2015年金融市場(chǎng)十大猜想

　　該來(lái)的總會(huì)到來(lái)！2015年金融市場(chǎng)仍然會(huì)有諸多利好令人期待。它們會(huì)如期到來(lái)嗎？2014年A股市場(chǎng)的大幅飆升又燃起了投資者的熱情，而監(jiān)管層在投資者權(quán)益保護(hù)方面也不斷推出保障性措施。2015年，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，金融市場(chǎng)的博弈也會(huì)愈演愈烈。本期理財(cái)周刊推出金融市場(chǎng)十大猜想，為投資者保持樂(lè)觀的投資心態(tài)，并為捂好錢(qián)袋子提供一些參考。

　　猜想 1 央行繼續(xù)降息降準(zhǔn)

　　2014年，央行在貨幣政策上由前幾年的大規(guī)模刺激政策轉(zhuǎn)向了以微刺激政策為主。不過(guò)，無(wú)論是持續(xù)大半年的定向降準(zhǔn)等貨幣工具還是11月底直接采用全面降息舉措均未能拯救持續(xù)低迷的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需持續(xù)低迷的狀態(tài)下，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2015年間央行將繼續(xù)降息。

　　民生銀行首席宏觀研究員管清友表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是央行最首要考慮的問(wèn)題。如果銀行負(fù)債成本不降、風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮不改，銀行仍會(huì)通過(guò)貸款利率上浮將成本轉(zhuǎn)嫁至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也就很難化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并形成經(jīng)濟(jì)增量拉動(dòng)，因此今年央行還會(huì)有降息舉措。

　　也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在美國(guó)加快退出QE政策的背景下，2015年也將迎來(lái)降準(zhǔn)政策。

　　交通銀行金融研究中心研報(bào)認(rèn)為，2015年存款準(zhǔn)備金率仍有較大可能下調(diào)。在美聯(lián)儲(chǔ)加快退出QE的影響下，我國(guó)面臨資本流出壓力。另外，2015年利率市場(chǎng)化將進(jìn)一步推進(jìn)，存款利率上升的壓力依然存在，這將導(dǎo)致貸款利率居高難下，企業(yè)融資成本難以下降，而下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以通過(guò)緩解銀行存款壓力、穩(wěn)定負(fù)債成本來(lái)促進(jìn)貸款利率下降。綜上分析，預(yù)計(jì)2015年全年存款準(zhǔn)備金率仍有可能下調(diào)2-4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　猜想 2 人民幣匯率盤(pán)中交易波幅將加大

　　經(jīng)濟(jì)的下行以及美國(guó)加快退出QE政策或?qū)⑹关泿耪呔S持寬松，這些復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外因素又會(huì)對(duì)今年的人民幣匯率走勢(shì)產(chǎn)生哪些影響？

　　在分析人士看來(lái)，在人民幣國(guó)際化道路繼續(xù)加速前行的背景下，2015年人民幣匯率的雙向波動(dòng)幅度會(huì)更加明顯。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2014年，人民幣告別長(zhǎng)期單邊升值模式，進(jìn)入雙向波動(dòng)新常態(tài)。2015年將是堅(jiān)持“匯改”方向的一年，人民幣也將告別長(zhǎng)期升值通道，雙向波動(dòng)將加劇，總體相對(duì)美元偏弱，呈現(xiàn)出可控的貶值態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬同樣認(rèn)為，人民幣未來(lái)走勢(shì)主要受以下因素影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息呼之欲出，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將繼續(xù)上行，導(dǎo)致包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣繼續(xù)承壓；二是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定和國(guó)際收支日趨平衡決定當(dāng)前人民幣兌美元匯率基本達(dá)到均衡水平；三是人民幣國(guó)際化進(jìn)程要求人民幣保持相對(duì)穩(wěn)定。2015年人民幣匯率雙向波動(dòng)特征將更加顯著，預(yù)計(jì)在1美元兌6.1-6.4元人民幣之間震蕩。

　　猜想 3 利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)

