新一輪央企混改或引爆A股盛宴：油氣金融8.5萬億

　　新一輪央企混合所有制改革在又一輪的“摸著石頭過河”當中漸行漸深。

　　此前，國資委選擇了6家中央企業(yè)作為改革試點企業(yè)：國家開發(fā)投資公司、中糧集團、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團公司、新興際華集團有限公司，此外，還要選擇2到3家開展派駐紀檢組試點，此舉在資本市場上引起一系列連鎖反應。

　　理財周報研究調(diào)查近期重點關(guān)注央企以及地方國企改革行徑，而本期主要關(guān)注吹響央企改革“號角”的金融行業(yè)和油氣行業(yè)，共涉及66家公司8.49萬億市值。

　　在今年7月份，在混合所有制改革預期下，交通銀行601328.SH發(fā)布公告稱正在研究“混改方案”，其A股股價在7月28日罕見漲停，并帶動銀行股全線上漲，隨后中國銀行601998.SH、中國石化600028.SH等也相繼“試水”混合所有制改革，相關(guān)概念股股價也出現(xiàn)一輪不小的漲幅。

　　油氣行業(yè)：“混改”在上、下游開刀

　　數(shù)據(jù)顯示，石油化工行業(yè)一共15家上市公司，總市值卻高達8042.25億元。

　　隨著央企混合所有制改革的進一步深入，在九月的第二周，國創(chuàng)高新002377.SZ和上海石化600688.SH漲幅分別為8.47%和8.29%，較為突出，但是普遍受關(guān)注的中國石化和廣匯能源卻分別跌了1.74%和1.9%。

　　在央企混合所有制改革當中，最值得關(guān)注的龍頭企業(yè)——中石化和中石油始終是資本市場的聚焦重點。根據(jù)目前的方向來看，石油石化行業(yè)的改革領(lǐng)域主要集中在上游和下游。

　　申萬此前在《油氣：改革的夢想和幻想》研報當中就提及：石油行業(yè)上游的開放意味著更多資本密集型、技術(shù)密集型但投資回報偏低的油氣田勘探開發(fā)會逐步加速中石化的頁巖氣開發(fā)和中石油的新疆區(qū)塊開發(fā)，這會降低國家石油公司的資本支出壓力。下游業(yè)務的開放有助于變現(xiàn)并釋放下游被低估資產(chǎn)的資產(chǎn)價值，包括成品油銷售、管道和化工。對于中石化來說，改革所帶來的最大紅利來自于成品油銷售板塊的潛力。而對于中石油來說，改革的最大空間來自于進口天然氣的減虧，也就是說，中石化的“混改”領(lǐng)域在于下游的銷售板塊，而中石油的“混改”領(lǐng)域則是在上游的原材料進口。

　　事實上，自2014年年初以來，中石化這家標志性國企開始嘗試以加油站商業(yè)零售板塊為突破口，實行混合所有制改革。其明確表示，將拿出有關(guān)業(yè)務不超過30%的股權(quán)，面向包括民資、外資在內(nèi)的各路社會資本開放。

　　中石化的引資目標是，推動銷售公司從油品供應商向綜合服務商轉(zhuǎn)型。其中，雖非油品業(yè)務是中石化的“短板”，但恰恰是中石化混合所有制改革的重點。

　　據(jù)中國石化2014年中報顯示，上半年公司實現(xiàn)凈利潤326.94億元，同比增長3.78%，業(yè)績小幅增長，主要是銷售和煉油板塊經(jīng)濟收益同比增長超過化工業(yè)務的虧損和上游勘探業(yè)務的業(yè)績下滑。

　　而中國石油在今年3月14日發(fā)布文件，宣布成立全面深化改革領(lǐng)導小組，由周吉平擔任改革領(lǐng)導小組組長。兩會期間，周吉平曾表示，中石油正積極推進上游油氣開發(fā)的改革步伐，下一步將會以項目為單位，吸引民營、社會和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的資本進入，但其中中石油所占股份不能少于51%。

