金融新政來襲 貨幣基金收益率或持續(xù)承壓

曾推動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的貨幣基金正在遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。自去年11月至今年8月，央行已經(jīng)連續(xù)5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，各類利率應(yīng)聲而落，貨幣基金收益率曲線亦呈現(xiàn)向右下方傾斜。然而，央行和銀監(jiān)會(huì)的最新政策將使市場(chǎng)資金面進(jìn)一步寬松，四季度貨幣基金收益率或?qū)㈦y現(xiàn)去年年底行情，將呈緩慢下降趨勢(shì)。

銀監(jiān)會(huì)最新監(jiān)管辦法顯示，從10月1日開始，存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)變?yōu)榱鲃?dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)。中國(guó)人民銀行10月10日宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣試點(diǎn)。

有觀點(diǎn)稱，取消存貸比將釋放約7萬億信貸資金；而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款則類似于中國(guó)式量化寬松，雖然中國(guó)人民銀行金融研究所副所長(zhǎng)紀(jì)敏等權(quán)威人士認(rèn)為，七萬億的判斷幾近“癡人說夢(mèng)”。

更加寬松的資金面無疑將使本已下行的貨幣基金收益率雪上加霜?？紤]到四季度年底因素的影響，再疊加外匯因素，資金面可能會(huì)有所波動(dòng)，預(yù)計(jì)四季度收益率會(huì)在3%左右波動(dòng)。

多重政策齊發(fā)

自去年11月至今年8月，中國(guó)人民銀行已經(jīng)連續(xù)5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。各類利率都呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，貨幣基金亦不例外。以余額寶為例，從2014年11月22日開始降息時(shí)的4.078%，到今年10月7日的2.958%，利率下降了1.12%，而同期央行降息1.25%，余額寶收益率的下滑基本與銀行存貸款利率降幅同步。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊向記者表示，央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，貨幣供應(yīng)增加；經(jīng)濟(jì)降溫，投資減少，貨幣需求減少；銀行為了避免不良增加，不愿提供中長(zhǎng)期貸款，資金投向短期品種等諸多因素，導(dǎo)致貨幣基金收益率下降。不僅貨幣基金收益率，其他如銀行理財(cái)產(chǎn)品、p2p，甚至集合信托等理財(cái)產(chǎn)品的收益率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

然而，這一趨勢(shì)或?qū)⒁蚪鹑谛抡永m(xù)。

10月1日，《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法試行》實(shí)施，新的流動(dòng)性管理辦法刪除75%存貸比監(jiān)管指標(biāo)，并在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)章節(jié)中規(guī)定，“銀監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)測(cè)商業(yè)銀行存貸比的變動(dòng)情況，當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)存貸比指標(biāo)波動(dòng)較大、快速或持續(xù)單向變化等情況時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解原因并分析其反映出的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)變化，必要時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示或要求商業(yè)銀行采取相關(guān)措施?！?/p>

有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)過簡(jiǎn)單測(cè)算，廢除存貸比大概能釋放約7萬億的信貸空間。

中國(guó)人民銀行10月10日宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V試點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行金融研究所副所長(zhǎng)紀(jì)敏認(rèn)為，七萬億的判斷幾近“癡人說夢(mèng)”。

然而，針對(duì)于中國(guó)持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)，監(jiān)管層可能不限于以上政策。瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，年內(nèi)央行還將再次降息、可能多次降準(zhǔn)，并充分使用其他流動(dòng)性工具（如PSL、MLF、公開市場(chǎng)操作等）確保流動(dòng)性充裕、短期利率處于低位。

貨幣基金收益率承壓

降息周期中，利率水平很難上浮。金融政策多箭齊發(fā)，直指利率靶心，各類利率應(yīng)聲而降。

2015年10月12日，1W SHIBOR為2.3970%，5日均值2.4012%。而互聯(lián)網(wǎng)類貨幣基金中，微眾銀行“活期+”近7日年化收益率為3.46%，據(jù)天天基金網(wǎng)資料顯示，在目前可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的193只貨幣基金中，有超過140只近期7日年化收益率低于3%。

“從外部因素看，央行自4月份以來相繼推出下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率等寬松政策，銀行間市場(chǎng)上主要投資工具的收益率均出現(xiàn)了較為明顯的下行，由于貨幣基金的主要投資標(biāo)的是銀行間市場(chǎng)上短期貨幣市場(chǎng)工具，因此受整體市場(chǎng)狀況影響，收益有所回歸屬于正常情況?！惫芾砦⒈娿y行“活期+”眾贏貨幣基金經(jīng)理徐艷芳說道。

余額寶基金經(jīng)理王登峰表示，鑒于央行采取的一系列措施，資金面整體是相對(duì)寬松的，在這種大環(huán)境下，貨幣基金的收益回歸常態(tài)。

通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，微眾銀行“活期＋”中的眾贏貨幣基金收益率雖呈下降趨勢(shì)，但與市場(chǎng)大部分產(chǎn)品相比仍有略高優(yōu)勢(shì)，承受住市場(chǎng)壓力。受益于微眾銀行的基礎(chǔ)賬戶功能，“活期＋”除提供貨幣基金功能外，還能實(shí)時(shí)取現(xiàn)、還房貸、支持搶購(gòu)定期+產(chǎn)品等其他互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金難以提供的功能。

國(guó)金基金方面認(rèn)為，“活期＋”實(shí)際上是眾贏貨幣，其成立之初規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，8月中旬在微眾銀行APP上線后，規(guī)模逐漸增加，同時(shí)受流動(dòng)性變動(dòng)影響，為確保用戶資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性，在投資品種上也會(huì)做相應(yīng)調(diào)整，收益較易出現(xiàn)降低現(xiàn)象?！柏泿攀袌?chǎng)基金是現(xiàn)金管理工具，其收益率水平始終與流動(dòng)性情況掛鉤，我們?cè)诔浞謶?yīng)對(duì)流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上穩(wěn)健操作，為投資者提供超過活期現(xiàn)金收益率的水平，提供良好的隨取隨用的應(yīng)用體驗(yàn)，這才是貨幣基金的本質(zhì)所在?！毙炱G芳表示。

“后續(xù)市場(chǎng)的資金面決定了貨幣基金的收益水平。但資金狀況又是跟宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的?！倍辔换鹑耸勘硎荆衲昴┖茈y再現(xiàn)往年年底收益率上揚(yáng)行情，貨幣基金收益率或?qū)?huì)在3%左右波動(dòng)。

雖然收益率會(huì)逐漸下降，但相對(duì)于傳統(tǒng)貨幣基金，“活期＋”對(duì)接消費(fèi)場(chǎng)景豐富，已成為數(shù)以億計(jì)的消費(fèi)者支付和理財(cái)?shù)纳衿?，未來?yīng)用場(chǎng)景還會(huì)進(jìn)一步拓展，有著強(qiáng)大的生命力。

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