地方債置換下半場形態(tài)報(bào)告：月供債務(wù)5000億利率上浮1%-10%

　　民生證券固收研究員李云霏告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，今年還有1774億地方債到期，需要發(fā)新債還舊債，因此，新增債全年計(jì)劃額度為7774億，地方債全年計(jì)劃額度為3.9774萬億。

　　已是10月下旬，離年底也只有兩月不到，各大經(jīng)濟(jì)體的投融資資金流又將面臨一道洄流關(guān)卡，各大金融機(jī)構(gòu)也不例外。關(guān)于地方債情況，則是近期被熱切關(guān)注的領(lǐng)域。

　　那么各地地方債發(fā)行情況如何？銀行又是如何看待后續(xù)地方債發(fā)行？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向多家銀行了解到這一領(lǐng)域的詳細(xì)情況，由此估算各大銀行機(jī)構(gòu)面臨的相關(guān)承壓空間。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至10月20日，今年地方債已發(fā)行約2.63萬億，其中，新增債4755.77億，約完成全年計(jì)劃額度的61%，置換債約2.15萬億，約完成67%。

　　8月底，財(cái)政部部長樓繼偉受國務(wù)院委托，作今年以來預(yù)算執(zhí)行情況報(bào)告時(shí)透露，今年下達(dá)6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度。

　　此外，民生證券固收研究員李云霏告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，今年還有1774億地方債到期，需要發(fā)新債還舊債，因此，新增債全年計(jì)劃額度為7774億，地方債全年計(jì)劃額度為3.9774萬億。

　　每月約5000億地方債供給

　　也就是說，今年仍余將近1.35萬億地方債發(fā)行額度，每月約有5000億地方債供給。

　　按照規(guī)定，第二批置換債券資金用途和第一批相同，即必須用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中，2015年到期的債務(wù)本金。

　　此前，財(cái)政部稱，據(jù)審計(jì)，截至2013年6月30日，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還額度為18578億元。兩批置換額度共計(jì)2萬億，覆蓋了2013年審計(jì)確定的全部到期政府債務(wù)。

　　也就是說，想要了解各地兩批地方債置換進(jìn)度，可以對比置換債和相關(guān)數(shù)據(jù)截至2013年6月30日，各省市政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中2015年到期的債務(wù)本金.

　　從21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理的圖表中不難看出，包括天津、重慶、河北、遼寧、江蘇、浙江、安徽、福建、山東、河南、湖北、廣東、海南、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、廣西、內(nèi)蒙古、寧夏、新疆等23個(gè)地區(qū)已經(jīng)基本完成了第二批地方債置換，進(jìn)入第三批地方債置換階段。值得一提的是，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的核實(shí)，西藏尚未開始發(fā)行地方債。

　　不過，各地政府還未披露第三批地方債置換的分配方案，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者聯(lián)系了某地方財(cái)政廳，對方也不愿意透露相關(guān)信息。

　　除了置換進(jìn)度，不同地區(qū)地方債的置換方式也存在差別。

　　總的來說，置換債已發(fā)行約2.15萬億。其中，公開置換約1.55萬億，定向置換約0.6萬億，方式以公開置換為主。

　　民生證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從整體發(fā)行節(jié)奏來看，公開置換進(jìn)行得更為順利，可能與定向發(fā)行需要地方政府與商業(yè)銀行較長的協(xié)商過程有關(guān)，這也是地方政府更傾向于公開置換的一個(gè)原因。

　　此外，西部、東北部省份以公開置換為主，而中東部省份的公開置換與定向置換的規(guī)模差距相對較小。

　　“西部各省、黑龍江、遼寧等地區(qū)只以公開置換為主，這些地區(qū)的金融環(huán)境欠發(fā)達(dá)，地方政府財(cái)政實(shí)力一般，定向置換與商業(yè)銀行協(xié)商過程中的優(yōu)勢有限，不利于降低負(fù)債成本?！泵裆C券固收研究團(tuán)隊(duì)分析稱。

　　利率上浮1%至10%

　　自今年開展地方債置換以來，非市場化定價(jià)一直受到質(zhì)疑，銀行參與的積極性也不高。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了包括國有大行、股份制銀行、城商行等銀行總行和資管部人士，發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)配置荒的背景下，銀行對地方債的態(tài)度有所改變。

　　總體而言，相比城商行等小銀行，國有大行和股份制銀行更愿意配置地方債。

　　多位國有大行和股份制銀行相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，雖然地方債利率較低，但現(xiàn)在資產(chǎn)短缺，制造業(yè)等其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行會(huì)繼續(xù)配置地方債。

　　某國有大行總行資管部人士向記者透露了該行的一組數(shù)據(jù)：銀行貸款13萬億、自營盤3萬多億、理財(cái)盤1.5萬多億。他表示，銀行理財(cái)當(dāng)然不會(huì)大量配置地方債，不過銀行自營資金對收益率不太敏感，出于政治考慮，以及今后資金面寬松，可以賺交易價(jià)差，因此可用自營資金配置地方債。

　　銀行配置地方債的考慮，無非為了爭取財(cái)政存款、后期政府項(xiàng)目貸款等，小銀行不僅理財(cái)成本高，相比大銀行，也沒有資本享受太多政策收益，因此小銀行配置地方債的積極性較低。

　　“年中的時(shí)候，地方政府發(fā)債突然放量，我們的既定額度不夠，又追加了幾百個(gè)億。”某家股份制銀行辦公室相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，地方債發(fā)行額度較大，股份制銀行有點(diǎn)吃力，但配置地方債的力度仍比較大，明年地方債還是一個(gè)重點(diǎn)的配置。

　　而某家城商行資管部高管則對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行配置地方債還是偏被動(dòng)，因?yàn)榈胤絺鲃?dòng)性不好，利率也不高；不過，因?yàn)檫@家城商行是國有的，也會(huì)更注重政府的政策，多滿足政府的需求。

　　此外，8月14日之后，地方債公開發(fā)行利率開始分化，不同地區(qū)出現(xiàn)不同程度的上浮，上浮空間在1%至10%之間。

　　民生證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對于接下來的地方債供給，伴隨地方債定價(jià)逐漸提高，收益率有所補(bǔ)償，利率債配置的被動(dòng)減少會(huì)開始改善，畢竟流動(dòng)性是硬傷。但需要注意的是，隨著地方政府債的利率提高，其作為長期配置的債券種類優(yōu)勢也是有的，投資者對利率債的態(tài)度是否會(huì)發(fā)生由被動(dòng)減配到主動(dòng)替換的轉(zhuǎn)變，以及這種轉(zhuǎn)變能不能明顯影響到利率水平的走勢還需要進(jìn)一步觀察。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