在經(jīng)濟復蘇加快的背景下，2017年美國、加拿大、英國等國央行已先后收緊貨幣政策，特別是美聯(lián)儲連續(xù)加息、啟動了縮表計劃。2018年全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⑦M一步成為趨勢，流動性收緊拐點來臨。各經(jīng)濟體推動貨幣政策正?；?jié)奏、力度的把握更加艱難。
同時，在這場全球“貨幣政策正?；?rdquo;的比拼中，各國央行都希望自己能跑快一點，跑得慢的，就會被下一場危機吃掉。無疑，復蘇快的國家，可以跑的快，而且還可以趁著本輪經(jīng)濟復蘇的浪潮，在全球經(jīng)濟回暖最好的時刻加速跑步，是成本最低（因為外需最為旺盛）受益最大的選擇。另外，要密切關(guān)注美聯(lián)儲解除龐大的資產(chǎn)負債表后將從市場中撤出部分流動性，其將會為國際金融環(huán)境帶來額外的緊縮效應(yīng)。
美國領(lǐng)跑貨幣正?；?/strong>
中國銀行國際金融研究所最新研究報告指出，在美國，隨著勞工市場趨緊、勞動成本上升，美國通貨膨脹指數(shù)將緩慢上升，并在2018年逐漸接近2%目標，美聯(lián)儲將繼續(xù)貨幣政策正?；M程。預(yù)期美聯(lián)儲仍將采取緩慢漸進加息的政策，全年加息兩次左右，同時漸進縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模。
目前，美國是發(fā)達經(jīng)濟體中經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，歐洲和日本都因為自身的原因，暫時不能實施加息政策，美國的先動優(yōu)勢非常明顯。失業(yè)就成為了美聯(lián)儲行為的下限，失業(yè)率不高則動，高則不動。目前的通脹率雖然不及目標，但是失業(yè)率卻是歷史低點，經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性原因?qū)е露唐趦?nèi)通脹仍起不來，而美聯(lián)儲對整體經(jīng)濟的信心是充足的，這些信心是通過2017年經(jīng)濟逐漸超預(yù)期增長建立的，那么在2018就應(yīng)該反映在行動上。而且，這樣的轉(zhuǎn)變下，美聯(lián)儲可能變得語言比行動“鴿”，口風松一點，經(jīng)濟回暖的壓力就小一點，這就是為什么實際加息次數(shù)很可能會超過預(yù)期加息次數(shù)。
此外，今年2月鮑威爾將接替耶倫擔任美聯(lián)儲主席。從鮑威爾以往處事低調(diào)和白宮關(guān)系比較融洽的言行風格來看，其主導下的美聯(lián)儲仍將逐漸提高聯(lián)邦基金利率水平，并會按照2017年9月20日既定計劃對4.5萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)負債表實施瘦身，而后在此前提下，進一步采取更靈活的手段以配合美國經(jīng)濟波動。
歐洲正?；窂骄徛?/strong>
歐洲經(jīng)濟持續(xù)、全面復蘇將推動歐洲央行進一步考慮縮減量化寬松政策的規(guī)模和退出負利率政策，但由于失業(yè)率依然較高，通貨膨脹水平處于低位，預(yù)計歐洲央行的貨幣政策正?；窂綄⑹蔷徛斏鞯?。
目前一些機構(gòu)預(yù)計，盡管歐央行將開始逐步收緊貨幣政策，但真正意義上的加息周期可能將從2019年開始。2018年相對寬松的貨幣政策仍將支撐股市。
高盛集團預(yù)計，歐央行可能從2019年下半年開始啟動一輪加息，首次將加息20個基點。但如果歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇強勁，該加息時點可能提前至2019年中期。這也意味著歐央行首次加息的時點，將遠遠滯后于其資產(chǎn)購買結(jié)束的日期。
受英鎊貶值和通貨膨脹上升影響，英國央行將在2018年考慮繼續(xù)加息和縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。
日本政策維持不變
日本人口老齡化和政策封閉性使其經(jīng)濟增長潛力受到制約，“安培經(jīng)濟學”成效有限。2018年日本經(jīng)濟增速放緩將促使日本央行維持量化質(zhì)化寬松的政策取向。日前日本央行以8：1的投票結(jié)果決定維持目前貨幣政策不變。日本央行目前推行的QQE，也叫做質(zhì)化量化寬松政策，伴隨著債券收益率曲線控制，目的是實現(xiàn)2%的通脹目標。目前日本央行繼續(xù)擴大貨幣基礎(chǔ)直到通脹指數(shù)達到甚至超越2%并且能夠平穩(wěn)地保持在這個目標之上。
日本央行一直在悄悄地縮減其資產(chǎn)購買規(guī)模。雖然仍維持以每年80萬億日元的速度增加債券持倉的寬松承諾，但其近期的購債速度已下降一半。分析師預(yù)計，鑒于日本央行已持有該國市場40%的債券，同時政府計劃今年減少發(fā)債，日本央行的購債步伐將進一步放緩。
中國政策穩(wěn)中靈活
新興經(jīng)濟體不同地區(qū)的經(jīng)濟走勢差異較大，在處于較快增速的亞太地區(qū)，貨幣政策將穩(wěn)中趨緊；在經(jīng)濟復蘇疲弱的拉美地區(qū)、中東、東歐和非洲等受大宗商品市場影響較大的地區(qū)，貨幣政策保持放松。
作為最大新興經(jīng)濟體的中國，其貨幣政策尤為令人關(guān)注。2017年年底中國央行發(fā)布的《2017年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，“削峰填谷”維護流動性基本穩(wěn)定，把握好保持流動性基本穩(wěn)定和去杠桿之間的平衡；進一步完善宏觀審慎政策框架，組織實施好宏觀審慎評估，逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理框架，引導金融機構(gòu)做好流動性管理，保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。
2017年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”，即2018年貨幣將不松不緊。再疊加“強監(jiān)管、防風險、抑泡沫、去杠桿”仍是各項金融政策的主基調(diào)，今年中國貨幣政策大概率易緊難松，流動性延續(xù)緊平衡。其中，“保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長”的提法，意味著2018年信貸可能與2017年一樣保持旺盛，但要引導更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。（路虹）
轉(zhuǎn)自：國際商報
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