當(dāng)前金融運行呈現(xiàn)七大基本特征

　　由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，2014年二季度以來，穩(wěn)健的貨幣政策不斷向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)，降低社會融資成本成為金融調(diào)控的首要任務(wù)。在政策執(zhí)行中，加強(qiáng)定向調(diào)控手段的運用，流動性調(diào)節(jié)工具不斷創(chuàng)新。

　　1、社會融資規(guī)模擴(kuò)張明顯，貨幣供應(yīng)量增速整體平穩(wěn)。

　　受政策的影響和推動，2014年以來社會流動性狀況總體趨于寬松。前11個月社會融資規(guī)模為14.76萬億元，為歷史同期次高水平，比上年同期少1.3萬億元，比應(yīng)對國際金融危機(jī)期間的2009年和2010年同期平均水平多2.18萬億元。11月末，M2余額同比增長12.3%，比上年末低1.3個百分點，比上年同期低1.9個百分點，低于13%的預(yù)期增長目標(biāo)；M1余額同比增長3.2%，比上年末和上年同期分別低6.1和6.2個百分點。需要指出的是，9月份銀監(jiān)會會同財政部和央行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項的通知》，有效遏制了存款季月末“沖時點”現(xiàn)象，但也造成M2與M1實質(zhì)上的不連續(xù)與不可比。9、10、11月末M2余額同比增速是剔除上年基期“沖時點”因素影響后的可比口徑數(shù)據(jù)，但M1同比增速并未剔除上年基期“沖時點”因素的影響，從而造成M1增速存在一定程度的低估與失真。

　　2、社會融資繼續(xù)向表內(nèi)信貸傾斜，人民幣貸款繼續(xù)中長期化。

　　2014年社會融資投放進(jìn)一步延續(xù)了“表外融資減少、表內(nèi)信貸增多”傾向。受商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)的影響，一部分表外融資轉(zhuǎn)到表內(nèi)，成為表內(nèi)信貸。前11個月，人民幣貸款增加9.08萬億元，比上年同期多增6749億元，占社會融資規(guī)模的61.9%，同比高9.5個百分點；表外融資包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票三項合計2.17萬億元，比上年同期少2.44萬億元；占同期社會融資規(guī)模的14.8%，同比低13.9個百分點。

　　人民幣貸款延續(xù)中長期化勢頭。2014年前11個月人民幣中長期貸款增加5.36萬億元，同比多增9119億元；短期貸款增加2.32萬億元，同比少增1.49萬億元；票據(jù)融資增加1.09萬億元，同比多增1.14萬億元。中長期貸款增量在前11個月全部人民幣貸款增量中占比為59.0%，同比提高6.1個百分點。

　　3、流動性調(diào)節(jié)工具加快創(chuàng)新，銀行體系流動性保持充裕。

　　近年來，我國銀行體系流動性供應(yīng)發(fā)生較大變化。一方面，作為曾經(jīng)的銀行體系流動性主要供給渠道，外匯占款已結(jié)束高增長，增速由兩位數(shù)變?yōu)閭€位數(shù)。2014年11月末，外匯占款余額同比僅增長3.9%，比上年末下降4.3個百分點。另一方面，銀行體系流動性狀況更加依賴央行的管理，央行調(diào)控主動性增強(qiáng)。除央行近年來積極推動流動性調(diào)節(jié)工具創(chuàng)新，后創(chuàng)設(shè)公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具SLO和常備借貸便利SLF外，公開市場操作也凈投放資金。受調(diào)控影響，2014年銀行間市場流動性較為充裕，利率保持平穩(wěn)。經(jīng)過春節(jié)前后的較大幅度波動后，上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR隔夜品種自3月份以來總體穩(wěn)定在2%-3%，11月末為2.61%，比7月份的高點回落0.74個百分點。

