歐央行全面QE在即 中國企業(yè)掀起赴歐發(fā)債熱潮

　　歐洲央行全面QE在即，3月份開始每月購債600億歐元。受此影響，近日歐洲地區(qū)債券收益率紛紛創(chuàng)下紀錄新低，德國本周三首次發(fā)行5年期負收益率國債。有媒體稱，超低的借貸成本、巨大的市場需求讓美國公司正忙于在歐洲發(fā)債。

　　記者發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)也不落后。今年以來，國家電網(wǎng)、中國建設銀行、中國船舶工業(yè)集團和寶鋼集團發(fā)行了歐元債券。中國社科院世經(jīng)政所國際金融研究室副研究員肖立晟2月27日在接受本報記者采訪時表示，歐洲央行實施全面QE，歐元區(qū)利率低企、歐元走弱，歐元債券融資成本已經(jīng)低于美元債券。

　　市場分析預計，正如美國前幾年持續(xù)QE帶動中國企業(yè)紛紛赴美發(fā)債一樣，今年歐元區(qū)全面QE將引發(fā)歐元債券走熱。越來越多的中國企業(yè)將開始涉足這一新的低成本融資渠道。在此背景下，肖立晟建議，雖然目前風險相對較低，但企業(yè)仍要關注海外發(fā)債風險，對匯率風險進行對沖。

　　低成本提高歐元債券吸引力

　　相比美元債券、離岸人民幣債券，中國企業(yè)首次發(fā)行歐元債券只是近一兩年的事。2013年9月，中國海洋石油總公司開創(chuàng)先河，發(fā)行5億歐元的7年期歐元債券。根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)公司的統(tǒng)計，自中海油首次發(fā)行歐元債券至去年底，僅有中國石油化工集團公司、復星國際有限公司、交通銀行和工商銀行等幾家曾發(fā)行歐元債券。數(shù)據(jù)顯示，去年中國企業(yè)海外發(fā)債總規(guī)模約1236億美元，是2013年的近兩倍，但歐元債券占比不到5%。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，中海油和中石化當時發(fā)行歐元債券，主要是為海外并購進行融資，降低對美元的依賴，實現(xiàn)融資多元化，但歐元債券發(fā)行成本并不具有吸引力。

　　不過，隨著美聯(lián)儲退出QE、今年可能加息，歐洲央行實施負利率、啟動全面的QE，歐元市場正變得越來越有吸引力。以國家電網(wǎng)發(fā)行的兩個品種歐元債券為例，7年期品種收益率為1.54%，12年期品種收益率為2.53%；相對而言，去年4月所發(fā)行的三個品種美元債券，5年期品種收益率為2.75%，10年期品種收益率為4.125%，30年期品種收益率為4.85%。肖立晟分析，歐洲央行全面QE幫助壓低了歐元區(qū)利率，歐元匯率大跌，而美國今年可能加息推高了美元債券收益率，美元匯率也節(jié)節(jié)攀升。在美歐貨幣政策分化的背景下，歐元債券的發(fā)行成本低于美元債券。

　　當然，為海外業(yè)務融資和降低對美元依賴仍然是中國企業(yè)發(fā)行歐元債券的主要動機。據(jù)悉，中國在歐洲的大多數(shù)對外直接投資屬于兼并和收購，法國、德國和英國是中國并購的首選國家，尤其是在高科技和知識密集的產(chǎn)業(yè)。同時，考慮到美聯(lián)儲可能加息，中國企業(yè)正減少美元負債，以降低整體融資成本。寶鋼集團今年1月份表示，為應對國際金融市場利率、匯率環(huán)境變化，將在繼續(xù)保持穩(wěn)健的資產(chǎn)負債比例的前提下，逐步減少對美元融資的依賴，以境外歐元融資置換部分境外美元融資。

