10月社會融資低于預(yù)期 貨幣寬松將延續(xù)

　　當(dāng)月新增人民幣貸款5483億；M2同比增長12.6%，延續(xù)下滑態(tài)勢

　　央行昨日公布10月份社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，多項(xiàng)結(jié)果低于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，10月社會融資規(guī)模為6627億元，比9月大幅減少4728億元。10月末廣義貨幣M2增速延續(xù)下滑態(tài)勢，同比增長12.6%，增速分別比9月和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　金融數(shù)據(jù)低迷繼續(xù)引發(fā)市場對寬松貨幣政策的預(yù)期，招商證券研報(bào)總結(jié)稱，10月金融數(shù)據(jù)普遍低于預(yù)期，央行10月注入的2600多億流動(dòng)性似乎尚未起效，房地產(chǎn)限貸放松對居民貸款的刺激效果也不明顯。金融數(shù)據(jù)低迷加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力。穩(wěn)增長壓力下，貨幣政策定向放松仍將擇機(jī)推出。

　　非標(biāo)業(yè)務(wù)萎縮

　　在社會融資規(guī)模方面，10月新增人民幣貸款5483億元，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票總計(jì)減少1251億元。民生證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告稱，5483億的新增人民幣貸款高于近年均值，顯示表內(nèi)融資仍然偏強(qiáng)，但信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票下降繼續(xù)拖累社會融資規(guī)模，主要原因是房地產(chǎn)投資下行、實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落等導(dǎo)致同業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)放緩。

　　報(bào)告認(rèn)為，雖然10月新增人民幣貸款高于近年均值，但這主要依靠票據(jù)融資和企業(yè)中長期貸款，表明實(shí)體主要是地產(chǎn)和私營部門融資需求不強(qiáng)，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，只能用票據(jù)完成央行下達(dá)給銀行的信用額度；另一方面，也反映出公共部門基建投資托底經(jīng)濟(jì)的力度依舊很強(qiáng)，因?yàn)楣膊块T是中長期貸款的主要載體。

　　招商證券研究報(bào)告同樣認(rèn)為，除票據(jù)融資外，其他各項(xiàng)貸款投放量均有不同程度的下滑。其中，居民住戶新增短期和中長期貸款明顯下滑，顯示消費(fèi)和購房需求都較為疲弱。數(shù)據(jù)顯示，10月住戶貸款增加僅1585億元，其中，短期貸款僅增加390億元，中長期貸款增加1195億元。

　　貨幣寬松政策料延續(xù)

　　M2增速繼續(xù)回落同樣讓市場“意外”。民生證券報(bào)告認(rèn)為，盡管央行9月后頻繁使用創(chuàng)新型貨幣工具為貨幣派生創(chuàng)造源頭活水，但銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落導(dǎo)致貨幣傳導(dǎo)機(jī)制受阻，存款派生力度減弱導(dǎo)致M2增速繼續(xù)回落。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌同樣認(rèn)為，社會融資規(guī)模和M2的大幅跳水，主要是由于央行之前的存款偏離度規(guī)定以及銀行日益增長的風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好。“數(shù)據(jù)顯示金融系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長再度放緩，無疑加深了經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力，市場急需進(jìn)一步的寬松政策?！鼻瓯笳f。

　　與上述悲觀論調(diào)不同的是，招商證券報(bào)告則認(rèn)為，雖然10月M2增速低于市場預(yù)期，但M2同比增速計(jì)算方法的調(diào)整對M2增速預(yù)測提出新的挑戰(zhàn)。我國宏觀負(fù)債率已超過200%，M2存量較大，增速繼續(xù)滑落可能符合宏觀審慎管理的預(yù)期要求。

　　“10月銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.69%，比9月下滑0.28%，貨幣供給增速放緩并未導(dǎo)致流動(dòng)性緊張?！闭猩套C券報(bào)告稱。

　　盡管社會融資規(guī)模和M2等數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但當(dāng)月新增人民幣存款數(shù)據(jù)則顯示出存款偏離度考核后的向好發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，10月人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元，少減的人民幣存款好于歷史同期。其中，住戶存款減少5395億元，非金融企業(yè)存款減少4482億元，財(cái)政性存款增加6837億元。

　　針對上述存款數(shù)據(jù)，民生證券研報(bào)認(rèn)為，10月少增的人民幣存款好于歷史同期，可能與存款偏離度考核糾偏季末拉存款時(shí)點(diǎn)有關(guān)。10月當(dāng)月財(cái)政存款多增6837億，與10月財(cái)政支出同比下降5.6%一致，基建投資可能動(dòng)用了PSL剩余額度。

來源：證券時(shí)報(bào)

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