鋼鐵行業(yè)：2014鋼鐵行業(yè)盈利有望迎來轉(zhuǎn)折點

　　從目前在建的情況來看，我們預(yù)計2014年新增產(chǎn)能將大幅減少，我們預(yù)計2013/14/15年凈新增產(chǎn)能分別為7000/2200/2000萬噸，根據(jù)單位固定資產(chǎn)投資消耗鋼材強度方法，我們預(yù)測中國2013-15年的鋼鐵表觀需求增速分別為7.4%/3.8%/2.8%，需求增速較高的下游行業(yè)主要包括汽車，家電，機械，石油管道等制造業(yè)行業(yè)。因此從2014年開始行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望開始改善。

　　環(huán)保等政策因素以及市場因素有望導(dǎo)致去產(chǎn)能幅度超預(yù)期

　　我們認(rèn)為環(huán)保及降能耗的壓力將導(dǎo)致政府本輪去產(chǎn)能的決心超出市場預(yù)期，而環(huán)保政策嚴(yán)格執(zhí)行有助于行業(yè)長期去產(chǎn)能。另外，過去3年行業(yè)回報率持續(xù)下降，鋼鐵企業(yè)高企的財務(wù)費用和資金壓力也迫使行業(yè)到了產(chǎn)能主動退出的邊緣。如果去產(chǎn)能幅度超預(yù)期，根據(jù)我們的樂觀情景分析，行業(yè)的產(chǎn)能利用率將回升至2005-2007年的水平，而行業(yè)的盈利能力有顯著回升空間。

　　2014年礦石供給大量釋放有望緩解鋼鐵行業(yè)原材料供給的壓力

　　過去十年鐵礦石價格持續(xù)上漲，超額收益吸引了大量資本投資礦山，而2014年開始鐵礦石供給應(yīng)開始進(jìn)入集中釋放期，我們預(yù)計2014/15年海運市場礦石供給將分別增長13%/10%，海運市場的供給盈余分別為1.5/2.1億噸，瑞銀預(yù)測鐵礦石價格將分別同比下降13%/10%。原材料供給端的壓力緩解也有望幫助鋼鐵行業(yè)盈利得到改善。

　　預(yù)計鋼鐵板塊將估值修復(fù)，首選“寶鋼股份”

　　我們認(rèn)為行業(yè)ROE水平將回升，整個板塊都將獲得估值修復(fù)?？紤]下游行業(yè)需求增速，我們行業(yè)的首選是寶鋼股份。我們目前給予寶鋼0.85倍市凈率和5.7元的目標(biāo)價，在樂觀情景下，寶鋼2005-2007年的ROE高達(dá)13%-17%，平均市凈率為1.5倍，我們認(rèn)為如果樂觀情景發(fā)生，公司的估值有顯著提升空間。

來源：中國財經(jīng)

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