利率市場(chǎng)化“最后一公里”如何走

　　今年以來(lái)，我國(guó)金融體制改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，利率市場(chǎng)化是其中的重要一環(huán)。臨近年底，利率市場(chǎng)化似有加速跡象。11月21日，央行宣布自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，同時(shí)，將存款利率上浮的區(qū)間擴(kuò)大到1.2倍，這標(biāo)志著存款利率市場(chǎng)化又大大推進(jìn)了一步。

　　11月30日，國(guó)務(wù)院法制辦公室在其網(wǎng)站上公布了由中國(guó)人民銀行起草的《存款保險(xiǎn)條例（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。學(xué)界與業(yè)界普遍認(rèn)為，存款保險(xiǎn)條例制定加速，將為利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)夯實(shí)基礎(chǔ)，掃清障礙。

　　“在金融改革中，從理論上講，存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)一般在利率市場(chǎng)化之前，這在很多國(guó)家的實(shí)踐中也是如此。先有存款保險(xiǎn)制度，再有完全的利率市場(chǎng)化，這樣可以使存款保險(xiǎn)對(duì)利率市場(chǎng)化有一個(gè)制度上的保障作用?！睆?fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授姚志勇在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　利率市場(chǎng)化“一步一個(gè)腳印”

　　回顧這兩年，我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程可謂成果豐碩。2012年，央行分別于6月和7月兩次降息，與此相伴，還決定將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。此舉被市場(chǎng)解讀為“開(kāi)啟了利率市場(chǎng)化的窗口”。

　　2013年，央行宣布將全面放開(kāi)貸款利率管制。同年10月，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，進(jìn)一步夯實(shí)了利率市場(chǎng)化改革步伐。

　　作為利率市場(chǎng)化的最后一躍，存款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)也備受關(guān)注。今年以來(lái)，我國(guó)簡(jiǎn)化了存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次，擴(kuò)大了利率市場(chǎng)化定價(jià)的空間，健全了上海銀行間同業(yè)拆放利率和市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，穩(wěn)步擴(kuò)大同業(yè)存單發(fā)行交易。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年1月至10月，同業(yè)存單發(fā)行總規(guī)模超過(guò)了5800億元，而2013年全年僅340億元，這對(duì)于進(jìn)一步健全市場(chǎng)利率形成機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力具有重要意義。伴隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新，我國(guó)利率市場(chǎng)化的程度已經(jīng)大大提高。

　　今年11月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再次提出“加快利率市場(chǎng)化改革”的要求。11月21日，央行決定存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍擴(kuò)大至1.2倍，這是自2012年6月存款利率上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍后，我國(guó)存款利率市場(chǎng)化改革的又一重要舉措。

　　抓住打通“最后一公里”的關(guān)鍵

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，利率市場(chǎng)化具體推進(jìn)的路徑較為明確，先長(zhǎng)期后短期，先大額后小額，分階段逐次加以推進(jìn)，現(xiàn)在到了最后的階段，即存款利率市場(chǎng)化展開(kāi)以及必需的配套設(shè)施建設(shè)階段。利率市場(chǎng)化真正實(shí)現(xiàn)，恐怕還涉及一系列問(wèn)題的解決?！?/p>

　　中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)助理?xiàng)顫诮邮鼙緢?bào)記者采訪時(shí)表示：“許多人認(rèn)為，存款利率放開(kāi)是利率市場(chǎng)化改革的最后堡壘，這種看法還有局限性。這項(xiàng)改革能否真正成功，還取決于能否突破幾方面的障礙：充足的金融產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)的豐富及其交易行為的自由性、金融市場(chǎng)的深度與廣度?！?/p>

　　利率市場(chǎng)化是發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用的關(guān)鍵性改革，有利于實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化，進(jìn)一步確立和健全金融宏觀調(diào)控體系?！耙虼?，如何在掌控好利率市場(chǎng)化過(guò)程中的各項(xiàng)工作推進(jìn)順序，是利率市場(chǎng)化成功走完改革征程最后一公里的關(guān)鍵?！睏顫硎?。

