進(jìn)入8月份后，市場(chǎng)資金面開始偏緊。尤其是中下旬進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)例行繳稅期以來，流動(dòng)性的緊張態(tài)勢(shì)更為明顯。
而此前六七月份，市場(chǎng)的心態(tài)較為樂觀，一致預(yù)期下半年資金面的情況將相比于上半年有所好轉(zhuǎn)。因此，8月份的情況有些“超預(yù)期”。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于下半年的資金形勢(shì)仍持“緊平衡”的觀點(diǎn)，即監(jiān)管仍保持一定的壓力，但也不會(huì)允許出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
在經(jīng)歷了上周資金面由緊轉(zhuǎn)松的過程后，8月21日，資金面再度緊張起來。銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上漲，Shibor利率連續(xù)兩日上漲，21日更是各期限品種全線上漲。在此影響之下，國(guó)債期貨悉數(shù)收跌，現(xiàn)券收益率全面上行。
招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，當(dāng)前階段資金緊張，根本上來說還是超儲(chǔ)率太低了，可以理解為用于拆借的資金不足，“而且央行持續(xù)凈回籠使得市場(chǎng)對(duì)未來的資金面預(yù)期不樂觀，導(dǎo)致銀行減少資金融出。”
多因素?cái)_動(dòng)資金面
一位銀行交易員表示，資金面緊張的原因，從影響資金面的因素來看，例行繳稅期、地方債發(fā)行加大、財(cái)政存款增加以及本月底6000億的特別國(guó)債到期等，都是目前擾動(dòng)資金面的重要因素。
其中值得一提的是財(cái)政存款因素的擾動(dòng)。央行公布的7月份金融數(shù)據(jù)顯示，7月份財(cái)政存款上升了1.16萬億，央行口徑的財(cái)政存款也上升了1.03萬億，均是歷史單月最高升幅。財(cái)政存款是指中央和地方政府存放在國(guó)庫(即央行)的資金，財(cái)政存款增加，意味著從銀行體系上收資金到央行，收緊流動(dòng)性，反之則形成流動(dòng)性投放。
中金公司的研報(bào)指出，1萬億的財(cái)政存款增量不可小視，不僅遠(yuǎn)高于歷史同期水平(歷史同期平均值約為4000億)，其當(dāng)量甚至接近于上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金100BP的影響。
7月份，央行通過逆回購、MLF等投放資金4725億，但是并未對(duì)沖財(cái)政存款的影響，月末資金面開始出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，并且延續(xù)至8月份，尤其是上周資金緊張情況較為突出。
多位資金交易員或分析師對(duì)記者稱，根源上來說，資金緊張的原因還是在于超儲(chǔ)率太低。超儲(chǔ)率也就是超額存款準(zhǔn)備金占存款的比例，代表的銀行閑置資金的充裕程度，其變化決定了貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格。超儲(chǔ)率越低，資金面越脆弱。
2016年全年存款機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率的平均水平維持在2%左右，2017年以來，這一數(shù)字已大為下降。央行公布今年一季度超儲(chǔ)率為1.3%，二季度為1.4%，均處于歷史低位?；谏鲜龅呢?cái)政存款大幅增加等因素，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)7月份的超儲(chǔ)率在1.1%左右。
即使在資金面較為緊張的局面下，央行也在凈回籠資金。上周資金面持續(xù)緊張之后，在周五有所緩和，隨后下一個(gè)交易日(即本周一)，央行就從市場(chǎng)凈回籠500億。“可以看出監(jiān)管仍然保持高壓狀態(tài)。”一位銀行債券交易部主管稱。
劉東亮對(duì)記者表示，央行不希望看到資金面太松，導(dǎo)致重新加杠桿，在經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定的階段，央行希望保持一定的壓力。
同業(yè)存單發(fā)行銳減
資金市場(chǎng)的緊張態(tài)勢(shì)也傳導(dǎo)至貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。尤其是同業(yè)存單，在前不久剛剛推出的監(jiān)管新規(guī)以及貨幣新規(guī)之后，又面臨資金成本上升。雙重夾擊下，各期限同業(yè)存單的發(fā)行利率全面上行，發(fā)行量直線下滑。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上周(8月13日至8月19日)銀行總計(jì)發(fā)行同業(yè)存單607期，計(jì)劃發(fā)行4424.5億元，實(shí)際發(fā)行3422.7億元，同業(yè)存單發(fā)行出現(xiàn)了明顯下降，減去當(dāng)周到期的3844億元，上周同業(yè)存單凈融資額-421.3億元，這是7月份以來，同業(yè)存單周度凈融資額首次為負(fù)。
盡管針對(duì)同業(yè)存單市場(chǎng)的監(jiān)管新規(guī)落地，不過同業(yè)存單觀察人士此前對(duì)記者表示，不管是央行將1年期以下存單納入MPA考核的新規(guī)，還是對(duì)貨幣基金購買存單的限制，目前來看對(duì)于同業(yè)存單市場(chǎng)的影響都不大。一是，金融機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管新規(guī)已經(jīng)有所預(yù)期；二是，受貨幣基金新規(guī)影響的存單，相對(duì)于整個(gè)同業(yè)存單市場(chǎng)而言規(guī)模非常小。
資金成本的上升則直接沖擊了同業(yè)存單的發(fā)行需求。據(jù)數(shù)據(jù)，3個(gè)月期限和6個(gè)月期限的同業(yè)存單發(fā)行利率一直在上漲，3個(gè)月AAA存單利率從7月中旬的4.1%上升到目前4.4%的水平，升幅接近30BP。而1個(gè)月期的同業(yè)存單發(fā)行利率8月初還在下降，但上周初開始，隨著資金面的波動(dòng)也開始上漲，上周一(8月14日)其利率為3.77%，而本周一(8月21日)發(fā)行利率已經(jīng)上升了12BP至3.89%。
中信建投的近期一份研報(bào)表示，當(dāng)前銀行體系自查階段已經(jīng)基本結(jié)束，后續(xù)還面臨銀行體系整改和處置。從同業(yè)存單來看，在低超儲(chǔ)率情況下，銀行流動(dòng)性壓力進(jìn)一步刺激同業(yè)存單需求，但監(jiān)管再次推進(jìn)導(dǎo)致同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行下降，或?qū)е峦瑯I(yè)存單量縮價(jià)漲。在監(jiān)管加強(qiáng)以及同業(yè)存單發(fā)行縮量情況下，同業(yè)存單凈融資或持續(xù)為負(fù)。
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