發(fā)展空間打開 資產(chǎn)證券化業(yè)務將繼續(xù)提速

　　最新發(fā)布的相關報告認為，隨著備案制得以實施，將極大地提升審批效率，促進信貸資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。中短期內(nèi)，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務仍將占據(jù)市場主導地位。隨著其產(chǎn)品額度的繼續(xù)放開，發(fā)起機構(gòu)主體的繼續(xù)擴容，可以預期，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展前景最為廣闊。

　　11月20日，銀監(jiān)會印發(fā)《關于信貸資產(chǎn)證券化備案登記流程的通知》指出，本著簡政放權(quán)原則，銀監(jiān)會不再針對證券化產(chǎn)品發(fā)行進行逐筆審批，銀行業(yè)金融機構(gòu)應在申請取得業(yè)務資格后開展業(yè)務。這意味著，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務將由審批制改為業(yè)務備案制。

　　東方金誠國際信用評估有限公司最新發(fā)布的報告認為，隨著備案制得以實施，將極大地提升審批效率，促進信貸資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。中短期內(nèi)，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務仍將占據(jù)市場主導地位。隨著其產(chǎn)品額度的繼續(xù)放開、發(fā)起機構(gòu)主體的繼續(xù)擴容，可以預期，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展前景最為廣闊。

　　根據(jù)東方金城統(tǒng)計，在監(jiān)管部門的推動下，2014年我國資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模大幅增長、發(fā)行品種不斷豐富，總體實現(xiàn)了快速發(fā)展。統(tǒng)計顯示，今年前11個月，我國各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、資產(chǎn)支持票據(jù)）發(fā)行83單，發(fā)行總規(guī)模2642.10億元，較2013年增長近8.45倍，較首輪試點期間26單共計932.84億元的規(guī)模增長了近1.70倍。

　　此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品品種也得到不斷豐富。與首輪試點相比，2014年新增了小額消費貸款ABS資產(chǎn)支持證券、重整債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等，且發(fā)行量和規(guī)模均明顯增加，整體實現(xiàn)了快速發(fā)展。

　　值得關注的是，在監(jiān)管部門政策的支持下，2014年信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實現(xiàn)快速增長，占據(jù)市場主導地位。

　　2013年12月31日，央行、銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《關于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)風險自留行為》的文件，激發(fā)了銀行等金融機構(gòu)開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的活力。此外，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以其標準化程度較高、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)、分散程度較好等特點，普遍受到銀行業(yè)金融機構(gòu)以及投資者的認可，發(fā)行量一直占據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的主導地位。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年前11個月，我國信貸資產(chǎn)支持證券共計發(fā)行55單，發(fā)行總規(guī)模2284.95億元，較2013年全年發(fā)行總量增長了13.49倍，相比首輪試點發(fā)行總量增長了2.42倍。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量占據(jù)同期市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總量的比重超過86%。

　　從產(chǎn)品類型來看，今年發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要包含了公司信貸資產(chǎn)支持證券CLO、住房貸款支持證券RMBS、汽車金融ABS、重整債權(quán)ABS、小額消費貸款債權(quán)ABS、融資租賃資產(chǎn)支持證券等，整體覆蓋面較廣。其中，發(fā)行41單CLO產(chǎn)品，1單RMBS，8單汽車金融ABS以及5單其他類型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　可以看出，隨著信貸資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，其基礎資產(chǎn)范圍不斷擴大。首輪試點期間僅包含公司貸款債權(quán)、個人住房抵押貸款債權(quán)、個人汽車消費貸款債權(quán)以及不良資產(chǎn)等，2014年基礎資產(chǎn)則涵蓋了公司貸款債權(quán)、個人住房抵押貸款債權(quán)、個人汽車消費貸款債權(quán)、重整資產(chǎn)債權(quán)、小額消費類貸款債權(quán)以及融資租賃債權(quán)等。另外，發(fā)起機構(gòu)也由原來的1家政策性銀行、2家國有商業(yè)銀行、3家股份制商業(yè)銀行、1家汽車金融公司以及2家資產(chǎn)管理公司，擴展至1家政策性銀行、4家國有商業(yè)銀行、6家股份制商業(yè)銀行、13家城市商業(yè)銀行、5家農(nóng)村商業(yè)銀行、郵儲銀行、7家汽車金融公司以及金融租賃公司等。

