證券類信托逆勢生長后的行業(yè)尷尬

　　只要牛市不止步，證券類信托的發(fā)行溫度就不會(huì)下降。但一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管表面上信托業(yè)依靠證券類信托業(yè)務(wù)找到了當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)，但是信托公司的綜合信托報(bào)酬率卻延續(xù)了去年下降的趨勢，今年一季度再創(chuàng)新低。

　　隨著股市在今年繼續(xù)爆發(fā)性上漲，轉(zhuǎn)型中的信托業(yè)在新業(yè)務(wù)尚未完全成型的情況下，猝不及防地迎來了證券類產(chǎn)品的“春天”。

　　記者梳理最新發(fā)布的4月份信托發(fā)行與成立數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，在其他投資領(lǐng)域均開始降溫的時(shí)候，證券類集合信托業(yè)務(wù)正成為信托公司當(dāng)前最熱衷開展的業(yè)務(wù)。

　　證券類信托一枝獨(dú)秀

　　相比于此前熱度頗高的房地產(chǎn)信托和基建類信托的退潮，自牛市啟動(dòng)以來，證券類信托可謂風(fēng)頭正健。2015年以來，在經(jīng)歷了前兩個(gè)月的沉寂之后，隨著3月份股市的再次爆發(fā)，證券類信托產(chǎn)品再度出現(xiàn)井噴。

　　根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，2015年4月份，共有51家信托公司發(fā)行了600款集合信托產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量環(huán)比下降72款，降幅10.71%。但是在這下降的過程中，卻有一類信托產(chǎn)品逆勢而上。從資金運(yùn)用領(lǐng)域看，投資于證券投資領(lǐng)域的產(chǎn)品達(dá)207款，環(huán)比增加35款，占比上升8.9個(gè)百分點(diǎn)。而其余領(lǐng)域的投資產(chǎn)品，發(fā)行量幾乎全線下調(diào)。

　　如投資于工商企業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品44款，環(huán)比減少9款，占比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)；投資于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的產(chǎn)品133款，環(huán)比減少53款，占比下降5.51個(gè)百分點(diǎn)；投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)品56款，環(huán)比減少23款，占比下降2.42個(gè)百分點(diǎn)；投資于金融領(lǐng)域的產(chǎn)品38款，環(huán)比減少26款，占比下降3.19個(gè)百分點(diǎn)。

　　除了發(fā)行數(shù)量的縮水，4月集合信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量與規(guī)模也呈現(xiàn)出雙降趨勢。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年4月共有46家信托公司成立了504款集合信托產(chǎn)品，成立數(shù)量環(huán)比下降88款，降幅為14.86%，共募集資金466.89億元不包括未公布募集規(guī)模的產(chǎn)品，環(huán)比減少21.46%。

　　值得關(guān)注的是，一如發(fā)行領(lǐng)域的“牛氣”，投資于證券投資領(lǐng)域的集合信托產(chǎn)品依然風(fēng)光無限。共計(jì)成立194款，環(huán)比增加26款，占比上升10.11個(gè)百分點(diǎn)。而民生證券最新發(fā)布的研報(bào)也顯示，4月新設(shè)立信托產(chǎn)品的資金運(yùn)用去向變化相對清晰，主要是證券投資類份額大漲，同時(shí)其他類份額下滑，份額占比升至28%。

　　綜合信托報(bào)酬率延續(xù)下降趨勢

　　梳理證券類信托最近一段時(shí)期的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，正是資本市場的牛市催生了該類信托業(yè)務(wù)的迅速回暖和發(fā)展，同時(shí)證券類信托的發(fā)展也改變了信托業(yè)此前融資類業(yè)務(wù)獨(dú)大的狀況。值得關(guān)注的是，證券類信托的大發(fā)展，卻并沒有給轉(zhuǎn)型中的信托業(yè)帶來較好的信托報(bào)酬率，信托業(yè)仍亟待提升主動(dòng)管理能力，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力。

　　據(jù)信托業(yè)內(nèi)人士透露，本輪牛市迅速、持續(xù)地升溫，催生了大量的投資需求，也通過市場將這類需求直接轉(zhuǎn)換成信托公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)的動(dòng)力。目前來看，只要牛市不止步，證券類信托的發(fā)行溫度就不會(huì)下降。

　　但一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管表面上信托業(yè)依靠證券類信托業(yè)務(wù)找到了當(dāng)前時(shí)期的業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)，但是信托公司的綜合信托報(bào)酬率卻延續(xù)了去年下降的趨勢。

　　按照中國信托業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)，2015年第一季度，信托公司的平均年化綜合報(bào)酬率為0.40%，相比2014年四個(gè)季度的數(shù)據(jù)分別為0.54%、 0.62%、0.55%和0.51%，今年一季度的信托報(bào)酬率再創(chuàng)新低。

　　對此，格上理財(cái)信托研究員王燕娛表示，信托公司發(fā)行了大量的證券類信托產(chǎn)品，但大部分是以陽光私募的形式出現(xiàn)。雖然這類產(chǎn)品由于無兌付壓力，成為很多信托公司青睞的對象，但是這類產(chǎn)品中，信托公司承擔(dān)的僅僅是通道的角色，因而其僅僅能收取通道費(fèi)用，大部分利潤如管理費(fèi)和業(yè)績提成等收入其實(shí)是被投顧方所賺取。

　　而中國信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)還顯示，從信托功能看，近年來融資類信托占比持續(xù)下降，投資類信托占比持續(xù)上升，2014年四季度末融資類信托占比33.65%，投資類信托占比為33.70%。2015年一季度，投資類信托開始顯現(xiàn)優(yōu)勢，占比上升至35.52%，較2014年末占比提升1.82個(gè)百分點(diǎn)；融資類信托則下降至31.32%，較2014年末占比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)。投資類信托開始超越融資類信托，使得信托功能集中運(yùn)用于融資類業(yè)務(wù)的狀態(tài)發(fā)生了改變。

　　然而，基于信托公司對于證券類信托產(chǎn)品主動(dòng)管理能力的不足，該類產(chǎn)品雖然發(fā)行數(shù)量日漸攀升，其信托報(bào)酬率卻無法同融資類業(yè)務(wù)相比，這也成為當(dāng)前信托公司迫切需要解決的問題。不過，已有信托公司開始注重發(fā)力主動(dòng)管理型證券投資信托業(yè)務(wù)，算是業(yè)界的轉(zhuǎn)型信號(hào)。如此前萬向信托已向基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理相關(guān)登記，備案成為私募基金管理人；四川信托業(yè)也表示將證券投資信托作為公司未來的轉(zhuǎn)型方向之一。

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來源：上海證券報(bào)

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