　　作為我國(guó)金融改革的重頭戲，利率市場(chǎng)化距離你我越來(lái)越近。2014年11月，央行啟動(dòng)降息，并再次擴(kuò)大存款利率上浮上限至基準(zhǔn)利率的1.2倍。此后，醞釀超過(guò)20年的存款保險(xiǎn)制度也終于浮出水面，這一制度的落地，將會(huì)促進(jìn)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇稱，存款保險(xiǎn)制度是利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，如果沒(méi)有這個(gè)制度，利率市場(chǎng)化總是有后顧之憂，有了這個(gè)制度，利率市場(chǎng)化就可以按照既定步驟推進(jìn)。

　　國(guó)泰君安研報(bào)指出，我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度經(jīng)過(guò)20年的準(zhǔn)備終于推出，這意味著利率市場(chǎng)化進(jìn)入加速期，存款利率上浮的障礙消除。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院銀行系教授曹?chē)[認(rèn)為，目前，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)融資成本較高，貨幣的發(fā)行投放雖逐漸擴(kuò)大，但利率價(jià)格扭曲，對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)流向產(chǎn)生影響。貨幣傳導(dǎo)不到中小企業(yè)或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，說(shuō)明利率市場(chǎng)化不夠。這也說(shuō)明推動(dòng)利率市場(chǎng)化更加迫切，預(yù)計(jì)政策會(huì)加快實(shí)施。

　　猜想 4 股票發(fā)行注冊(cè)或分層次推出

　　在眾多機(jī)構(gòu)看來(lái)，注冊(cè)制在2015年推出是大概率事件，但是為保證平穩(wěn)過(guò)渡，監(jiān)管層選擇注冊(cè)制推出的方式或?yàn)榉謱哟沃鸩酵七M(jìn)。

　　從十八屆三中全會(huì)提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，到2014年初的新“國(guó)九條”提出積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，再到2014年11月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，最終在11月底注冊(cè)制改革方案初稿正式上報(bào)到國(guó)務(wù)院，緊密推進(jìn)的背后實(shí)際上是漸行漸近的注冊(cè)制改革，而南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，市場(chǎng)化改革則是注冊(cè)制推行的大背景。

　　不過(guò)，對(duì)于注冊(cè)制的推進(jìn)步伐，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為可能分層次推出。上海證券研報(bào)認(rèn)為，出于謹(jǐn)慎的考慮，管理層并不會(huì)一開(kāi)始就在整個(gè)市場(chǎng)全面推行。而更大的可能是分層次、分市場(chǎng)的逐步推開(kāi)，例如在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行試驗(yàn)性逐步推行注冊(cè)制等。而北京一位私募人士也贊同上海證券的觀點(diǎn)，“監(jiān)管層肯定要顧及到注冊(cè)制改革后新股批量發(fā)行對(duì)A股市場(chǎng)的承壓影響，因而推行初期應(yīng)該會(huì)有所選擇”。

　　猜想 5 滬指難過(guò)4000點(diǎn)

　　在剛剛過(guò)去的一年，A股滬指以大漲52.87%牛冠全球，這也給今年A股的新行情帶來(lái)了期待。雖然有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)A股今年能夠上漲到5000-6000點(diǎn)，不過(guò)，多數(shù)券商對(duì)于A股今年的預(yù)測(cè)都相對(duì)保守，認(rèn)為滬指將在4000點(diǎn)以下運(yùn)行。

　　楊德龍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)改革預(yù)期將深化、各路資金入場(chǎng)節(jié)奏不變的前提下，預(yù)計(jì)上證綜指在新的一年約有20%-30%的漲幅，“滬指運(yùn)行區(qū)間主要在4000點(diǎn)以內(nèi)”。愛(ài)建證券預(yù)測(cè)上證綜指今年的最高點(diǎn)在3600點(diǎn)附近，低點(diǎn)則在2500點(diǎn)附近。此外，浙商證券、安信證券、招商證券等多家券商均預(yù)判2015年上證綜指目標(biāo)點(diǎn)位在3500點(diǎn)左右。

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