)題可從長(zhǎng)期和短期兩方面來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期是戰(zhàn)略上的考量，短期就是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)上的考慮，比如今年。

　　從長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，量化多策略有非常好的前景。中國(guó)目前整個(gè)量化市場(chǎng)容量非常小。我國(guó)量化投資的規(guī)模大概只占美國(guó)量化投資市場(chǎng)的百分之二左右，中國(guó)最大的量化基金也就百億元規(guī)模，但美國(guó)比較大的對(duì)沖基金基本上都在百億美元級(jí)別以上，甚至達(dá)到千億美元的級(jí)別。在此背景下，隨著金融市場(chǎng)推出更多金融衍生品，量化投資的市場(chǎng)容量將呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。即便這一過(guò)程可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，但是長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)變，金融衍生品一定會(huì)越來(lái)越多，體量也會(huì)大幅增加。

　　從戰(zhàn)術(shù)角度來(lái)看，今年量化產(chǎn)品的體量可能不會(huì)有大規(guī)模增長(zhǎng)，因?yàn)閺囊患径惹闆r來(lái)看，各類策略表現(xiàn)并不是很好，這和此前的情況有比較大的差異，比如阿爾法策略。但是該策略并沒有失效，類似今年一季度的市場(chǎng)狀態(tài)不可能持續(xù)太久，未來(lái)阿爾法市場(chǎng)的行情將會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。而從我們分析的情況看，現(xiàn)在多策略配置或是一個(gè)非常不錯(cuò)的時(shí)點(diǎn)。

　　曾杰：在風(fēng)險(xiǎn)及團(tuán)隊(duì)管理上，我們?nèi)ツ晖瞥龆嗖呗詴r(shí)就涉及到這個(gè)問(wèn)題，多策略不可能由一個(gè)投資經(jīng)理完成，我們有債券策略、股票策略等，但都需要團(tuán)隊(duì)協(xié)作完成。而每個(gè)投資經(jīng)理最后的收入、獎(jiǎng)金都和其管理規(guī)模息息相關(guān)。同時(shí)，我們考核一個(gè)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也不僅憑單策略考核，最終以公司所有產(chǎn)品的收益來(lái)考核。另外，我們每周都會(huì)開策略會(huì)，對(duì)倉(cāng)位配置問(wèn)題進(jìn)行討論。

　　而對(duì)于今年而言，量化多策略既有美好的前景，也充滿了不確定性。我們現(xiàn)在的多策略就是配一些債券，給產(chǎn)品提供相對(duì)固定的收益，在此基礎(chǔ)上再去尋找量化多策略的機(jī)會(huì)。相信今年的市場(chǎng)將會(huì)很考驗(yàn)私募管理者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的把握和預(yù)判。

　　大類資產(chǎn)配置聚焦“脫虛向?qū)?rdquo;

　　主持人：當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，各大類別資產(chǎn)正呈現(xiàn)出較為顯著的相關(guān)性，部分資產(chǎn)甚至出現(xiàn)了同漲同跌的跡象。面臨這樣的市場(chǎng)環(huán)境，我們?cè)撊绾慰创?dāng)前大類資產(chǎn)配置的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)？

　　潘樂：在當(dāng)前的市場(chǎng)做投資，大類資產(chǎn)配置是首先要考慮的問(wèn)題。尤其是在各大類別的資產(chǎn)波動(dòng)都加劇的情況下，多策略組合肯定是更好的選擇。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，今年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相當(dāng)靚麗，出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。但我個(gè)人更傾向于一季度經(jīng)濟(jì)的向好是去年以來(lái)補(bǔ)庫(kù)存周期的延續(xù)，而且從監(jiān)管的角度來(lái)看，去杠桿仍是當(dāng)前的重要目標(biāo)，加上房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)，因此今年一季度經(jīng)濟(jì)的景氣程度未必能夠延續(xù)，二季度經(jīng)濟(jì)存在下行可能。

　　具體從資產(chǎn)類別來(lái)看，利率債在今年上半年會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，但大宗商品仍存在風(fēng)險(xiǎn)。就A股而言，監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致銀行委外資金回流，因此相關(guān)投資的挑戰(zhàn)不小。對(duì)于做量化投資的人來(lái)說(shuō)，如何調(diào)整量化模型，尋找更多的阿爾法，是非常關(guān)鍵的命題。

　　程鵬：除了宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，從監(jiān)管的角度來(lái)看，今年是一個(gè)很特別的年份。2017年可謂是一個(gè)監(jiān)管大年，目前就監(jiān)管的整個(gè)導(dǎo)向而言，去杠桿、去泡沫仍是重要議題。當(dāng)前，銀行資管的縮表問(wèn)題是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從目前的各大監(jiān)管思路看，這些政策的目的，是要讓資金脫虛向?qū)?。順著這個(gè)大邏輯，今年和實(shí)體經(jīng)濟(jì)更相關(guān)的資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)會(huì)好一些。

　　目前二級(jí)市場(chǎng)的很多股票估值虛高，仍在下跌，但在新三板市場(chǎng)，很多真正優(yōu)質(zhì)的公司具備了不錯(cuò)的投資價(jià)值。

　　至于債券市場(chǎng)，所謂機(jī)會(huì)都是跌出來(lái)的。目前市場(chǎng)上的很多觀點(diǎn)都認(rèn)為今年二季度經(jīng)濟(jì)可能下行，債券市場(chǎng)仍存在機(jī)會(huì)。我們可以按照價(jià)值投資或“脫虛向?qū)?rdquo;的理念尋找債券市場(chǎng)里面的相關(guān)品種。我們認(rèn)為，目前信用債的投資價(jià)值已經(jīng)初步具備，具體的投資無(wú)外乎就是市場(chǎng)拐點(diǎn)在哪里，或者是由什么因素觸發(fā)，但我們認(rèn)為當(dāng)前其實(shí)可以逐漸進(jìn)入投資區(qū)間，關(guān)鍵是要控制好各種風(fēng)險(xiǎn)。

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