公開市場(chǎng)新年“無(wú)為”流動(dòng)性格局生變?cè)诩?/b>

　　新年伊始，即便是5日補(bǔ)繳了存準(zhǔn)金，市場(chǎng)的流動(dòng)性依舊平穩(wěn)。昨日，央行在2015年首期公開市場(chǎng)操作中繼續(xù)“按兵不動(dòng)”。當(dāng)天貨幣市場(chǎng)各期限品種資金價(jià)格全線回落，隔夜回購(gòu)利率20多天來(lái)首度跌破3%，顯示節(jié)后流動(dòng)性較為充裕。

　　市場(chǎng)人士指出，短期來(lái)看，本月IPO漸行漸近，將對(duì)資金面產(chǎn)生一定沖擊。而從全年來(lái)看，在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣階段性放緩情況下，加之去年12月末下發(fā)的存款口徑調(diào)整后存準(zhǔn)金新規(guī)下稱387號(hào)文、美國(guó)加息預(yù)期和IPO常態(tài)化等因素共同夾擊下，2015年流動(dòng)性格局正悄然生變。

　　節(jié)后資金面較平穩(wěn)

　　面對(duì)新年后公開市場(chǎng)自然凈到期量為零，昨日，公開市場(chǎng)繼續(xù)零操作，這有望令本周公開市場(chǎng)延續(xù)無(wú)凈投放亦無(wú)凈回籠的格局。

　　央行如此“無(wú)為”的背景是，節(jié)后流動(dòng)性較為充裕，資金價(jià)格節(jié)節(jié)下行。6日，隔夜回購(gòu)利率已跌破3%至2.97%，創(chuàng)下去年12月16日以來(lái)的新低。顯示即便周一面對(duì)常規(guī)存準(zhǔn)金補(bǔ)繳，市場(chǎng)資金仍較為充裕。

　　隨著元旦節(jié)日過(guò)去，對(duì)此原因，市場(chǎng)分析指出，一是機(jī)構(gòu)節(jié)前普遍提高備付水平，加之去年末財(cái)政存款釋放，銀行超儲(chǔ)率大幅提升；二是去年推出存款偏離度考核后，銀行沖存款的時(shí)點(diǎn)分散化，使得月初存準(zhǔn)補(bǔ)繳壓力減輕。

　　但短期資金面近憂仍存，IPO常態(tài)化對(duì)資金面的沖擊也顯而易見。5日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了20家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，對(duì)資金面的影響昨日也開始顯露頭角。

　　據(jù)交易員透露，昨日跨IPO申購(gòu)期的14天品種需求有所增加，需求方主要集中在基金等機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨著時(shí)間推進(jìn)，新股申購(gòu)對(duì)資金面會(huì)逐漸產(chǎn)生影響。

　　定向流動(dòng)性工具料常態(tài)化

　　雖然新年開局的資金面較為平穩(wěn)和寬松，但2015年，整體流動(dòng)性格局卻悄然生變，令市場(chǎng)人士對(duì)今年流動(dòng)性趨勢(shì)增添了幾分謹(jǐn)慎。

　　交行昨日在北京發(fā)布2015年預(yù)測(cè)報(bào)告稱，央行387號(hào)文將是影響2015年流動(dòng)性格局的一件大事，因其開辟了貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間的資金流動(dòng)新通道。此外，影響今年流動(dòng)性的因素還包括：存貸比政策進(jìn)一步調(diào)整的概率較大；外圍美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，加息預(yù)期可能帶來(lái)外部流動(dòng)性收緊的沖擊；及股市走強(qiáng)對(duì)短期流動(dòng)性格局的較強(qiáng)沖擊。

　　報(bào)告認(rèn)為，同業(yè)存款的分流將對(duì)貨幣市場(chǎng)資金面形成較大沖擊。目前來(lái)看，貸款相比非標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，都具有收益優(yōu)勢(shì)，政策放開將吸引貨幣市場(chǎng)資金進(jìn)入信貸市場(chǎng)。同時(shí)，由于信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓困難，也對(duì)銀行流動(dòng)性管理形成挑戰(zhàn)。

　　“預(yù)計(jì)2015年資金面相比2014年將有所收緊。隔夜回購(gòu)利率中樞將在2.9%附近，7天利率中樞將在4%附近。由于存款偏離度考核，資金面月末、季末波動(dòng)大幅波動(dòng)的問題將有所緩解?！苯恍姓J(rèn)為。

　　面對(duì)目前外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩，自然凈到期量為零的局面，市場(chǎng)預(yù)期央行2015年公開市場(chǎng)將更為主動(dòng)，尤其是各類定向流動(dòng)性工具將更常態(tài)化。

　　廣發(fā)銀行金融市場(chǎng)部指出，2015年貨幣政策將更加注重松緊適度，基礎(chǔ)貨幣投放不足時(shí)央行會(huì)通過(guò)公開市場(chǎng)操作或定向工具平滑市場(chǎng)流動(dòng)性，而后者的利用將更為常態(tài)化。此外，外匯占款大量流失、存貸比口徑調(diào)整都會(huì)增大基礎(chǔ)貨幣缺口，貨幣當(dāng)局或通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖流動(dòng)性。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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