央行連續(xù)兩天出手寬貨幣仍在路上

　　昨日，央行在例行的公開市場操作中縮減了逆回購資金投放規(guī)模，7天期該操作僅實施了200億元，遠低于上周同期的500億元水平。在對沖掉到期量后，本周實現(xiàn)450億元的資金凈回籠。

　　而在前一日，央行對11家金融機構(gòu)開展6個月期的中期借貸便利MLF達到1055億元，維持今年8月時3.35%的利率，相當(dāng)于為市場注入相應(yīng)資金。據(jù)統(tǒng)計，截至9月末，該MLF操作余額達4900億元。

　　近期公布的諸多金融及經(jīng)濟數(shù)據(jù)，均指向國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍然較大。與此同時，盡管人民幣兌美元匯率開始企穩(wěn)，但9月份金融機構(gòu)外匯占款單月降幅再創(chuàng)新高。如此一來，市場對于央行降息、降準(zhǔn)的呼聲再度高漲。

　　分析人士指出，逆回購縮量并實現(xiàn)凈回籠，而MLF卻重啟，兩者盡管在方向和數(shù)量上略有分歧，但從操作背后的原因來看，幾乎可以斷言，我國貨幣政策的“寬松之旅”仍在半途，在必要時刻央行仍有降準(zhǔn)甚至降息的可能。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，盡管MLF操作是一次性大量投放流動性，但并不排除降準(zhǔn)可能。歷史數(shù)據(jù)顯示，今年8月19日央行進行了1100億元MLF操作，而8月25日便啟動息、準(zhǔn)“雙降”。個中原因，在于金融機構(gòu)口徑外匯占款持續(xù)下降，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放不足。

　　不過，證券時報記者對9位金融機構(gòu)投研人士進行訪談時發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為央行會在半年至一年內(nèi)降準(zhǔn)或降息的人數(shù)比例，卻意外較數(shù)月前明顯下降。他們的理由包括：進一步降息或會助長產(chǎn)業(yè)泡沫，而隨著匯率格局企穩(wěn)，外匯占款未來逐步增長的可能性則與日俱增，降準(zhǔn)的必要性隨之減弱。

　　實際上，若從簡單線性邏輯加以思考，那么不難發(fā)現(xiàn)，MLF重啟意味著注入資金，一般預(yù)示著短期不用再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；逆回購縮量意味著央行或“留有后手”，近期降準(zhǔn)的概率反倒可能增大。以歷史情況判斷，不管央行的動作是投放抑或回籠，都很難準(zhǔn)確判斷后續(xù)是否會進行降息與降準(zhǔn)操作。

　　實體經(jīng)濟狀況以及資本市場情況，反倒是貨幣當(dāng)局政策調(diào)整的重要依據(jù)之一，這無疑與降息、降準(zhǔn)等手段的巨大影響力有關(guān)。從這個意義上看，不管單日的逆回購操作如何變化，我國目前貨幣政策寬松的大基調(diào)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)變。

來源：證券日報

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