因終端消費(fèi)尚未跟進(jìn),銅價大漲后快速回調(diào)。但目前來看,宏觀面整體氛圍穩(wěn)中向好,需求面潛力較大,銅價中長期牛市格局仍可期。
1月倫銅走勢可謂波瀾不驚,價格持續(xù)在7750—8200美元/噸區(qū)間振蕩。國內(nèi)春節(jié)假期期間,倫銅突然開始發(fā)力,并在節(jié)后得到國內(nèi)市場的強(qiáng)化,快速上漲至2011年9月以來的最高,不過,隨后快速回調(diào),兩個交易日便下跌5.2%以上。
宏觀氛圍穩(wěn)中向好
宏觀方面,步入2021年以來,整體宏觀市場環(huán)境并無明顯改變。一方面,國內(nèi)春節(jié)假期前,拜登政府推出1.9萬億美元的刺激計劃前景樂觀,春節(jié)期間美國公布的1月CPI同比、首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)等數(shù)據(jù)均不同程度地遜于預(yù)期,接連對美元走勢帶來拖累,2月4日美元觸及91.6的階段性頂部后,走勢持續(xù)顯現(xiàn)出疲態(tài),給基本面處于真空期的銅價帶來推動;另一方面,近期歐美股市表現(xiàn)相對穩(wěn)定,美股2月中旬創(chuàng)下歷史新高后,持續(xù)站穩(wěn)高點(diǎn)。另外,歐股疫情陰霾也持續(xù)弱化,資本市場氛圍平穩(wěn)回升,市場對于全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖抱有較為堅定的信心,以銅為代表的有色金屬被經(jīng)濟(jì)周期性回暖邏輯推升至風(fēng)口浪尖。
短周期方面,根據(jù)春節(jié)假期前市場的調(diào)研情況,銅棒、銅板帶箔、銅管、漆包線等行業(yè)生產(chǎn)情況較好,春節(jié)假期較往年減少,銅桿廠以及線纜行業(yè)放假較往年略有延長。筆者推測,除線纜行業(yè)外,其他銅的主要終端需求行業(yè)春節(jié)假期期間生產(chǎn)均較為積極,且春節(jié)前銅價持續(xù)走高還抑制了部分實(shí)體企業(yè)的備庫需求,節(jié)后剛需補(bǔ)庫需求將較為旺盛。不過,春節(jié)假期歸來后,市場尚未見明顯補(bǔ)庫行為,甚至傳聞因?yàn)榇汗?jié)后銅價暴漲導(dǎo)致成本飆升,部分下游企業(yè)因畏高而降低開工率。因此,基本面雖有利好預(yù)期,但需求尚未實(shí)質(zhì)性發(fā)力,銅價上漲明顯“底氣”不足,暴漲接近9500美元/噸后止步。
短線回調(diào)蓄勢
本輪銅價上漲的核心原因是對中長期全球銅需求潛力的樂觀預(yù)期,因此,我們再從長周期來解析需求端是否存在價格支撐。
長周期方面,去年年末,國內(nèi)電線電纜企業(yè)開工情況分化較為明顯,大型企業(yè)年末開工雖然環(huán)比小幅回落,但仍然幾乎處于滿產(chǎn)狀態(tài)。雖然1月期間河北地區(qū)線纜生產(chǎn)受新冠肺炎散發(fā)的短暫擾動,但國內(nèi)疫情防控成效卓越,本土疫情已經(jīng)連續(xù)多日清零,疫情擾動已經(jīng)消散,且年后線纜行業(yè)生產(chǎn)將逐步開始季節(jié)性回暖,因此,線纜用銅需求預(yù)計將在春季出現(xiàn)一定提升。
空調(diào)用銅環(huán)節(jié),截至2020年12月,國內(nèi)空調(diào)庫存量為1929.7萬臺,已經(jīng)連續(xù)累庫7個月,筆者認(rèn)為,目前空調(diào)庫存雖然偏高,但無需過分擔(dān)心。年末空調(diào)行業(yè)累庫為正常季節(jié)性特征,且2020年空調(diào)生產(chǎn)旺季帶來的庫存增量約為324萬臺,較前兩年的庫存累加速度明顯偏低。且從銅管行業(yè)情況來看,據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù),預(yù)計1月銅管企業(yè)開工率為84.38%,環(huán)比上升2.32個百分點(diǎn),同比上升27.77個百分點(diǎn),來自海外的空調(diào)、冰箱、冷柜等制冷設(shè)備需求仍然保持較為強(qiáng)勁的勢頭,這將在銷售旺季提供持續(xù)的庫存消化能力,因此,空調(diào)生產(chǎn)短期尚不會受到庫存抑制。
國內(nèi)汽車庫存目前僅有101.9萬輛,為最近6年同期最低水平,汽車行業(yè)已經(jīng)走出前兩年的“寒冬”,開始擁抱新的產(chǎn)銷格局。且自去年年末起,上游銅板帶行業(yè)連續(xù)3個月維持開工率在80%以上,折射下游需求強(qiáng)勁。因此,筆者對于汽車行業(yè)生產(chǎn)以及用銅量持樂觀態(tài)度。中長期來看,今年需求端潛力較樂觀,這將是銅價走牛的重要基石。
綜上所述,因終端消費(fèi)尚未跟進(jìn),銅價暴漲后快速回調(diào)。不過,目前宏觀面整體氛圍穩(wěn)中向好,需求面潛力較大,短期銅價回調(diào)后,中長期牛市格局將延續(xù)。(國元期貨)
轉(zhuǎn)自:化工網(wǎng)
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