　　在中國企業(yè)有借入廉價資金意愿的同時，歐洲投資者也十分歡迎中國企業(yè)赴歐發(fā)行債券。據(jù)悉，在歐洲央行宣布全面QE之后，歐洲主要債券市場收益率普遍接近于零甚至跌破零，迫使投資者尋找回報更高的債市投資品種。中國企業(yè)發(fā)行的歐元債券收益率普遍高于歐洲同類債券，因而受到熱捧。記者注意到，建設銀行發(fā)行的5億歐元5年期高級票據(jù)，最終票面利率為1.5%。該交易吸引了瑞士及其他歐洲地區(qū)130名投資者的17億歐元訂單，實現(xiàn)了3.4倍的超額覆蓋。

　　在這種雙贏局面下，市場分析預計，中國企業(yè)歐元債券的發(fā)行將錄得爆發(fā)式增幅。有業(yè)內(nèi)人士稱，今年歐元債券發(fā)行量占海外發(fā)債總規(guī)模的比重將由不到5%上升到10%至15%。巴克萊資本亞太債券資本市場主管普拉特認為，亞洲（除日本外）以歐元計價債券有大量發(fā)行空間，甚至表示“即使今年發(fā)行量較去年增加3倍，也不會感到驚訝”。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，亞洲去年全年發(fā)行的歐元債券規(guī)模達到127億美元，較前一年上升了43%。

　　防范海外發(fā)債風險

　　中國企業(yè)在搶灘歐元債券市場的同時，也不要忘記其中的風險。只有做好風險防范，才能獲取歐洲廉價的資金。首先，歐洲投資者對中國企業(yè)認識有限，即使是一些大型的國企，要開拓歐元債券市場也不容易。有市場人士分析，海外發(fā)債風險比國內(nèi)高，市場對公司基本面狀況、投資者教育、發(fā)行時點的選擇都高度敏感，有時甚至會出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況。其次，海外債券市場深度、高度都要比國內(nèi)高，對中國企業(yè)評級和發(fā)債要求也更高，如果企業(yè)出現(xiàn)不合規(guī)情況，那么企業(yè)的形象和信用將受到較大損失。再次，存在貨幣錯配風險?！柏泿佩e配主要指企業(yè)用本幣資產(chǎn)償還外幣負債?！毙ち㈥杀硎荆m然目前歐元對人民幣貶值，但未來兩年至3年歐元區(qū)經(jīng)濟改善將推動歐元升值，給企業(yè)帶來額外成本。

　　為防范發(fā)債風險，肖立晟建議，中國企業(yè)對海外市場要比較熟悉，了解市場潛在風險。對于赴歐洲發(fā)債要冷靜看待，如果企業(yè)在歐洲有投資和業(yè)務，當?shù)赝顿Y者對企業(yè)比較了解，發(fā)行歐元債券就比較適合；如果只為了獲取資金，則應慎重。在路演階段，企業(yè)要與投資者通過各種形式進行充分溝通，盡可能展示公司亮點、債券的高質(zhì)量和稀缺性，并詳盡解答投資者問題，以取得良好效果。對于可能的匯率風險，要通過對沖進行規(guī)避。不過，肖立晟也補充道，目前來看，發(fā)債的國有企業(yè)資金雄厚，信用較高，得到了投資者的廣泛認可，而且募集的資金規(guī)模也不是很大，因此，總體風險還是可控的。

　　今年以來，中國企業(yè)紛紛赴歐發(fā)行債券。專家分析，歐洲央行實施全面QE幫助壓低了歐元區(qū)利率，歐元匯率大跌，而美國今年可能加息又推高了美元債券收益率，美元匯率也節(jié)節(jié)攀升。在美歐貨幣政策分化的背景下，歐元債券的發(fā)行成本已經(jīng)低于美元債券，因此越來越多的中國企業(yè)開始涉足這一新的低成本融資渠道。當然，為海外業(yè)務融資和降低對美元的依賴仍然是中國企業(yè)發(fā)行歐元債券的主要動機。專家同時建議企業(yè)要關注海外發(fā)債風險，對匯率風險進行對沖。

來源：金融時報

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