基本面與宏觀面共振 滬銅繼續(xù)向上突破

　　從供給端來看，基于疫情的季節(jié)性和5月大量檢修，礦端偏緊和冶煉廠產(chǎn)量受限很難在短時間內(nèi)得到改善。從需求端來看，雖然傳統(tǒng)的最大消費終端“電網(wǎng)”并無太大看點，但是新能源邏輯下銅消費的預期仍然偏強。短期銅價繼續(xù)偏強運行。

　　4月中旬以來，銅價進入新一輪的上漲周期，不斷向上突破，當前LME銅價已經(jīng)處于1986年以來的歷史高位。那么從宏觀面和基本面的角度來看，銅價是否存在繼續(xù)向上突破的動力呢？短期來看，我們認為銅價仍將維持強勢。

　　宏觀面支持上漲

　　之前廣為流傳的觀點認為大宗商品價格持續(xù)上漲，會引發(fā)通脹壓力，進而觸發(fā)美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策。但最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月新增非農(nóng)就業(yè)大幅低于預期，而美國財長耶倫此前的發(fā)言也認為美國可能沒有進入通脹周期。這就使得基于該觀點的擔憂迅速緩解，而就業(yè)人數(shù)不及預期又使得美元急跌，為銅價的上漲提供了一定的動力。需要注意的是，此邏輯本身也存在一定問題，加息往往意味著通脹預期已經(jīng)出現(xiàn)，美聯(lián)儲加息是預防性的緊縮措施。大宗商品價格往往會繼續(xù)上漲一段時間之后，才會回落。而疫情方面，歐美發(fā)達國家接種疫苗順利，經(jīng)濟修復的預期較強烈，也為銅價的上漲提供了空間。因此短期來看，宏觀面對銅價是有利的。

　　供應延續(xù)偏緊

　　此前，國家發(fā)改委宣布“無期限暫?！迸c澳合作，由于銅為國際定價品種，此項政策對于銅價雖有影響但并不太大。礦端當前真正的問題來源于南美洲進入冬季，疫情加重影響礦山產(chǎn)出。全球10大銅礦山中，有6座位于南美，其中4座在智利，2座在秘魯。疫情影響加重會對全球范圍內(nèi)銅元素的供給造成極大的影響。而此季節(jié)性的原因很難在短時間內(nèi)得到解決，全球銅礦偏緊的局面預計還將延續(xù)。

　　據(jù)Mysteel調(diào)研，冶煉廠方面，5月檢修企業(yè)較多，且檢修力度較大，影響產(chǎn)量較為明顯，其中部分企業(yè)檢修時間超過40天，對產(chǎn)量的影響可能一直延續(xù)到6月，預計5月的產(chǎn)量將有5.1%的環(huán)比下降，僅84.39萬噸。廢銅方面，由于去年11月開始符合標準的進口廢銅可以以再生資源的身份自由進入國內(nèi)市場，之前積壓在東南亞的廢銅大量流入國內(nèi)。1—3月累計進口36.37萬噸，累計同比增長73.39%個百分點。4月份預期到港貨物逐漸恢復正常，總量估計環(huán)比下降。但是當前銅價連漲突破前高，市場廢銅持貨商看漲情緒濃厚，捂貨不出，使得再生銅企業(yè)原料庫存低于安全庫存。總體而言，礦端和冶煉端皆受影響，供應端總體偏緊。

　　新能源消費向好

　　短期傳統(tǒng)的終端消費因當前銅價過高而受到抑制，但是后期隨著消費恢復以及新能源發(fā)展，需求將得到補充。傳統(tǒng)終端行業(yè)中，1—3月全國電網(wǎng)工程完成投資540億元，同比增長48%，比2019年同期增長7.57%。全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資795億元，同比增長31.3%，比2019年同期增長95.81%。數(shù)據(jù)顯示銅的需求較為旺盛，但是近期由于受到高銅價的壓制，電網(wǎng)投資表現(xiàn)有轉(zhuǎn)弱的跡象。而新能源方面，在全球綠色能源轉(zhuǎn)型需求推動下，銅消費需求潛力巨大。由于新能源汽車及配套設施的發(fā)展帶動需求，3月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量分別同比大增247.4%與238.9%。2021年1—3月新能源汽車已累計產(chǎn)銷53.3萬輛與51.5萬輛，同比增長318.6%與279.6%，較2019年同期增長75.3%和72.3%。預計新能源汽車2021年銷量為180萬輛，同比增長40%。不管是短期還是中長期，新能源方面提供的需求都極為強勢。

　　技術上處上升通道

　　當前滬銅價格已經(jīng)突破10年來的新高，有效突破后雖小幅回吐部分漲幅，但是所有周期的MA均線全部呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，表現(xiàn)極為強勢。五一節(jié)后，銅價皆以跳漲形式上漲，日內(nèi)漲幅日漸擴大，直到突破前高，顯示上漲動力充足。突破前高后回調(diào)幅度較小且不連續(xù)，跳漲形成的連續(xù)小窗口在下方提供較強的支撐。綜合來看，上漲動力充足，且下方支撐較強。

　　從供給端來看，基于疫情的季節(jié)性和5月大量檢修，礦端偏緊和冶煉廠產(chǎn)量受到影響都很難在短時間內(nèi)得到改善。從需求端來看，雖然傳統(tǒng)的最大消費終端“電網(wǎng)”并無太大看點，但是新能源邏輯下銅消費的預期仍然偏強。宏觀上，中歐美等主要經(jīng)濟體復蘇預期仍在，市場風險偏好較高，也為短期銅價上漲提供支撐。技術上，價格上漲動力充足，且下方支撐較強。綜合來看，短期銅價繼續(xù)偏強運行。（信達期貨）

　　轉(zhuǎn)自：化工網(wǎng)

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