　　4、金融調(diào)控著力緩解“融資貴”，社會資金成本有所回落。

　　降低企業(yè)融資成本，是2014年金融調(diào)控的一項主要任務(wù)和工作重點。2014年8月14日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》“融十條”，11月19日國務(wù)院常務(wù)會議提出解決“融資貴”的“新融十條”。央行為貫徹《意見》，7月份以來，公開市場操作接連四次將14天正回購利率由4%下調(diào)至3.2%，自11月22日起金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點，并將存款利率浮動區(qū)間上限由1.1倍擴(kuò)大到1.2倍。

　　受調(diào)控影響，貨幣市場利率和債券市場收益率與債券發(fā)行利率均有不同程度的下降，如2014年11月末貨幣市場主流品種7天回購利率比上年末下降1.92個百分點；國債招投標(biāo)利率為3.9%，比1月份下降0.49個百分點。

　　社會資金成本有所下降。2014年9 月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.97%，比上月下降0.12 個百分點，比上年12 月份下降0.23 個百分點。作為完全市場化的利率，銀行理財產(chǎn)品和以余額寶為代表的貨幣市場基金預(yù)期收益率下降。

　　5、人民幣匯率雙向波動增強(qiáng)，跨境資金由“偏流入”轉(zhuǎn)為“偏流出”。

　　2014年初以來，人民幣兌美元持續(xù)貶值。1-11月人民幣兌美元中間價累計貶值0.61%。

　　2014年國際收支繼續(xù)趨向基本平衡，雙順差規(guī)?？s小。前三季度經(jīng)常項目順差1620億美元，比上年同期減少208億美元；資本和金融項目順逆差141億美元，而上年同期為順差1992億美元。外匯儲備增長顯著放緩，9月末僅同比增長6.14%，增幅比上年末下降9.25個百分點，三季度外匯儲備減少1055億美元?？缇迟Y金流動由流入轉(zhuǎn)向流出。一季度銀行結(jié)售匯順差1592億美元，二季度降至順差290億美元，三季度轉(zhuǎn)為逆差160億美元，10-11月份逆差372億美元。

　　6、銀行業(yè)經(jīng)營壓力增大，盈利增長放緩。

　　隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，銀行業(yè)發(fā)展也呈現(xiàn)新的階段性特征。一是銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張勢頭趨緩。二是銀行存貸利差收窄，利潤增速放緩。三是信用風(fēng)險壓力增大，不良風(fēng)險暴露有所增多。四是銀行存款分流壓力持續(xù)增大。五是銀行同業(yè)及理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)受到的監(jiān)管不斷升級。2014年1月份，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》107號文，5月份人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會 、保監(jiān)會 、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》127號文，規(guī)范了同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售賣出回購等同業(yè)投融資業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會隨即配套下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》140號文，人民銀行則于7月份下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)人民幣同業(yè)銀行結(jié)算賬戶管理的通知》178號文.

　　7、直接融資快速擴(kuò)張，股市債市行情整體上揚(yáng)。

　　2014年企業(yè)債券和股票融資雙雙呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，拉動直接融資金額和占比均創(chuàng)歷史同期最高水平。前11個月企業(yè)債券凈融資2.26萬億元，同比多4777億元，超過2013年全年水平，也是歷史同期最高水平；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資3691億元，是2013年同期的1.99倍。1-11月份，債券市場累計發(fā)行債券10.2萬億元，同比增加20.5%；滬深兩市A股市場融資總額高達(dá)7034.63億元，同比增長20.6%。2014年債市持續(xù)走牛，11 月末，中債-銀行間債券總指數(shù)為159.45，較上年末上升10.8%。交易所國債指數(shù)為145.37，較上年末上升4.2%。上證綜指經(jīng)過半年多的窄幅震蕩后，7月下旬以來快速上漲，走出一波快牛行情，11月末，上證綜合指數(shù)收于2682.8點，較7月22日行情啟動之日累計上漲29.1%。

來源：上海證券報

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