鋼鐵行業(yè)：夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中覓“成長(zhǎng)”

　　在產(chǎn)能過(guò)剩、成本壓力加大、經(jīng)濟(jì)周期更迭等背景下，鋼鐵行業(yè)最近幾年日漸艱難。但作為A股市場(chǎng)中的重要權(quán)重板塊之一，鋼鐵股仍存在階段性以及結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，而在夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中挖掘成長(zhǎng)性是投資鋼鐵股的重要邏輯。

　　低迷格局下的兩類(lèi)機(jī)會(huì)

　　鋼鐵行業(yè)估值最近幾年始終處于震蕩下行的格局中，股價(jià)低迷反映出投資者對(duì)行業(yè)比較悲觀(guān)的態(tài)度。一方面，作為典型的周期性股票，市場(chǎng)很難長(zhǎng)期賦予鋼鐵板塊較高估值水平，特別是在近兩年房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)高壓以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)系統(tǒng)性下移的情況下，鋼鐵股估值持續(xù)下移也是題中之意。另一方面，在持續(xù)大規(guī)模投資后，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，這使得大部分鋼鐵企業(yè)在成本壓力持續(xù)上行的背景下，并不具備轉(zhuǎn)嫁成本的能力。當(dāng)然，盡管鋼鐵行業(yè)運(yùn)行低迷的趨勢(shì)短期或難扭轉(zhuǎn)，但這并不意味著相關(guān)股票機(jī)會(huì)全無(wú)。

　　首先，鋼鐵板塊仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在行業(yè)供需失調(diào)以及成本壓力顯著的情況下，部分鋼鐵企業(yè)也在尋覓新的發(fā)展空間，主要體現(xiàn)為企業(yè)提高產(chǎn)品附加值的努力，以及企業(yè)謀求上下游一體化的努力，這就使得鋼鐵板塊中有部分企業(yè)仍然具備盈利提升空間。

　　其次，鋼鐵行業(yè)存在階段性機(jī)會(huì)。比如，今年春節(jié)之后，在資金略有松動(dòng)、開(kāi)工旺季逐漸到來(lái)以及終端用戶(hù)庫(kù)存水平較低的背景下，鋼鐵行業(yè)景氣度出現(xiàn)了比較明顯的階段好轉(zhuǎn)。具體表現(xiàn)為中間商庫(kù)存量開(kāi)始迅速上升，訂單回升至去年10月份以來(lái)的高位水平，鋼材價(jià)格有所反彈等。

　　更應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>

　　盡管鋼鐵股的估值持續(xù)在下移，但與主觀(guān)認(rèn)識(shí)不同，鋼鐵行業(yè)的市盈率TTM水平并不是很低。統(tǒng)計(jì)顯示，在剔除異常值后，鋼鐵板塊當(dāng)前的平均市盈率為17倍，作為一個(gè)典型意義上的夕陽(yáng)行業(yè)，17倍的市盈率顯然仍存在高估之嫌。

　　進(jìn)一步分析，鋼鐵板塊市盈率較高的主要原因并不在于股價(jià)漲幅較大，而在于業(yè)績(jī)?cè)鏊龠^(guò)低。從2009、2010年兩年的業(yè)績(jī)平均增速看，在剔除掉負(fù)增長(zhǎng)的股票后，鋼鐵行業(yè)平均凈利潤(rùn)增速只有1.89%。其中，只有柳鋼股份、方大特鋼兩年的業(yè)績(jī)平均增速超過(guò)了5%。

　　在行業(yè)整體成長(zhǎng)性較差的背景下，那些具備相對(duì)成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的鋼鐵股無(wú)疑是我們關(guān)注的重點(diǎn)。結(jié)合估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊?，在PEG指標(biāo)角度下，方大特鋼、柳鋼股份、南鋼股份、酒鋼宏興四只股票的PEG處于3以下，具體分別為1.63、2.38、2.48以及2.91。

　　方大特鋼和柳鋼股份是成長(zhǎng)性與估值匹配最佳的兩只鋼鐵股。就方大特鋼來(lái)說(shuō)，華泰聯(lián)合證券分析師指出，20011年公司最主要的汽車(chē)板簧、彈簧扁鋼、螺紋鋼三類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為11.63%、8.88%、10.42%，特別是核心產(chǎn)品彈簧扁鋼市場(chǎng)份額占比超過(guò)50%，定價(jià)及盈利能力較強(qiáng)。綜合來(lái)看，公司在汽車(chē)用鋼細(xì)分市場(chǎng)具備絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)鐵礦投資獲利較高，管理層注重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.41元、0.48元、0.62元。

　　對(duì)于柳鋼股份來(lái)說(shuō)，國(guó)海證券分析師指出，面對(duì)行業(yè)的不景氣，公司內(nèi)外兼修。對(duì)內(nèi)調(diào)整結(jié)構(gòu)，提升高附加值產(chǎn)品的比重，精細(xì)化管理，節(jié)約開(kāi)支，進(jìn)行技術(shù)提升和設(shè)備改造，降低總體成本。對(duì)外擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)投入，深挖經(jīng)銷(xiāo)渠道，建設(shè)物流貿(mào)易園。此外，未來(lái)廣西首個(gè)煤儲(chǔ)配基地有望強(qiáng)化公司能源環(huán)節(jié)的不足。盡管上述措施難以完全抵消行業(yè)不景氣的沖擊，但有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，為未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇時(shí)公司的業(yè)績(jī)釋放奠定基礎(chǔ)。作為廣西最大的鋼鐵企業(yè)，公司規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，區(qū)域下游企業(yè)的發(fā)展將為公司未來(lái)的復(fù)蘇和發(fā)展提供新契機(jī)，公司是鋼鐵股中高彈性的投資標(biāo)的。

來(lái)源：盛明建材

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