人民幣結(jié)售匯連續(xù)6個(gè)月逆差 機(jī)構(gòu)：降準(zhǔn)降息有必要

　　國(guó)家外匯管理局日前發(fā)布2015年1月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，1月結(jié)售匯逆差504億元人民幣，連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)逆差，但逆差的規(guī)模已經(jīng)縮小。隨后，央行發(fā)布的1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款數(shù)據(jù)為-1083億元，較此前一個(gè)月也有所收窄。

　　去年以來(lái)，強(qiáng)美元導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人增持美元資產(chǎn)，減少美元負(fù)債。市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率感到擔(dān)憂的背景下資金出現(xiàn)外流。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2015年央行貨幣政策將不僅限于定向調(diào)控工具，調(diào)整的節(jié)奏和方式有可能會(huì)更積極，會(huì)更加關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)效率。

　　結(jié)售匯持續(xù)6個(gè)月逆差

　　外匯局2月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月結(jié)售匯逆差504億元人民幣，連續(xù)6個(gè)月逆差。其中銀行代客結(jié)售匯逆差714億元，銀行自身結(jié)售匯順差210億元。境內(nèi)銀行代客涉外收付款順差2250億元，其中跨境人民幣凈流入為1478億元。

　　隨后，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款-1083億元，較去年12月的-1184億元，有所收窄。

　　銀行結(jié)售匯連續(xù)逆差，背后的邏輯在于人民幣貶值預(yù)期的增強(qiáng)。年初迄今人民幣對(duì)美元貶值0.8%，去年全年貶值了2.4%，為2005年中國(guó)匯率改革以來(lái)的最大年度跌幅。今年1月，人民幣對(duì)美元多個(gè)交易日靠近跌停板。

　　“2015年1月，盡管我國(guó)實(shí)現(xiàn)600.3億美元的貿(mào)易順差，再創(chuàng)新高，但人民幣貶值壓力不斷增強(qiáng)，很多企業(yè)并不結(jié)匯，相反購(gòu)匯的規(guī)模有所增加，導(dǎo)致了銀行結(jié)售匯逆差的再度出現(xiàn)。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

　　招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，在美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策、加息預(yù)期上升，導(dǎo)致美元走強(qiáng)、人民幣匯率相對(duì)疲軟的背景下，居民和企業(yè)持續(xù)增持外幣資產(chǎn)。一是以銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重衡量的購(gòu)匯意愿持續(xù)增強(qiáng)，外匯市場(chǎng)供小于求，人民幣匯率疲弱。二是外匯存款占比大幅攀升，人民幣匯率預(yù)期以及避險(xiǎn)需求的變化會(huì)體現(xiàn)于外匯存款。三是企業(yè)和居民在增持外幣資產(chǎn)同時(shí)，也在加快償還外匯貸款，降低外幣負(fù)債的杠桿水平。

　　涉外收付款逆差轉(zhuǎn)順差

　　外匯局16日公布的數(shù)據(jù)還顯示，涉外收付款順差2250億元人民幣，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)5個(gè)月的逆差。

　　涉外收付款的項(xiàng)目主要包括貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和直接投資、證券投資等。當(dāng)月主要是經(jīng)常賬戶項(xiàng)下的貨物貿(mào)易順差為1865億元，對(duì)涉外收付款順差貢獻(xiàn)超過(guò)八成，該項(xiàng)較前5個(gè)月出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

　　招商銀行宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，改善的原因在于，一般企業(yè)貿(mào)易中，貨物進(jìn)出境與貨款的跨境劃轉(zhuǎn)并不一定同時(shí)進(jìn)行，經(jīng)常出現(xiàn)時(shí)間差，而且企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作方式在春節(jié)前會(huì)加快外匯收入回籠，出口收匯率為近半年最高值。

　　但值得注意的是，當(dāng)月涉外收付款大幅順差的另一個(gè)重要貢獻(xiàn)因素，是跨境人民幣由凈支付轉(zhuǎn)為凈收入，該因素的貢獻(xiàn)度為66%。

　　當(dāng)月跨境人民幣凈流入1478億元，上月僅為181億元。跨境人民幣由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，這一情況自2014年四季度出現(xiàn)變化，在今年1月這個(gè)現(xiàn)象變得更為突出。

　　溫彬告訴記者，這一數(shù)字所體現(xiàn)的是人民幣在跨境貿(mào)易中進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的流向，體現(xiàn)人民幣國(guó)際化使用的深度和廣度。影響該數(shù)據(jù)的根本因素依舊是對(duì)人民幣貶值還是升值的預(yù)期。

　　“人民幣升值時(shí)，我國(guó)出口商品對(duì)外支付人民幣，海外更愿意持有，而當(dāng)下人民幣貶值，導(dǎo)致了跨境人民幣流出相應(yīng)減少，回流增加。”他表示。

　　招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，人民幣持續(xù)凈回流影響境外機(jī)構(gòu)配置國(guó)內(nèi)人民幣債券的資金來(lái)源，也不利于人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，影響長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，人民幣匯率年內(nèi)貶值幅度有限。

　　降準(zhǔn)可能性增加

　　溫彬表示，未來(lái)外匯占款如果繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，或者幾乎零增長(zhǎng)，仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性。如果央行預(yù)期外匯占款還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，那么或許會(huì)進(jìn)行短期的公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　在他看來(lái)，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)將成為趨勢(shì)性，靠短期的公開(kāi)市場(chǎng)操作難以治標(biāo)，因此降準(zhǔn)的可能性極大。

　　招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體來(lái)看，2015年央行貨幣政策將不僅限于定向調(diào)控工具，調(diào)整的節(jié)奏和方式有可能會(huì)更積極，會(huì)更加關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)效率，降準(zhǔn)也將會(huì)是積極的對(duì)沖工具。宏觀經(jīng)濟(jì)走弱、內(nèi)需不振，以及包括M2和社融在內(nèi)的貨幣供給增速的回落，是通脹回落的根本原因。全年低通脹的局面反過(guò)來(lái)又會(huì)給貨幣政策創(chuàng)造更寬松的空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息1次，今年新增外匯占款僅不到5000億元，為了應(yīng)對(duì)近2萬(wàn)億的基礎(chǔ)貨幣缺口還需降準(zhǔn)2至3次。（徐燕燕）

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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