步入“新常態(tài)” 中國(guó)經(jīng)濟(jì)存機(jī)遇

　　隨著經(jīng)濟(jì)增速的逐漸企穩(wěn)，“新常態(tài)”重新進(jìn)入了中國(guó)的視野。而在新的宏觀背景下，未來十年是否可以維持高速增長(zhǎng)？怎樣的經(jīng)濟(jì)增速合適？如何看待經(jīng)濟(jì)改革政策的選擇？

　　10月31日，在由劉鴻儒金融教育基金會(huì)、上海金融與法律研究院以及布雷頓森林體系再生委員會(huì)等聯(lián)合主辦的《年會(huì)2014·鏡鑒與前瞻：新階段，新改革，新常態(tài)》論壇上，諸位專家學(xué)者就以上問題展開圓桌式討論。對(duì)于2015年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，嘉賓們普遍給出了7%以上的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步下行壓力之下，降息降準(zhǔn)可謂勢(shì)在必行。

　　此次圓桌討論由《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》副總編楊燕青主持，參與討論的嘉賓有摩爾資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理GeneFrieda，海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷 ，上海重陽投資總裁王慶 ，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)思想與經(jīng)濟(jì)史研究所所長(zhǎng)韋森，以及東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇。

　　新常態(tài)下的增長(zhǎng)

　　“總體來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)難以改變，但調(diào)整方式是好的?！崩钛咐渍J(rèn)為，制約潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素還是供給的減少，包括老齡化問題、投資增速減緩等。

　　李迅雷表示，在2020年之前中國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)一輪金融危機(jī)的爆發(fā)，有一個(gè)調(diào)整。而在調(diào)整之后，相對(duì)來講還是比較樂觀的?！跋嘈胖袊?guó)有望跨過金融危機(jī)的陷阱?！比绻?020~2030年還有增長(zhǎng)的話，應(yīng)該是在4%左右。

　　“在全球化的模式下，不斷用貿(mào)易來實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)以及中國(guó)內(nèi)部過去靠地方政府之間相互的競(jìng)賽來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已不可持續(xù)，在未來更長(zhǎng)的一段時(shí)間里面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)處于一個(gè)比較低的增長(zhǎng)?！鄙塾钫J(rèn)為，同時(shí)，目前改革的動(dòng)力相對(duì)不足，如何能夠真正走出“全球化的斷裂、增長(zhǎng)的斷裂和改革的斷裂”這三重?cái)嗔训貛В虺蔀橹袊?guó)下一步的挑戰(zhàn)。未來一兩年可能出現(xiàn)一個(gè)低潮，但如果能夠釋放戶籍改革、國(guó)企改革和土地改革的紅利，加上供給端的改革，未來8~10年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在7%左右。

　　而在王慶看來，關(guān)鍵需要避免在增長(zhǎng)過程中陷入中等收入陷阱，短期的一些政策或能夠幫助經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)。他指出，中國(guó)在2005年匯率改革時(shí)的人民幣匯率升值不到位，導(dǎo)致后來股市泡沫和今天房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)；新常態(tài)下的金融創(chuàng)新應(yīng)需要金融產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化，而影子銀行帶來利率的高企，更多反映的是不徹底的金融創(chuàng)新；此外，在未來的若干年可能還會(huì)面臨比較緊的貨幣環(huán)境，需要充分加以關(guān)注。

　　GeneFrieda表示，過去30年成功高增長(zhǎng)的模式對(duì)于現(xiàn)在的成本越來越高，如土地、人工成本的上升等，都是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，中國(guó)的增長(zhǎng)模式正在進(jìn)行改變，而現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性改革風(fēng)險(xiǎn)可能更大。“中國(guó)或也不能夠偏離國(guó)際規(guī)律，逐漸向世界平均增長(zhǎng)值靠攏，會(huì)在2%~3%。”

　　不過韋森認(rèn)為，短期內(nèi)中國(guó)還不會(huì)出現(xiàn)“明斯基時(shí)刻”MinskyMoment，即資產(chǎn)價(jià)值崩潰時(shí)刻，但對(duì)當(dāng)前債務(wù)較高的現(xiàn)狀整體非常擔(dān)憂。最核心的一個(gè)指標(biāo)是企業(yè)負(fù)債，目前總量占企業(yè)利潤(rùn)的3.5倍。

　　“在企業(yè)還款高峰到來之際，日子將非常難過，這將決定成批的企業(yè)倒閉是一個(gè)常態(tài)，將與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行構(gòu)成一枚硬幣的兩面?！?/p>

　　降息降準(zhǔn)勢(shì)在必行

　　正如韋森所言，2009年金融危機(jī)以來中國(guó)已積累了大量的債務(wù)，如何防范中國(guó)未來可能爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要的問題。

　　“當(dāng)前貨幣環(huán)境較寬松的情況下，總體不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)和金融部門債務(wù)大幅惡化，企業(yè)杠桿水平還是比較高?！崩钛咐捉ㄗh，現(xiàn)在改革的方向是轉(zhuǎn)杠桿，而不是簡(jiǎn)單地加杠桿，即政府杠桿可以增加且地方政府必須增加透明度，企業(yè)的要下降，金融領(lǐng)域中銀行的杠桿需要下降，應(yīng)該發(fā)展直接融資；同時(shí)，采用財(cái)政手段解決當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題。

　　邵宇同樣對(duì)轉(zhuǎn)移杠桿的概念表示贊同，“地方移給中央，財(cái)政移給貨幣，政府移給居民，直接融資也就是銀行移給資本市場(chǎng)，以及國(guó)內(nèi)移向國(guó)外?！?/p>

　　Frieda表示，通過發(fā)債的手段進(jìn)行債務(wù)重組，因此需要更多地依賴本地債務(wù)平臺(tái)，這是一個(gè)非常好的債務(wù)重組的方法。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性問題會(huì)造成結(jié)構(gòu)性問題，比資不抵債的威脅更大。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能很弱，而當(dāng)前的貨幣金融環(huán)境依然很緊。”王慶稱，顯然貨幣政策的目標(biāo)已經(jīng)不單是短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而是要解決過去十年資產(chǎn)價(jià)格膨脹過程中隱含的一系列問題，包括高杠桿和產(chǎn)能過剩。

　　而從近期公布的一些價(jià)格數(shù)據(jù)來看，PPI連續(xù)32個(gè)月現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，9月CPI同比上漲1.6%，中國(guó)正面臨通縮壓力，與會(huì)嘉賓幾乎一致建議應(yīng)盡快降準(zhǔn)和降息。

　　“GDP一直在下降，中國(guó)企業(yè)”壓力山大“，現(xiàn)在已經(jīng)到了非常關(guān)鍵的時(shí)期，就算貨幣政策無效還是應(yīng)該放松，與此同時(shí)，財(cái)政政策上要減稅，不是結(jié)構(gòu)性減稅，而是總量減稅。”韋森表示。

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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