　　總體來看，上述創(chuàng)新為今后信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的進一步發(fā)展奠定了基礎。

　　證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行逐步進入常規(guī)化發(fā)展階段，但總體發(fā)行量占比仍然較小。在證監(jiān)會的積極推動下，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逐步進入常規(guī)化發(fā)展階段，成為我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品重要組成部分。但受制于產(chǎn)品標準化程度較弱、基礎資產(chǎn)相對單一、破產(chǎn)隔離風險未能完全實現(xiàn)等局限，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總量在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場中占比相對較小。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年前11個月，共發(fā)行證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品18單，發(fā)行總規(guī)模270.95億元，較2013年發(fā)行總量增長2.66倍。與首輪試點相比，證券公司資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)范圍不斷突破，今年新增了小額貸款債權(quán)、不動產(chǎn)收益權(quán)、信托收益權(quán)等。同時，原始權(quán)益人由城投公司、公用事業(yè)類企業(yè)等拓展至房地產(chǎn)企業(yè)、汽車租賃公司、證券公司、小貸公司等。

　　“整體來看，相對于信貸資產(chǎn)支持證券，證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)集中度通常很高，具體表現(xiàn)在單一資產(chǎn)金額占比以及行業(yè)、區(qū)域集中度、現(xiàn)金流分布等方面。其中，收益權(quán)類基礎資產(chǎn)多數(shù)為單一資產(chǎn)或資產(chǎn)權(quán)利；債權(quán)類基礎資產(chǎn)（如BT回購債權(quán)）集中于同一區(qū)域或相鄰區(qū)域且涉及的項目類型往往較為雷同、回款進度相對集中；融資租賃合同債權(quán)相比而言在區(qū)域、行業(yè)和企業(yè)類型集中度低于前者，但仍較高?！睎|方金城相關人士說。

　　中國銀行間市場交易商協(xié)會推出的資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品為非金融企業(yè)開啟了新的融資渠道。但由于已發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)均未設置特殊目的載體（SPV），不具備風險隔離特征，且基礎資產(chǎn)類型與證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類似，近年來發(fā)行較少。2014年以來，資產(chǎn)支持票據(jù)注冊發(fā)行10單，共計86.20億元，雖然較2013年發(fā)行增長了約80%，但發(fā)行數(shù)量占全部資產(chǎn)證券化的比例仍很小。今年發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎資產(chǎn)主要涉及BT回購債權(quán)、自來水、電力、污水處理、道路通行費收取權(quán)等，發(fā)行人多為主體信用等級相對較高的城投公司、公用事業(yè)類企業(yè)等。

　　總體來看，雖然我國資產(chǎn)證券化業(yè)務取得了較快的發(fā)展，但截至2014年11月末，各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模占整個債券市場總量仍然較小（只占到整個債券市場總量的0.66%），未來發(fā)展空間仍然很大，尤其是隨著證監(jiān)會主導的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行備案制的正式落地。隨著備案制逐步落實，憑借證券業(yè)和基金業(yè)金融機構(gòu)較為靈活的市場反應和決策機制，證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務未來將獲得較快發(fā)展，2015年企業(yè)資產(chǎn)證券化將繼續(xù)提速。而伴隨資產(chǎn)支持票據(jù)配套制度逐步完善，ABN也有望推出公募產(chǎn)品，若交易結(jié)構(gòu)進一步得到優(yōu)化，借助銀行間市場良好的深度和廣度，該類產(chǎn)品發(fā)展前景也值得期待。

來源：金融時報

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