鋼鐵行業(yè)：中國式漸進(jìn)去產(chǎn)能

　　當(dāng)我們開始轉(zhuǎn)向供給分析2013年,我們從率先經(jīng)歷產(chǎn)能市場化調(diào)整的鋼管、農(nóng)藥、鉛酸電池等傳統(tǒng)行業(yè)中看到了希望之光。當(dāng)持續(xù)籠罩在首都上空的霧霾天氣迫使政府著手解決污染問題之時,環(huán)保有可能成為倒逼鋼鐵產(chǎn)能迅速出清的契機(jī),市場也將更多注意力轉(zhuǎn)向供給分析。

　　紡織與鋼鐵:雷同的困境,交錯的時空從就業(yè)、經(jīng)濟(jì)、稅收等方面的貢獻(xiàn)來看,當(dāng)前鋼鐵行業(yè)與1998-2000年的紡織相比有過之而無不及,而且兩者均面臨類似的困境:產(chǎn)能嚴(yán)重過剩但因地方主義保護(hù)退出受阻。紡織工業(yè)產(chǎn)能迅速出清的經(jīng)驗無疑將是鋼鐵路徑的歷史明鏡。

　　以紡織為鑒:利益邏輯與國企改革1998-2000年紡織業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)能快速退出的根本原因在于行業(yè)自身盈利急劇惡化,導(dǎo)致地方政府在紡織工業(yè)領(lǐng)域入不敷出。當(dāng)維護(hù)一個舊秩序的成本高于從舊秩序所獲得的利益時,既得利益者也會加入改革的行列。而1998年淘汰落后的效果如此顯著,直接觸因在于新政府強(qiáng)勢主導(dǎo)的國企股權(quán)改革和三年扭虧目標(biāo)。來自中央層面政治、經(jīng)濟(jì)的措施有效攤薄了地方政府承擔(dān)去產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)和政治成本,從而加速了紡織工業(yè)落后產(chǎn)能的去化。

　　悉鋼鐵興衰:仍舊地方之本,產(chǎn)能依然受困目前鋼鐵行業(yè)尚不具備類似紡織工業(yè)產(chǎn)能快速出清的政府經(jīng)濟(jì)邏輯,即地方政府保護(hù)和維持當(dāng)期鋼鐵產(chǎn)能依然能夠帶來顯著的經(jīng)濟(jì)、社會和政治利益。另外穩(wěn)定的環(huán)境下也缺乏的觸發(fā)因素:1、在國企可能最為輝煌的時期,指望中央推行類似1998年大刀闊斧式改革直接關(guān)停產(chǎn)能的概率不大;2、鋼鐵乃唐山、河北經(jīng)濟(jì)之本,環(huán)保核查遭遇強(qiáng)烈的地方保護(hù)最終演化為相互妥協(xié)的漸進(jìn)過程。

　　中國式漸進(jìn)去產(chǎn)能紡織工業(yè)去產(chǎn)能的經(jīng)驗表明,只有系統(tǒng)接近崩潰邊緣,休克式療法才會登上舞臺,這與中國漸進(jìn)式改革的步調(diào)一致。對于經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)貢獻(xiàn)和稅收來源仍有顯著意義的鋼鐵工業(yè),我們尚未觀察到政府因為環(huán)?；蚱渌麊栴}而永久關(guān)停其產(chǎn)能的跡象。行政主導(dǎo)快速去產(chǎn)能的條件尚不成熟,而市場化是一個長期的過程,供給壓力將長期抑制鋼價和行業(yè)表現(xiàn)。因此,繼續(xù)維持行業(yè)的“中性”評級。建議關(guān)注符合轉(zhuǎn)型方向的下游細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司,如玉龍股份、常寶股份、久立特材。

來源：騰訊

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