央行：未到QE刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)刻

　　從地方政府存量債務(wù)置換，到信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，再到上周末的“雙降”，關(guān)于中國(guó)版QE量化寬松的猜測(cè)之聲從未停息。央行對(duì)QE的呼聲給出了回應(yīng)，表示此次雙降是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策，并非QE。雖然目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在下行狀態(tài)，但當(dāng)前利率和準(zhǔn)備金率還存在使用空間，遠(yuǎn)未到達(dá)需要?jiǎng)佑肣E刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)刻。

　　央行否認(rèn)中國(guó)版QE來(lái)襲

　　為了提振經(jīng)濟(jì)，央行于上周五啟動(dòng)年內(nèi)第三次雙降，宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。一時(shí)間，不少外界人士解讀央行此次施行雙降實(shí)際上為中國(guó)版QE.

　　對(duì)此，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次雙降并非中國(guó)版QE，央行資產(chǎn)負(fù)債表并未擴(kuò)張。在當(dāng)前需要增大貨幣政策支持力度的時(shí)候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間。

　　此外，央行還表示，從降息來(lái)看，此次主要考慮的是9月整體物價(jià)走低，需要通過(guò)適當(dāng)下調(diào)名義利率來(lái)使實(shí)際利率回歸合理水平，以進(jìn)一步促進(jìn)社會(huì)融資成本降低，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度；從降準(zhǔn)來(lái)看，主要是應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的正常需要。降準(zhǔn)之后央行的資產(chǎn)負(fù)債表并沒(méi)有直接擴(kuò)張，所以并不是外界所解讀的中國(guó)版QE政策。

　　“非零”背景仍有工具

　　說(shuō)起QE，人們最先聯(lián)想到的就是美聯(lián)儲(chǔ)從2008年以來(lái)啟動(dòng)的量化寬松政策。雖然雙降與QE都是貨幣政策放松的手段，但兩者內(nèi)涵完全不同。

　　所謂的QE是中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作購(gòu)入債券等特定資產(chǎn)，使銀行在央行開(kāi)設(shè)的結(jié)算賬戶內(nèi)的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。此項(xiàng)操作可以引導(dǎo)利息降低，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了優(yōu)越的融資環(huán)境，所以美國(guó)等國(guó)家在2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，推出多輪量化寬松政策借此刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　在央行人士看來(lái)，上述國(guó)外實(shí)施QE的背景是各自國(guó)家的名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過(guò)常規(guī)的降準(zhǔn)降息方式來(lái)使實(shí)際利率下降和增大貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　而我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率還有很大調(diào)整空間。從央行此前公布的“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”來(lái)看，截至9月末，“其他存款性公司存款”大致等于銀行存放在央行的存款準(zhǔn)備金數(shù)據(jù)為21.1萬(wàn)億元，仍有充足的空間可以釋放。

　　另一方面，近年來(lái)，央行不斷擴(kuò)充貨幣政策工具箱，若想“注水”，除了下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金之外，還有多種辦法，例如信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款、常備借貸便利SLF、公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具SLO、抵押補(bǔ)充貸款PSL、中期借貸便利MLF、短期再貸款等。因此將貨幣政策放松與QE預(yù)期捆綁顯得有些牽強(qiáng)。

　　中國(guó)版QE未到出鞘時(shí)

　　隨著三季度GDP破七，市場(chǎng)中出現(xiàn)了對(duì)于中國(guó)版QE的呼聲，建議中國(guó)央行效仿歐美國(guó)家采取QE政策刺激經(jīng)濟(jì)。但在多位研究人士看來(lái)，我國(guó)貨幣政策工具未用到極致，尚無(wú)必要實(shí)行QE.

　　民生證券研究院固收組負(fù)責(zé)人李奇霖對(duì)北京商報(bào)記者表示，從歷史上看，QE政策的推出有兩方面原因，一是一國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，二是貨幣政策傳統(tǒng)工具用盡。此前，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE就是在2008年出現(xiàn)次貸危機(jī)，經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)受到重創(chuàng)之時(shí)。我國(guó)目前雖然經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行，但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到需要?jiǎng)佑肣E刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)刻。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)也表示，此前歐美國(guó)家使用QE政策時(shí)，都是在利率、存款準(zhǔn)備金率沒(méi)有放松空間的情況下，央行直接從幕后走到臺(tái)前，購(gòu)買債券等特定資產(chǎn)，以此投放流動(dòng)性。而中國(guó)的存款基準(zhǔn)利率目前為1.5%，存款準(zhǔn)備金率也相當(dāng)高，使用常規(guī)貨幣政策工具就能釋放流動(dòng)性，沒(méi)有必要考慮QE。“即便經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再度出現(xiàn)惡化，使用存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控的概率依然很高?！边B平說(shuō)道。

　　值得注意的是，中國(guó)面臨的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)性和體制性的，需要通過(guò)改革突破困局，而不是簡(jiǎn)單地放水QE或大規(guī)模財(cái)政刺激能夠解決的。在李奇霖看來(lái)，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是通過(guò)貨幣政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)嘗試，通過(guò)設(shè)定不同信貸資產(chǎn)折扣率，比如將符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求的小微和三農(nóng)信貸資產(chǎn)設(shè)置更高的折價(jià)率，折價(jià)率越高的信貸資產(chǎn)可獲得更多的基礎(chǔ)貨幣，為金融機(jī)構(gòu)向小微三農(nóng)貸款提供正向激勵(lì)。（孟凡霞）

來(lái)源：北京商報(bào)

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