央行定向流動性注入或?qū)λ募径菺DP增速影響有限

　　近日，有消息稱，在9月份向5大行注資5000億SLF之后，央行將進一步釋放流動性，機構(gòu)分析其規(guī)模為2000到4000億人民幣不等，并且，注資渠道為PSL或SLF。定向流動性注入將對四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)產(chǎn)生怎樣的影響？針對此問題，人大重陽金融研究院獨家提供給中國網(wǎng)財經(jīng)頻道的文章中指出，央行的定向流動性注入或?qū)λ募径菺DP增速影響有限。

　　文章認(rèn)為，流動性的注入對四季度GDP數(shù)據(jù)不會有很大的影響。2014年9月，全國新增人民幣信貸8572億元，明顯超出市場預(yù)期，中長期貸款也較前月繼續(xù)增加，表明信貸對實體經(jīng)濟的支持力度略有加強，但幅度較為有限。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，9月CPI同比上漲1.6%，較上月回落0.4個百分點，PPI同比下降1.8%，顯示經(jīng)濟整體仍位于“低軌道”。本周二，國家統(tǒng)計局將公布今年三季度GDP。繼二季度增長7.5%后，目前市場預(yù)期三季度增速將回落至7.2%，增速或創(chuàng)五年新低?？紤]到經(jīng)濟仍處于下行周期，此次流動性的注入對四季度GDP增速影響有限，其值預(yù)計將維持在7.0%左右。

　　究其原因，在需求疲弱的情況下，寬松的貨幣政策在短期內(nèi)對經(jīng)濟的影響不會很大。隨著美國逐步關(guān)閉QE閘門，量化寬松機制下，實體經(jīng)濟發(fā)展緩慢的問題漸漸暴露。近期，IMF總裁拉加德提出“新平庸”的概念，用來描述這種由寬松貨幣政策導(dǎo)致的、缺乏基本面支撐的經(jīng)濟繁榮。另外，歐洲、日本等發(fā)達國家和地區(qū)持續(xù)維持寬松的資金面，通過頻繁的貨幣刺激以求拉動經(jīng)濟；然而內(nèi)需和外需的雙疲弱，仍舊是制約全球經(jīng)濟復(fù)蘇的根本原因。需求跟不上，企業(yè)生產(chǎn)和投資的意愿不強，而全球經(jīng)濟的下行風(fēng)險使得銀行惜貸，即便央行從源頭上放寬流動性，層層作用機制下來，對實體經(jīng)濟投資起到的刺激作用將十分有限，因此寬松的貨幣政策在短期內(nèi)見效緩慢，不過長期來看，此舉會對企業(yè)投資起到鼓勵作用，而經(jīng)濟改革正是這一長期效果的保障。

　　在此背景下，目前的政策上仍應(yīng)以經(jīng)濟體制改革為主，尤其是解決企業(yè)的高債務(wù)問題。貨幣層面，雖然“降息”呼聲強烈，但是在“結(jié)構(gòu)未改”的情況下，降息的影響面太廣、影響幅度太大，恐怕會使得部分企業(yè)的產(chǎn)能過剩問題更加嚴(yán)重，因此我們認(rèn)為央行短期內(nèi)不應(yīng)降準(zhǔn)降息，而仍應(yīng)以SLF、PSL和降低正回購利率等方法結(jié)合為主，定向地增加流動性。雖然，此舉對四季度GDP增速影響有限，但是在經(jīng)濟體制改革的大環(huán)境下，定向?qū)捤蓪⒏辖?jīng)濟健康發(fā)展的目標(biāo)。（王曉甜 楊福鼎）

來源：中國網(wǎng)

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