央行擬推新貨幣工具配合地方債置換

　　由于對市場缺乏必要的激勵，地方債置換推遲，不可避免地要通過政策上一些特殊安排來實現(xiàn)。

　　據(jù)財新記者獨家了解，有計劃通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行來運作，通過類似定向再貸款的方式注入一定的流動性，解決地方債的置換問題。

　　至于名稱，既不叫MLF中期借貸便利，也不是PSL抵押補充貸款，而是一個新名詞，但本質(zhì)類似于定向再貸款，期限是十年以上，“是一種國際上沒有的新的貨幣工具，形式不重要，各種操作方式都可能?！庇兄槿耸扛嬖V財新記者。

　　目前關(guān)于地方債置換方式的討論大致可以分為三類：一是地方政府直接與銀行或其他債權(quán)人談判，用債券來置換原來的貸款；二是央行通過全面降準等方式提供流動性，創(chuàng)造低利率的環(huán)境，通過市場化的方式來置換；三是央行通過政策性銀行或?qū)⒌胤秸畟{入質(zhì)押再貸款或定向再貸款范疇的方式，間接購買。

　　“如果不借助外部流動性支持，最后沒有中央銀行貨幣信用的支出，債務置換就是空中樓閣?！敝袊缈圃航淌趧㈧陷x對財新記者稱，解決流動性問題，技術(shù)上手段很多，中央銀行做負債業(yè)務的話就是降準，做資產(chǎn)業(yè)務的話就是貼現(xiàn)、資產(chǎn)抵押、再貸款，“就看怎么選擇了”。

　　劉煜輝認為，由政策性金融機構(gòu)來置換會更好一些，相當于政策性金融機構(gòu)的一個部門去贖買銀行的平臺資產(chǎn)，將其從銀行資產(chǎn)負債表中挪到政策性銀行的表中，“這是遲早的事情，不如現(xiàn)在就讓政策性銀行來處理”。

　　目前尚不能確定地方債置換是否全部由政策性金融機構(gòu)來承擔?！叭绻?萬億全讓開行一家買，不太現(xiàn)實，5000億都是很多了?！眹_行一位人士對財新記者稱，可以讓商業(yè)銀行和政策性銀行都來參與；如果只讓政策性銀行來做，可能需要分散到好幾年。

　　“這相當于左手倒右手，但地方政府的償債壓力就會減輕，利率和期限都不一樣，” 社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示。

　　“通過此舉把政策性金融債的利率壓下去，信用債的利率就下去了。”有銀行人士表示，“這也相當于鎖定成本和地方違約風險，也解決商業(yè)銀行的一項擔心。”

　　根據(jù)全國“兩會”的安排，今年地方債的發(fā)行規(guī)模較往年大增，除了新增6000億地方債，還要發(fā)行1萬億置換債券來償還到期債務，目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方債發(fā)行工作啟動，但進展并不順利。4月23日，原定此日公開招標發(fā)行的江蘇省財政廳首批648億元一般債券延遲。業(yè)內(nèi)人士預計，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲。

　　一位央行人士對財新記者表示，理論上標準的置換是誰的銀行貸款就轉(zhuǎn)為誰持有債券，因為是本金置換，不需要再投入額外的資金，操作上應該是封閉的。但目前的債務置換是債務重組的概念，最核心的問題是取決于債權(quán)人是否有動力做。將銀行高信用等級的最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)置換成債券后，對信用等級的影響不大，但是收益率下來了。

　　此類債券平日的主要買家------商業(yè)銀行這次完全沒有任何動力來參與。北京銀行司庫部人士對財新記者稱，“非常不感興趣”，目前都是分行出于維護與地方政府的關(guān)系逼著總行投，但“利率太低了，而且沒有流動性”。

　　國泰君安首席債券研究員徐寒飛對財新記者表示，此前銀行持有的地方融資平臺貸款或城投債的利率都在8%左右，現(xiàn)在地方置換債利率僅為4%，幾近腰斬。

　　“商業(yè)銀行不愿意買地方債，是因為負債成本高，比如銀行理財?shù)睦示陀?%，地方債的收益連成本都覆蓋不了。比地方債收益高的資產(chǎn)多得是，而且置換出的地方債資產(chǎn)是原來銀行內(nèi)部的非標資產(chǎn)，收益率都在7.5%—9%，甚至達10%，為何要換成收益率才4%—5%的地方債呢？”一位銀行金融市場部人士表示。

來源：財新網(wǎng)

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