央行存準(zhǔn)新規(guī)實(shí)施優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　中國人民銀行決定，自2015年9月15日起改革存款準(zhǔn)備金考核制度，由現(xiàn)行的時(shí)點(diǎn)法改為平均法考核。即維持期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額算術(shù)平均值與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準(zhǔn)備金率。同時(shí)，為促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，存款準(zhǔn)備金考核設(shè)每日下限。即維持期內(nèi)每日營業(yè)終了時(shí)，金融機(jī)構(gòu)按法人存入的存款準(zhǔn)備金日終余額與準(zhǔn)備金考核基數(shù)之比，可以低于法定存款準(zhǔn)備金率，但幅度應(yīng)在1個(gè)含百分點(diǎn)以內(nèi)。將存款準(zhǔn)備金時(shí)點(diǎn)法改為平均法考核，既可以為金融機(jī)構(gòu)管理流動(dòng)性提供緩沖機(jī)制，也有利于平滑貨幣市場波動(dòng)。

　　中國央行周二起對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施平均法考核的存款準(zhǔn)備金新規(guī)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將成為央行貨幣政策的新體溫計(jì)，使其更為精準(zhǔn)地使用總量及一攬孍？工具；而商業(yè)銀行也因此獲益，提高其流動(dòng)性管理的靈活性，在資金出現(xiàn)缺口時(shí)平抑資金價(jià)格，釋放超儲(chǔ)增加收益。

　　一位國有大行人士稱，央行意在為其對(duì)市場流動(dòng)性的資金價(jià)格管理騰出一定緩沖期。央行調(diào)控流動(dòng)性以往只能看資金價(jià)格和商業(yè)銀行的備付率，且時(shí)點(diǎn)考核往往造成時(shí)點(diǎn)上資金價(jià)格的波動(dòng)。今后銀行在資金出現(xiàn)缺口時(shí)可利用這1%的空間來平抑資金價(jià)格，央行亦將根據(jù)使用此工具的銀行家數(shù)來判斷市場整體流動(dòng)性，從而更為精準(zhǔn)地進(jìn)行調(diào)控。

　　上述人士表示，相當(dāng)于央行又多了一個(gè)體溫計(jì)和觀測市場的工具，比如共有200多家銀行，按大中小分層，其中10家大型銀行都用了這個(gè)工具，那么流動(dòng)性肯定有問題了。若當(dāng)天央行不采取措施，隨著25家、30家銀行到40家銀行都用的時(shí)候，央行肯定要考慮采取動(dòng)作。

　　他指出，以往資金缺口會(huì)立刻反應(yīng)到市場價(jià)格上，而央行并不愿意看到資金價(jià)格的大幅波動(dòng)。新規(guī)將使得市場荊？金價(jià)格曲線更平滑，更能真實(shí)反映市場流動(dòng)性的情況。如果說過去時(shí)點(diǎn)考核法是有噪音的，平均法就是把噪音拿掉或者弱化了一些。資金價(jià)格變動(dòng)中將不再夾雜時(shí)點(diǎn)性繳準(zhǔn)、股息紅利等季節(jié)性、時(shí)點(diǎn)性的因素。

　　不過多位分析人士稱，央行此舉是未雨綢繆，目前并不會(huì)明顯釋放流動(dòng)性，主要考慮若流動(dòng)性繼續(xù)向緊的情況下平滑市場價(jià)格，使其不至于大幅波動(dòng)；新規(guī)亦有助于緩解由于匯率及跨境資本波動(dòng)帶來的流動(dòng)性缺口擔(dān)憂。

　　在資金脫實(shí)向虛未有效改善的情況下，亦有分析人士認(rèn)為，央行希望維持寬松來刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但也并不希望親自出馬再次動(dòng)用總量調(diào)控解決資本市場的問題，因此給商業(yè)銀行一定臨時(shí)釋放流動(dòng)性來自主調(diào)控的空間。

　　中信證券最新報(bào)告稱，主動(dòng)信用創(chuàng)造意愿仍然低迷，下階段可能強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融馳援。貨幣政策基調(diào)仍是寬松，總量工具與定向支持并舉。其中總量工具運(yùn)用可能偏謹(jǐn)慎，通過多種結(jié)構(gòu)性政策引導(dǎo)金融市場流動(dòng)性傳導(dǎo)至實(shí)體或是央行工作重心，譬如開發(fā)性金融、定向信用攍？持、存貸比監(jiān)管松綁等，也包括本次提出的法定存款準(zhǔn)備金管理新規(guī)。

來源：金理人

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