企業(yè)盼著早上市，股民盼著好公司
股權融資，讓市場更解渴（熱點聚焦·企業(yè)融資還難嗎？（下））
制圖：蔡華偉數據來源：人民銀行
全國金融工作會議提出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。直接融資特別是股權融資已經成為制約金融服務實體經濟的一大“短板”。目前，我國股權融資面臨哪些問題？企業(yè)和投資者有什么真實感受？應該如何提高股權融資比例？本報記者近日在遼寧、廣東等地進行了調查。
上市讓企業(yè)搭乘發(fā)展快車
有了股權融資，企業(yè)能安心經營，規(guī)模快速擴張，業(yè)績持續(xù)提升
沈陽國際軟件園F9示劍網絡公司辦公室里，總經理馬大偉一邊吃著盒飯，一邊向記者介紹企業(yè)的情況：“如果不是2015年初的天使投資，我們公司應該還是那個只有10名員工、勉強維持的小微企業(yè)。”
眼下，示劍網絡已有50多名員工，年銷售收入近600萬元，成為沈陽很有影響的企業(yè)網絡服務方案解決商。
但創(chuàng)業(yè)之路并不平坦。馬大偉回憶，初創(chuàng)是在民宅內辦公，沒有任何固定資產，雖然做產品很專注，技術也好，但“資金難”一直沒有很好解決，通常是這個月掙了2萬，就雇一個人，過幾個月賺了3萬，再增加一個人。天天擔心吃了這頓沒下頓，為了留住核心骨干，馬大偉給他們上“五險一金”，卻不舍得給自己上保險。
“因為缺資金，錯過了很多好機會，要是能有貸款支持，肯定早就發(fā)展起來了，但像咱這樣的小企業(yè)，銀行根本瞧不上。”馬大偉說，創(chuàng)業(yè)過程中，他也考慮過銀行貸款等其他融資渠道，但作為軟件類高新技術企業(yè)，沒有太多固定資產，知識專利抵押融資的操作難度更大。
2014年末，風口來了。隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)升溫，馬大偉作為創(chuàng)業(yè)者被媒體報道，進入公眾視野。沈陽一家小額貸款公司負責人看中了馬大偉的企業(yè)理念、專業(yè)精神和發(fā)展前景，以天使投資人的方式向示劍網絡融資1000萬元。此次融資讓示劍網絡銷售額翻倍，團隊迅速壯大。
馬大偉說，股權融資有很好的風險分擔機制，很適合新興行業(yè)的初創(chuàng)企業(yè)。將來做大做強后，希望企業(yè)能早日上市，獲得更穩(wěn)定的股權融資渠道。
相比馬大偉的一路艱辛，索菲亞家居股份有限公司算是個幸運兒。成立于2003年的索菲亞，憑借創(chuàng)新的定制衣柜及配套家具經營模式，受到市場追捧。
“消費者根據家居空間和個人偏好下訂單，我們按照訂單逐個柜子進行設計生產，以確保符合每位消費者的個性化需求。”索菲亞董事會秘書潘雯姍介紹，定制家具是家居行業(yè)的“奢侈品”，公司創(chuàng)立初期，受制于資金瓶頸，生產能力有限，雖然訂單很多，但公司生產周期長，難以快速進入家庭。
為了擴大生產規(guī)模，索菲亞首先想到了尋求貸款支持，但銀行并不看好這種輕資產的訂單經營模式，拿到貸款并非易事。更關鍵的是，“像我們這種實體企業(yè)，投資規(guī)劃都是幾年一個周期，項目回款時間也比較長，當時的銀行貸款普遍一年一還，折騰過橋資金嚴重抬高了公司財務成本，根本無法滿足公司長期穩(wěn)定的資金需求。”潘雯姍說。
產品交付安裝時間的延長，極大影響了消費者體驗，萬般無奈下，公司想到股權融資方式，啟動了上市程序。
經過一番周折，2011年4月，索菲亞在深交所掛牌上市，募集資金11.8億元，全部投入到定制衣柜信息系統(tǒng)技術升級改造項目。
“我們在上市前就對募集資金的用途做了詳細規(guī)劃，保證每一分錢都發(fā)揮最大效用。”潘雯姍說。
有了資金“解渴”，索菲亞的產能迅速擴張。上市后的2012至2016年，索菲亞凈資產收益率分別達到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%，持續(xù)增升，業(yè)績不俗。