　　利率是資金的價(jià)格，是市場(chǎng)資源調(diào)配的杠桿。從外部環(huán)境來(lái)看，利率市場(chǎng)化表面是金融體制改革，實(shí)則涉及到整個(gè)社會(huì)體制、經(jīng)濟(jì)體制的方方面面。利率放開(kāi)之后，是否能夠起到調(diào)控資源的作用，有兩個(gè)前提：一是金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)約束，根據(jù)自己財(cái)務(wù)水平、資金成本選擇合適的利率，而不是簡(jiǎn)單的價(jià)格戰(zhàn)；二是具有必備的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。

　　姚志勇告訴記者，中國(guó)銀行業(yè)整體上對(duì)于利率定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)還比較匱乏，所以利率放開(kāi)后，整個(gè)利率定價(jià)是門(mén)學(xué)問(wèn)。作為利率市場(chǎng)化的重要前提，包括銀行在內(nèi)的各類(lèi)主體，不僅應(yīng)該能夠自主決定存貸款的價(jià)格，而且應(yīng)能更自由地設(shè)計(jì)和創(chuàng)新其他各類(lèi)產(chǎn)品，并且獲得更高的定價(jià)權(quán)。

　　值得注意的是，在任何金融市場(chǎng)上，只有擁有大量的交易者，才能聚集大量的供求信息及其變化趨勢(shì)，理論上才能充分發(fā)掘市場(chǎng)資金均衡價(jià)格，體現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制的作用。

　　就此，楊濤表示,作為資金交易的場(chǎng)所，如果金融市場(chǎng)影響力有限，即使有了健全的產(chǎn)品和主體，那么其呈現(xiàn)的利率也只能是“有限”的市場(chǎng)化利率。我國(guó)的各類(lèi)金融市場(chǎng)還存在割裂和局限性，還有大量的非正規(guī)金融市場(chǎng)，這些都影響了利率體系的深度和協(xié)調(diào)，都是在利率市場(chǎng)化過(guò)程中需繼續(xù)解決的問(wèn)題。

　　利率市場(chǎng)化推進(jìn)仍需改革助力

　　根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的逐漸分化乃至優(yōu)勝劣汰。對(duì)此，姚志勇表示：“在金融宏觀調(diào)控層面，隨著利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革向縱深推進(jìn)，金融業(yè)在擁有更大自主定價(jià)權(quán)的同時(shí)勢(shì)必面臨更復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境；在金融行業(yè)層面，隨著混合所有制在金融領(lǐng)域的持續(xù)推進(jìn)，民間資本、互聯(lián)網(wǎng)金融和小額貸款機(jī)構(gòu)等新型金融業(yè)態(tài)在提升金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)活力的同時(shí)也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。這就要求國(guó)有商業(yè)銀行以及現(xiàn)有中小型金融機(jī)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行改革，以便更好應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的影響。”

　　連平指出，很顯然，持續(xù)不斷地推動(dòng)商業(yè)銀行提高資產(chǎn)負(fù)債管理能力和定價(jià)管理能力，是利率市場(chǎng)化過(guò)程中的重要任務(wù)。目前中資商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力和定價(jià)管理能力離真正利率市場(chǎng)化后的管理要求之間仍有較大距離?？s短這一距離，既需要有一個(gè)過(guò)程，也需要培養(yǎng)人才，更需要對(duì)現(xiàn)有的制度、機(jī)制和流程做出變革，以真正構(gòu)成現(xiàn)代商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，切實(shí)提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，尤其是定價(jià)管理能力。

　　更為重要的是，當(dāng)前市場(chǎng)化程度不高的主體在融資中占主導(dǎo)地位，這一問(wèn)題的存在在一定程度上扭曲了資金需求方的市場(chǎng)行為。“我認(rèn)為，依靠?jī)r(jià)格機(jī)制改革來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)主體的改革只是一方面，關(guān)鍵要加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化的改革，使得經(jīng)濟(jì)主體自發(fā)地對(duì)市場(chǎng)價(jià)格因素比較敏感。同時(shí)，利率市場(chǎng)化和國(guó)企改革可以同步推進(jìn)、相互協(xié)調(diào)、互相促進(jìn)、相輔相成?！边B平表示。

　　“從根本上說(shuō)，應(yīng)將利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程融入整體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)化的改革大局中，從而才能從更深遠(yuǎn)的角度解決利率市場(chǎng)化推進(jìn)中的掣肘問(wèn)題?！眮?lái)自工行的市場(chǎng)分析人士表示。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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