鋼鐵：尋找傳統(tǒng)行業(yè)中的新契機

　　盡管環(huán)保風暴和金融結構改革有望成為整治鋼鐵產(chǎn)能過剩的利器,但我們認為要產(chǎn)生明顯去產(chǎn)能效果也將需要一定時間。短期來看,供需矛盾仍將是鋼鐵行業(yè)主要基調(diào),而鋼企的盈利能力也將維持較低水平。在經(jīng)濟改革的新浪潮下,我們從宏觀的角度尋找作為傳統(tǒng)行業(yè)的鋼鐵業(yè)中潛在的結構性投資機會。我們主要梳理了三個方向:能源大發(fā)展、航空軍工產(chǎn)業(yè)的騰飛以及新型城鎮(zhèn)化。我們重點推薦的公司有和能源大發(fā)展相關的久立特材和常寶股份,以及和航天軍工相關的鋼研高納。

　　主要觀點

　　短期來看,供需矛盾仍將是鋼鐵行業(yè)的主要基調(diào),而鋼企的盈利能力也將維持較低水平。盡管政府正積極籌劃強有力的政策“組合拳”來整治產(chǎn)能過剩,包括行政性的關停措施、差別貸款、差別電價和提高環(huán)保成本。態(tài)度比以往更堅決,力度比以往更猛烈。但我們認為要產(chǎn)生明顯去產(chǎn)能效果將需要一定時間,鋼產(chǎn)量處于高位在一定時間內(nèi)將是常態(tài)。同時在國家經(jīng)濟結構轉型改變投資拉動發(fā)展模式的背景下,鋼鐵行業(yè)需求在中長期內(nèi)將呈增速下滑的趨勢。由于供需矛盾仍將是主要基調(diào),鋼企的盈利能力也將維持較低水平。

　　“十二五”期間將進入能源大發(fā)展階段,從能源行業(yè)的“十二五”規(guī)劃來看,天然氣消費年均復合增速將達到15%以上,其中LNG行業(yè)更是將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長;核電方面,從12年10月核電審批重啟后,我們認為核電行業(yè)將步入一個穩(wěn)步推進的階段。在此背景下,相關鋼鐵材料類公司比如能源鋼管公司將享受需求放大所帶來的收益,切中時代脈絡,積極進入相關領域的優(yōu)秀企業(yè)將是我們重點推薦的投資標的,這主要包括久立特材和常寶股份等。

　　未來十年將是中國航空航天事業(yè)加速發(fā)展的黃金十年。應用于航空發(fā)動機和艦船動力的高溫合金是蘊含最高精尖技術的材料產(chǎn)品,其需求將伴隨著我國航空航天事業(yè)的騰飛而有廣闊的發(fā)展空間,同時該產(chǎn)品在其他民用相關領域比如燃氣輪機的需求放大也將是未來亮點。國際上著名高溫合金公司哈氏合金國際公司在其高速發(fā)展的05-08年間收入翻番,盈利大增,股價大漲。鋼研高納作為我國高溫合金產(chǎn)品的龍頭生產(chǎn)企業(yè),我們看好其中長期發(fā)展。

　　“十二五”期間,中央政府把新型城鎮(zhèn)化上升到國家發(fā)展戰(zhàn)略的高度。和“新型”這個概念更為密切相關的比如涉及到提升城鎮(zhèn)基礎設施水平等方面的特種鋼材需求將得到提振,比如城鎮(zhèn)排供水管道用鋼將受益于城市供排水管網(wǎng)建設的提速,相關的A股上市公司有新興鑄管。

　　估值及投資建議

　　由于供需矛盾將難以在短期解決,我們對A股鋼鐵行業(yè)維持中立評級。但我們從宏觀的角度尋找經(jīng)濟改革背景下鋼鐵行業(yè)中存在潛在的結構性投資機會。我們重點推薦的公司有久立特材轉型為高端能源管道鋼供應商、常寶股份高端油井管占比提高和鍋爐管業(yè)務恢復以及鋼研高納航空軍工行業(yè)發(fā)展推動高溫合金鋼需求增長。

來源：中銀國際

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