“公司上市時對應股價是3.9元，目前大概是39元，股價6年漲了10倍。”潘雯姍說，上市6年間，公司融到的資金全部用于實業(yè)發(fā)展，從未用于銀行理財等其它用途，公司股價也憑借扎實的業(yè)績獲得穩(wěn)步上漲，受到股東好評。
期待好公司越來越多
隨著新股發(fā)行常態(tài)化不斷推進，資本市場直接融資功能得到更好體現。但監(jiān)管部門也加強了對公司上市的審核力度，為投資者把好市場“產品關”
一邊是眾多企業(yè)需要股權融資解渴，另一邊，市場投資者也在苦苦尋找好的投資項目。
黃昆是深圳某資產管理公司投資總監(jiān)，從索菲亞上市開始，他就一直關注這家公司，2014年起正式買入公司股票。“其實我與索菲亞結緣，首先是作為一名消費者，家里裝修用的就是索菲亞衣柜。”
索菲亞并沒有立刻給黃昆帶來好的投資回報。“2015年，市場瘋狂炒作各種概念，索菲亞的股價只能說是中規(guī)中矩，與A股市場上各種時髦的概念都不搭界，顯得格外高冷。”黃昆坦言，在牛市面前，看著索菲亞的股價如此“淡定”，自己心里其實是不淡定的。然而，隨后的市場大幅下跌中，索菲亞股價卻很穩(wěn)，讓黃昆成功避開了投資風險。
談起這些年的投資經歷，黃昆說，國內的資本市場還處在發(fā)展初期，堅持價值投資的投資者不多，不搞概念、安心實業(yè)的優(yōu)秀公司也不多。這也是造成股市經常出現大幅波動的重要原因。
“大家都說股市漲不上去是股票發(fā)多了，其實恰恰相反，最根本的是能上市的好企業(yè)少，真正達到價值投資標準的企業(yè)更少。”有著10多年投資經歷的老股民何鑫表示，自己這些年炒股越來越謹慎，最初也曾把全部身家投入股市，但現在只有約1/3的資金在股市，大部分錢還是放在銀行理財等相對安全的投資工具里。
“上市公司是股市的基礎，是能夠給投資者提供回報的根源。你看這些年，一些好的互聯網企業(yè)股價一直漲不停，就是因為它們發(fā)展得越來越好。”何鑫認為，對于絕大多數普通投資者來說，投資股市是參與直接融資的最便捷渠道，現在我國股市約有1.2億散戶，應多考慮投資者的期望和訴求。“直接融資能不能發(fā)展得好，要看兩頭，一頭是看能不能為企業(yè)提供所需要的資金，另一頭也要看能不能給投資者帶來好的回報。”
何鑫表示，股民對優(yōu)質企業(yè)上市融資并不反感，正常的新鮮血液流入市場，對經濟發(fā)展有好處，也能讓投資者分享企業(yè)的成長，可以說多多益善。但如果是包裝上市或者“帶病”上市，投資者難免要吃虧。所以，千萬要把好上市審核關，讓公司信息公開準確透明，嚴防“病從口入”。
今年以來，隨著新股發(fā)行常態(tài)化不斷推進，新上市公司數量與去年同期相比有所增加，資本市場直接融資功能得到更好體現。但同時，監(jiān)管部門也加強了對公司上市的審核力度，為投資者把好市場“產品關”。通過依法嚴格審核，防止企業(yè)帶病上市，全面審查發(fā)行人信息披露，督促發(fā)行人向投資者充分揭示風險。據統(tǒng)計，今年1—7月，共審核329家企業(yè)首發(fā)申請，否決43家，否決率為13.07%，遠高于2016年2.21%的水平。
此外，目前的新股發(fā)行還納入專門的投資者保護機制，包括建立攤薄即期回報補償機制，要求首發(fā)企業(yè)制定切實可行的填補回報措施；建立保薦機構先行賠付制度，要求保薦機構在公開募集及上市文件中作出先行賠付承諾等，為投資者增加了更多“安全閥”。
股權融資迎來好時機
降低融資成本、完善公司治理、豐富投資渠道，直接融資優(yōu)勢明顯
長期以來，我國企業(yè)大量資金需求都是通過銀行等間接融資解決，企業(yè)和投資者之間缺少直接的投資對接，企業(yè)資金需求得不到滿足，投資者也缺少更多更好的投資方式。以股權融資為代表的直接融資方式，具有銀行等間接融資渠道無法比擬的作用：
——有效降低企業(yè)融資成本。
