宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升 鋼材需求整體持續(xù)改善

　　8月國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)延續(xù)7月上行趨勢(shì)，但是終端需求并未延續(xù)7月超預(yù)期的態(tài)勢(shì)，至月中以后河北壓產(chǎn)能事件也未能激發(fā)市場(chǎng)熱情，市場(chǎng)價(jià)格小幅回落，蘭格綜合指數(shù)收至142.9水平。9月市場(chǎng)基本面數(shù)據(jù)整體回升，宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)企穩(wěn)，流動(dòng)性小幅回升，成本綜合指數(shù)續(xù)降，需求數(shù)據(jù)在房地產(chǎn)拉動(dòng)下進(jìn)一步上升。

　　7、8月市場(chǎng)整體呈現(xiàn)淡季不淡的態(tài)勢(shì)，但是8月下旬勢(shì)頭趨緩。雖然9月進(jìn)入季節(jié)旺季，基本面數(shù)據(jù)向好，政策利好不斷。但是，敘利亞危機(jī)激化，原油和黃金大幅度上揚(yáng)，如金屬等其他的大宗商品則全面承壓;美聯(lián)儲(chǔ)9月的會(huì)議引QE立即退出的猜測(cè)，資本流出新興市場(chǎng);而國(guó)內(nèi)也面臨季末的資金結(jié)算壓力。整體來(lái)看，9月鋼材市場(chǎng)的不確定性大增，分歧加劇，或?qū)⒚媾R震蕩走勢(shì)，預(yù)期蘭格綜合指數(shù)的區(qū)間為140-150，目標(biāo)值145。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，持續(xù)性需要關(guān)注

　　7月固定資產(chǎn)投資增速為20.25%，比6月溫和上升0.32個(gè)百分點(diǎn)。7月M1增速為9.72%，比6月上升0.66個(gè)百分點(diǎn),M2增速為14.51%,比6月上升0.51個(gè)百分點(diǎn),M1和M2的增速之差為-4.79%，比6月上升0.15個(gè)百分點(diǎn)。新增人民幣貸款6999億，同比增速29.59%;社會(huì)融資總量8088億，同比增速-23.13%。

　　固定資產(chǎn)投資和貨幣增速企穩(wěn)回升。固定資產(chǎn)投資增速止住頹勢(shì)小幅回升，其中基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的投資增速小幅上升，而房地產(chǎn)投資增速小幅回落。2013年內(nèi)，固定資產(chǎn)投資增速可以維持在18%水平;基礎(chǔ)設(shè)施投資增速有下降的壓力，但是可以維持在15%水平;房地產(chǎn)投資穩(wěn)定;制造業(yè)投資上升空間有限。

　　流動(dòng)性小幅度回升，主要是由于新增貸款超預(yù)期增長(zhǎng)，而社會(huì)融資規(guī)模則由于表外信貸和債券融資增長(zhǎng)放緩而明顯收縮。二季度以來(lái)，金融監(jiān)管強(qiáng)化，流動(dòng)性趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，影子銀行的膨脹初步控制，表外信貸和債券融資占社會(huì)融資比例從40%以上下降到20%水平。2013年內(nèi)，國(guó)內(nèi)去杠桿進(jìn)程、流動(dòng)性收縮態(tài)勢(shì)有趨向平緩的可能，但是利率將維持在相對(duì)較高的水平。

　　7月以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢(shì)頭是否能夠持續(xù)需要關(guān)注。QE退出將導(dǎo)致全球低利率時(shí)代終結(jié)，資本回流發(fā)達(dá)市場(chǎng)，而我們所監(jiān)測(cè)的領(lǐng)先指標(biāo)——宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)正處在下行通道中。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議將確定是否立即消減債務(wù)購(gòu)買規(guī)模，還是推遲到年底。但是，僅僅是退出預(yù)期，就已引發(fā)東南亞和印度金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，喚起1997年亞洲金融危機(jī)的記憶。特別是，國(guó)內(nèi)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚需化解，QE退出的影響更需謹(jǐn)慎估計(jì)。

　　二、原燃料成本稍降，整體面臨階段性回升

　　原燃料價(jià)格整體進(jìn)一步小幅降低，但是隨著鋼材價(jià)格回升，也面臨階段性回升。7月國(guó)產(chǎn)鐵精礦990元/噸，比6月上升18.34元/噸;進(jìn)口礦均價(jià)118.47美元/噸，比6月下降8.33美元/噸;焦炭1153元/噸，比6月下降11.5元/噸。

　　8月鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步回升至140美元/噸水平，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量持續(xù)高位，補(bǔ)庫(kù)需求增加，但是新增供應(yīng)也面臨增長(zhǎng)。短期內(nèi)，鐵礦石價(jià)格將維持在120-140美元/噸水平，而焦炭?jī)r(jià)格將有一定回升。

