鋼鐵終端需求不能有太高期望

　　8月份以來，尤其是在統(tǒng)計(jì)局公布了7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，之前市場普遍認(rèn)為的宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不佳的情況似乎在變，這也使市場開始改變對鋼價(jià)下跌的預(yù)期。在這種較差預(yù)期得到修正的帶動之下，近期螺紋鋼強(qiáng)勢回升，并一舉突破了前期重要壓力位，整體上步入了較強(qiáng)的區(qū)間。螺紋鋼本輪上漲是否可以持續(xù)、上方空間又有多大仍舊是市場所關(guān)心的話題。

　　首先，從鋼材供給端來看，中鋼協(xié)最新公布的8月上旬粗鋼日均產(chǎn)量為214.37萬噸，旬環(huán)比上漲2.84%，粗鋼產(chǎn)量再次回升至210萬噸以上的相對高位。盡管時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入了鋼材消費(fèi)淡季，但由于近期鋼材價(jià)格表現(xiàn)相對較好，使得鋼廠利潤水平有一定程度的緩解，在這種情況下，鋼廠停產(chǎn)檢修的意愿并不是非常強(qiáng)烈，最終導(dǎo)致粗鋼日均產(chǎn)量峰值在每年的4-5月份出現(xiàn)的規(guī)律開始打破。從目前市場情況來看，較高的粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r(shí)間市場的常態(tài)。

　　其次，從鋼材需求端來看，1-7月份我國房屋新開工面積累計(jì)同比增長8.4%，較上半年有了較大程度的回升。與此同時(shí)，從新湖中寶定向增發(fā)的開閘可以看出，新一屆政府對待房地產(chǎn)市場調(diào)控的思維正在逐步轉(zhuǎn)變，即從之前的控制需求轉(zhuǎn)向增加供給。當(dāng)然，在整體宏觀調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，供給增加的力度也將趨于平緩，與此對應(yīng)的房地產(chǎn)增量也很難再出現(xiàn)之前10%以上的高增長。除此之外，鐵路總公司開始追加今年鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模至6600億元，且民間資本進(jìn)入鐵路投資領(lǐng)域也有望開閘。不過，對于需求端看似較好的數(shù)據(jù)我們需要從另一個角度去驗(yàn)證，即水泥產(chǎn)量。一般來說，水泥主要用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)方面，在一定程度上與螺紋鋼構(gòu)成了所謂的“互補(bǔ)品”，同時(shí)由于水泥的不易存儲屬性，水泥產(chǎn)量在一定程度上就代表了水泥的需求量，也就是說水泥產(chǎn)量更加能夠代表下游建筑行業(yè)的真實(shí)需求。而從7月份我國水泥產(chǎn)量來看，水泥產(chǎn)量為2.118億噸，較6月份有一定程度的回落。這也從實(shí)際上說明了，鋼鐵行業(yè)的下游需求情況并沒有太大改善，市場中表現(xiàn)出來的鋼價(jià)上漲，更多的是對年初較差預(yù)期的修正，其持續(xù)性仍舊值得懷疑。

　　最后，從鐵礦石價(jià)格來看，此輪鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各品種中鐵礦石價(jià)格最先開始反彈，并且走勢較強(qiáng)，其價(jià)格一度沖高至140美元/噸之上，也創(chuàng)了半年來新高。此輪礦價(jià)的強(qiáng)勢上漲，一方面是由于上文所描述的市場預(yù)期的好轉(zhuǎn)，另一主要因素是鋼廠補(bǔ)庫行為拉動了對鐵礦石的需求，鋼廠鐵礦石庫存天數(shù)從6月份最低的24天迅速攀升至近期的27-28天。按照當(dāng)前粗鋼日均產(chǎn)量來計(jì)算，鋼廠增加的3-4天的鐵礦石庫存量折合成鐵礦石數(shù)量大約在1370萬噸左右，即新增鐵礦石庫存需求近1400萬噸，這也進(jìn)一步印證了7月份我國鐵礦石進(jìn)口創(chuàng)7300萬噸的單月歷史最高水平，而港口鐵礦石庫存仍舊保持整體平穩(wěn)的原因。因此，此輪礦價(jià)的強(qiáng)勢反彈，有預(yù)期修正的原因，而更主要的因素是鋼廠補(bǔ)庫導(dǎo)致需求增加的結(jié)果。而當(dāng)鋼廠這一輪補(bǔ)庫結(jié)束后，礦價(jià)近期也表現(xiàn)出了繼續(xù)上漲乏力的現(xiàn)象。

　　按照上文的邏輯推理，未來一段時(shí)間中，即使需求端有一定程度的改善，但經(jīng)歷了近一個月的預(yù)期修正之后，市場將重回平靜。并且鑒于我國鋼鐵產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩，鋼鐵產(chǎn)量供給向上的彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于終端需求向上的彈性，在這種情況下，較大的粗鋼產(chǎn)量仍將成為未來制約鋼價(jià)的主要因素。除此之外，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在，在整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行周期的過程中，市場對整體宏觀向好不能有太高的奢望。

　　因此，下行周期過程中的宏觀經(jīng)濟(jì)，疊加鋼鐵行業(yè)的供給過剩，未來半年中鋼材價(jià)格仍舊有可能保持寬幅震蕩走勢。震蕩上沿抬升至4000點(diǎn)一線，而震蕩的下沿也抬升至3500點(diǎn)一線。

來源：中國證券報(bào)

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