“實體經濟融資難、融資貴的一個癥結在于中小企業(yè)融資渠道窄。”中信證券首席經濟學家諸建芳說，很多中小企業(yè)由于自身規(guī)模小，信用難估量，拿不到銀行信貸，直接融資可以為中小創(chuàng)新型企業(yè)提供相對穩(wěn)定的資金保證，緩和企業(yè)融資瓶頸。
股權融資將社會資金直接與企業(yè)投資項目對接，更好適應了企業(yè)資金需求，減輕實體經濟的資金壓力。“直接融資的籌資期限相對較長，股權融資更是無需償還的資金來源，能對企業(yè)長期資金需求提供更好支持，資金成本也比較低。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。
——鼓勵投資者參與公司決策。
在股權融資模式下，投資者作為股東，直接參與公司重大事務的決策過程，并監(jiān)督公司日常經營行為，有利于公司治理結構的不斷完善。
“由于股權融資的回報來自資本增值，而非固定債務利息收入，投資人更關注企業(yè)的經營狀況。”曾剛說，在直接融資模式中，投資人會通過各種方式對企業(yè)經營和發(fā)展施加影響，由此參與到企業(yè)的公司治理中，這會對企業(yè)形成約束和規(guī)范，有助于企業(yè)降低風險、提升效率。
——提供更加豐富的投資渠道。
從投資者角度看，直接融資市場規(guī)模擴大，可以為投資者提供更多選擇，隨著資本市場制度不斷完善，投資者合法權益得到保護，投資風險可以有效降低。
然而，這樣一種對企業(yè)和投資者都有利的融資方式，卻沒有很好地發(fā)展起來，成為國內金融業(yè)一大“短板”。從國際上看，發(fā)達國家直接融資占比在2012年已達70%，其中美國82%，日本、德國超過70%。而2012年底我國直接融資占比只有42.3%，到2016和2017年則進一步降低，維持在13.5%—15.5%區(qū)間。
“我國直接融資占比長期過低，與當初選擇的銀行主導型金融體系有關。”諸建芳說，從國內外形勢看，現階段是我國發(fā)展直接融資的良機，國際金融危機后，提高直接融資比例是全球金融體系發(fā)展趨勢，而國內正在進行供給側結構性改革，需要通過直接融資切實降低實體經濟的成本，促進新興服務業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也依賴直接融資支持。
他認為，發(fā)展股權融資，要提高投資者專業(yè)性，有效引導投資者進行價值投資，從而平穩(wěn)發(fā)展股票市場。同時應規(guī)范發(fā)展場外股權市場，通過場外市場給中小企業(yè)提供融資渠道。
曾剛建議，在市場風險偏好較低的前提下，應重新審視間接融資與直接融資的關系，提升間接融資機構在直接融資發(fā)展中的地位和作用，更有效地防范潛在風險。（記者：吳秋余 何勇）
轉自：人民日報
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什么是股權融資？
股權融資，是由企業(yè)直接向投資者出讓股權募集資金的融資方式，普通投資者最熟悉的就是上市公司發(fā)行股票，一般將股權融資與債券融資并稱為企業(yè)兩大直接融資方式。
我國直接融資發(fā)展相對緩慢、占比不高?，F實中，不少企業(yè)股權融資需求得不到滿足。根據人民銀行公布的數據，截至今年8月末，我國人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的68.2%，而企業(yè)債券余額占比10.6%，非金融企業(yè)境內股票余額占比僅為3.8%。
股權融資具有三方面特征：一是長期性，股權融資籌措的資金無到期日，不需歸還；二是不可逆性，企業(yè)采用股權融資無需還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場；三是無負擔性，股權融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少可視公司的經營需要而定。（茂文）
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