　　2013年內(nèi)，維持前期判斷，鐵礦石供需總體處在平衡狀態(tài)，價(jià)格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產(chǎn)能大規(guī)模釋放在三季度以后，而美元走強(qiáng)也將對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生不利影響。鐵礦石價(jià)格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應(yīng)面臨大幅度的增長(zhǎng)，鐵礦石價(jià)格中樞或進(jìn)一步下降，高溢價(jià)時(shí)代面臨終結(jié)。

　　三、鋼材需求整體持續(xù)改善

　　1、房地產(chǎn)業(yè)

　　7月新房開(kāi)工面積為1.67億平方米，同比增速45.22%，比6月進(jìn)一步大幅度上升;商品房銷售面積0.97億平方米，同比增速14.22%，比6月有所回升。

　　季節(jié)調(diào)整后，商品房新房開(kāi)工面積趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比增速2.73%;商品房銷售面積趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比增速-0.21%，商品房銷售放緩，新房開(kāi)工恢復(fù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭不變。

　　2013年內(nèi)，維持前期判斷，房地產(chǎn)增長(zhǎng)雖有減緩但仍然穩(wěn)定，累計(jì)增速在5%-10%水平。QE退出趨勢(shì)明確，而國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨勢(shì)也已逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)中期仍面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、基礎(chǔ)設(shè)施

　　7月國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速為24.78%，比6月上升2.28個(gè)百分點(diǎn)。其中，電力、交通、水利環(huán)境的投資增速分別為31.91%、25.90%和20%，比6月上升9.16個(gè)百分點(diǎn)、10.33個(gè)百分點(diǎn)和下降8.61個(gè)百分點(diǎn)。

　　基礎(chǔ)設(shè)施投資增速小幅度回升。電力投資受煤價(jià)走低、利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的刺激持續(xù)高位。交通投資回升明顯，而水利環(huán)境投資有所回落。鐵路投資上半年完成并不理想，下半年在連續(xù)兩次發(fā)債后，資金狀況有所好轉(zhuǎn)，或可有超預(yù)期的增長(zhǎng)。軌道交通、城際鐵路建設(shè)維持較高的景氣度。

　　維持前期判斷，流動(dòng)性收縮趨勢(shì)明確，地方債務(wù)問(wèn)題需要時(shí)間來(lái)化解，基建投資上半年的高增速恐難維持。但是，我們?nèi)匀活A(yù)期2013年內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速在15%以上的水平。在新型城鎮(zhèn)化的刺激下，可以期待基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在中長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持適度的增長(zhǎng)。

　　3、制造業(yè)

　　制造業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)回升勢(shì)頭，但持續(xù)性需要觀察。從先行指標(biāo)來(lái)看，8月PMI指數(shù)51%，比7月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2012年4月以來(lái)新高。新訂單和新出口訂單分別為52.4%和50.2%，比7月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存分別為47.6%和47.6%，比7月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，采購(gòu)量大幅度上升至52%，購(gòu)進(jìn)價(jià)格進(jìn)一步上升至53.2%。

　　PMI指數(shù)延續(xù)7月的勢(shì)頭進(jìn)一步回升，印證了8月報(bào)告中托底政策改善企業(yè)預(yù)期，制造業(yè)回升的判斷。同時(shí)，匯豐PMI也大幅度反彈，表明制造業(yè)確實(shí)在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但是，中小企業(yè)困難仍較大。生產(chǎn)持續(xù)改善，新訂單指標(biāo)大幅度上升，新出口訂單進(jìn)一步上升，出口明顯改善。產(chǎn)成品庫(kù)存開(kāi)始上升，原材料庫(kù)存繼續(xù)回升，采購(gòu)量和購(gòu)進(jìn)價(jià)格進(jìn)一步上升，印證了8月報(bào)告中補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)的上升。整體來(lái)看，制造業(yè)回升得以確認(rèn)，持續(xù)性仍有待觀察。

　　從滯后指標(biāo)來(lái)看，7月汽車產(chǎn)量170.79萬(wàn)輛，同比增速14.7%。集裝箱產(chǎn)量846萬(wàn)立方米，同比增速-27.11%。船舶產(chǎn)量518.64萬(wàn)總噸，同比增速-4.32%。冰箱產(chǎn)量872.20萬(wàn)臺(tái)，同比增速4.62%;洗衣機(jī)產(chǎn)量531.09萬(wàn)臺(tái)，同比增速3.68%。起重機(jī)產(chǎn)量77.40萬(wàn)噸，同比增速8.23%。

來(lái)源：中國(guó)行業(yè)

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