央行逆回購350億 量價齊減寬松有限

　　二次降息后央行的首次公開市場操作令人關(guān)注，3月3日，央行在公開市場開展7天期350億元逆回購操作，降息后配合逆回購利率下調(diào)，央行繼續(xù)釋放出貨幣寬松信號。盡管逆回購操作的延續(xù)在一定程度上緩和了資金面壓力，然后令市場稍顯失望的是，本次逆回購量減價跌，規(guī)模較上周四的380億元逆回購量略減，明顯低于此前市場預(yù)期；同時中標(biāo)利率為3.75%，也較降息前下行了10個基點。業(yè)內(nèi)人士認為，此舉顯示了央行適度引導(dǎo)資金利率下行的意圖。

　　這是繼上周六宣布降息后，央行首次進行公開市場操作，向市場釋放流動性。雖然市場對逆回購利率下行并不意外，然而從此次逆回購的價格來看，僅走低10個基點，不僅低于市場預(yù)期，也低于去年降息時的下行幅度。

　　同日周二，還有1100億元逆回購到期，經(jīng)過新添350億元逆回購對沖之后，周二單日仍凈回籠750億元。而本周公開市場共有2200億元逆回購及600億元國庫現(xiàn)金定存到期，在這樣巨大的到期資金回籠壓力下，如果周四央行并未巨量加碼逆回購操作，那么350億元的逆回購操作量將勢必使本周市場出現(xiàn)較大規(guī)模的單周凈回籠，繼續(xù)加大資金面的壓力。

　　目前，人民幣匯率在市場和政策兩方面都有貶值的預(yù)期，金融機構(gòu)外匯占款負增長已經(jīng)成為趨勢，貨幣供應(yīng)渠道發(fā)生變化，央行貨幣政策工具如公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動性支持工具等取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。央行也一改春節(jié)后即暫停逆回購回籠資金的傳統(tǒng)，變?yōu)槔^續(xù)進行小量逆回購操作以沖淡節(jié)后逆回購資金到期對資金面的影響，央行操作手法的這種變化體現(xiàn)了對貨幣市場穩(wěn)定的呵護。

　　但與此同時，由于央行在公開市場逆回購并未加量投放，近期銀行間貨幣市場資金面仍延續(xù)節(jié)后的緊平衡態(tài)勢，流動性格局未見明顯改善。

　　“隨著市場對于央行貨幣放松預(yù)期的高漲，人民幣貶值壓力也在同步增強，去年11月份降息后，貨幣市場利率不降反升，且在春節(jié)長假后有所惡化，就反映出貶值預(yù)期推動的購匯需求上升已經(jīng)對資金面產(chǎn)生了較為明顯的負面沖擊，”中金公司指出。

　　在此背景下，逆回購的縮量，令市場也對未來央行主動投放資金的預(yù)期加大，不僅包括SLO、SLF等各類定向工具的再度使用，甚至包括降準(zhǔn)的可能性。中金公司認為，資金面的緊張，說明央行貨幣政策放松力度不夠，還不能有效對沖資金的外流，因此，雖然央行二次降息的動作快于市場預(yù)期，但中短期內(nèi)央行仍有必要繼續(xù)以降準(zhǔn)和更主動作為的公開市場操作，以引導(dǎo)貨幣市場利率下行。

來源：中國經(jīng)濟時報

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