　　據(jù)中國石油2014中報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11540億，同比增值率4.8%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤681億，同比增長率4.0%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤686億，同比增值率為38.5%。其中，二季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入6250億，公司經(jīng)營業(yè)績同比大幅增加，主要因煉油板塊受益成品油價格及時調(diào)整和優(yōu)質(zhì)油價政策而實現(xiàn)扭虧，以及天然氣提價提升勘探生產(chǎn)板塊、天然氣與管道板塊盈利能力。

　　除此之外，還可以關(guān)注其他受益于油氣改革的上市公司：其一，頁巖氣放開，受益的公司有江鉆股份000852.SZ、杰瑞股份002353.SZ、寶莫股份002476.SZ等；其二，資本運作收購的，相對高PE國內(nèi)發(fā)行，收購低PE海外油田類的，如正和股份002070.SZ、美都控股600175.SH等；其三，受益中石化內(nèi)部重組的，如儀征化纖、泰山石油000554.SZ等；最后，期貨放開，受益的有原油沿海倉儲、分銷、轉(zhuǎn)運等公司，如光匯石油、龍宇燃油603003.SH等。

　　金融行業(yè)：“混改”形式不一

　　在“混改”當中，除了油氣行業(yè)，金融行業(yè)則是另外一塊“大蛋糕”。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)一共51家上市公司，總市值76898.68億元。

　　此前在今年7月份，在混合所有制改革預期下，交通銀行發(fā)布公告稱正在研究“混改方案”，其A股股價在7月28日罕見漲停，并帶動銀行股全線上漲。

　　從銀行股來看，據(jù)長江證券近期發(fā)布的一份研報分析，依據(jù)各種所有制資本的混合程度，可將上市銀行大致分為國有型、混合型、民營型。在重要股東中，國有持股比例包括國家持股和國家法人持股占到50%以上，我們將其劃入國有型銀行，一共6家；10%至50%之間，我們歸為混合型銀行，一共8家；10%以下劃在民營銀行之列，就民生和平安兩家。

　　從目前“試水”企業(yè)來看，銀行“混改”的方向主要有整體上市、提升資產(chǎn)證券化率、股權(quán)激勵等方式。

　　2014年4月17日，中信銀行601998.SH發(fā)布集團重大資產(chǎn)重組公告。根據(jù)該公告，中信股份的股東中信集團及北京中信企業(yè)管理有限公司將向中信泰富有限公司簡稱“中信泰富”轉(zhuǎn)讓其所持中信股份100%股份。經(jīng)過本次轉(zhuǎn)讓，中信股份成功上市，代表著中信集團絕大部分資產(chǎn)已經(jīng)實現(xiàn)上市。

　　通過中信泰富，中信集團目前已經(jīng)實現(xiàn)了絕大部分資產(chǎn)的上市工作。中信國安集團也引進四家民營投資者，股權(quán)多元分散，混合所有制改革基本完成。

　　2014年7月28日，交通銀行發(fā)布其關(guān)于混合所有制改革公告，當日交通銀行漲停。公告稱公司高度關(guān)注國家在混合所有制經(jīng)濟以及金融體制改革等方面的要求，正在積極研究深化混合所有制改革、完善公司內(nèi)部治理機制的可行方案。

　　在此前，交行董事長牛錫明提出深化銀行混合所有制改革應堅持的原則與思路，包括堅持國有控股地位，保持股權(quán)結(jié)構(gòu)均衡，深化公司治理機制，更好發(fā)揮董事會的作用等。

　　2014年8月2日，光大銀行601818.SH發(fā)公告稱光大集團重組改革方案已獲國務院批準。該方案稱，中國光大集團總公司由國有獨資企業(yè)改制為股份制公司，并更名為“中國光大集團股份公司”，由財政部和中央?yún)R金投資有限責任公司發(fā)起設(shè)立。

　　上述長江證券分析師王一川認為，光大集團由國有獨資改制為股份公司，為光大集團日后整體上市做準備，更好地發(fā)揮集團帶動子公司的協(xié)同效應。

來源：理財周報

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