6月銅進(jìn)口暴增背后：“融資銅”作怪

　　“國(guó)內(nèi)的實(shí)業(yè)這么苦，對(duì)銅的需求量很難出現(xiàn)復(fù)蘇?！狈鹕酱鬄r一家做金屬回收的公司負(fù)責(zé)人對(duì)6月銅進(jìn)口大增表示不解。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月銅進(jìn)口量升至九個(gè)月高點(diǎn)，同比、環(huán)比分別增加9 .7%和5 .9%。該負(fù)責(zé)人表示，目前各家公司的庫(kù)存非常高。

　　高庫(kù)存的同時(shí)大量進(jìn)口銅？南都記者多方調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銅進(jìn)口量的勁升或不是來(lái)自實(shí)業(yè)的拉動(dòng)，而是在信貸稀缺、流動(dòng)性告急的情況下，銅更多地作為擔(dān)保品讓企業(yè)從銀行獲得比貸款成本更低的融資。“這種融資模式在佛山南海很興盛，深圳也很常見(jiàn)?！蹦彻煞葜沏y行貿(mào)易融資部負(fù)責(zé)人表示。

　　反常的銅進(jìn)口量

　　中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為37.99萬(wàn)噸，為2012年9月以來(lái)的最高水平，同比增加9.7%，環(huán)比5月上升5.9%。這一數(shù)據(jù)一改過(guò)去的頹勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，今年5月，中國(guó)銅、銅合金及半成品進(jìn)口量為35 .87萬(wàn)噸，同比下滑14.5%。

　　不過(guò)，這一數(shù)據(jù)讓不少人士產(chǎn)生懷疑。佛山做金屬貿(mào)易的民營(yíng)企業(yè)在看到該數(shù)據(jù)后提出質(zhì)疑：“國(guó)內(nèi)的實(shí)業(yè)這么苦，對(duì)銅的需求量很難出現(xiàn)復(fù)蘇?！狈鹕酱鬄r一家做金屬回收的公司負(fù)責(zé)人向南都記者證實(shí)，目前各家公司的庫(kù)存非常高。和銅進(jìn)口增長(zhǎng)相反，中國(guó)6月鐵礦石和原油進(jìn)口量均較前月下降。

　　“這極有可能是因?yàn)榱鲃?dòng)性偏緊帶來(lái)的?！敝槿且患夜煞葜沏y行貿(mào)易融資部負(fù)責(zé)人說(shuō)，銅融資的方式自2011年初以來(lái)在國(guó)內(nèi)盛行，在國(guó)內(nèi)不少銀行都可以做。

　　對(duì)于這種融資模式，上述負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)進(jìn)口商通過(guò)信用證進(jìn)口銅后，銅材進(jìn)入中國(guó)保稅區(qū)，進(jìn)口商再將這批銅向銀行質(zhì)押獲得現(xiàn)金，而且有時(shí)同批次融資銅反復(fù)質(zhì)押貸款，以獲得更多銀行資金。

　　銅融資的新模式

　　不過(guò)，南都記者獲悉，在中國(guó)打擊虛假融資后，銅融資有了新的方式。盛大期貨珠海營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理谷滿(mǎn)倉(cāng)表示，在他的接觸中，一些客戶(hù)借助一張銀行遠(yuǎn)期信用證從銀行獲得比貸款成本更低的融資，而銅搖身成為部分國(guó)內(nèi)企業(yè)獲取低息資金的重要手段。具體操作上，進(jìn)口來(lái)的銅，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)授信銀行開(kāi)立遠(yuǎn)期信用證給境外貿(mào)易商，到單T /R （信托收據(jù)）得到貨權(quán)單證，“轉(zhuǎn)賣(mài)”其他貿(mào)易商或通關(guān)后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售，即期獲得相應(yīng)貨款，信用證到期后再償還銀行資金。

　　“而這就給企業(yè)帶來(lái)了幾個(gè)月的流動(dòng)資金?！惫葷M(mǎn)倉(cāng)表示，銅進(jìn)口商持有人民幣現(xiàn)金的3- 6個(gè)月里，就能投資回報(bào)更高的人民幣資產(chǎn)。他指出，類(lèi)似的融資方式，還有融資鋁、融資鋅、融資橡膠、融資油等等。

　　高盛（亞洲）有限公司分析師袁飛也對(duì)6月的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)有類(lèi)似的看法。他表示，近期中國(guó)短期利率的上升令進(jìn)口銅融資交易的獲利空間非?？捎^(guān)。因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)利差調(diào)整后的銅進(jìn)口套利窗口明顯打開(kāi)，這推升了中國(guó)對(duì)海外原材料的需求，而這很有可能正是近期中國(guó)保稅倉(cāng)升水漲至180-200美元/噸的紀(jì)錄高點(diǎn)、LM E亞洲注銷(xiāo)倉(cāng)單增多、LM E價(jià)差收緊的推動(dòng)因素。“近期銅進(jìn)口增加，不應(yīng)該看作是市場(chǎng)走強(qiáng)的表現(xiàn)，其主要原因是中國(guó)的流動(dòng)性緊縮、而非實(shí)際需求/備庫(kù)?！痹w說(shuō)。

　　“這種融資模式在佛山南海很興盛，深圳也很常見(jiàn)。”上述股份制銀行貿(mào)易融資部負(fù)責(zé)人表示，這種方式對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)沒(méi)有太多風(fēng)險(xiǎn)，何樂(lè)而不為？

　　8月份之前或暴露風(fēng)險(xiǎn)

　　不過(guò)，也有銀行人士認(rèn)為，高盛所稱(chēng)“現(xiàn)金換銅”是正常的貿(mào)易。一位股份制銀行行長(zhǎng)向南都記者表示，這種模式中，進(jìn)口商不過(guò)打了個(gè)擦邊球。充分靈活運(yùn)用了融資政策，即用借來(lái)的外匯做貿(mào)易，用賣(mài)銅后變現(xiàn)的人民幣做短期理財(cái)產(chǎn)品，提高資金收益。但時(shí)間上，與以往的融資銅模式相比，這種方式中，銅實(shí)際上是有進(jìn)入實(shí)體的。

　　實(shí)際上，南都記者獲悉，一位國(guó)有銀行人士向南都記者透露，近期風(fēng)聲有點(diǎn)緊，由于中國(guó)展開(kāi)打擊熱錢(qián)，一些中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)停止為較小型的進(jìn)口銅貿(mào)易商提供融資，規(guī)模高達(dá)數(shù)十億美元的銅貿(mào)易融資面臨壓力。

　　安信期貨有色金屬分析師佟玲在研究報(bào)告中表示，上海、浙江、河北及廣東的多家銀行，已經(jīng)停止對(duì)銅貿(mào)易商開(kāi)立信用證。而5月至今，融資銅管控嚴(yán)格程度愈演愈烈，不管是外匯額度管制還是銀行不予審批開(kāi)立信用證貸款，兩頭堵的措施確實(shí)起到了抑制作用。這倒逼融資進(jìn)入實(shí)體領(lǐng)域。她指出，融資銅變身實(shí)體銅后，銅企業(yè)紛紛以各種理由開(kāi)始減產(chǎn)，也無(wú)法對(duì)沖大量融資銅流入真實(shí)供需鏈的沖擊，除非短期內(nèi)中國(guó)需求可以強(qiáng)有力復(fù)蘇。

　　“極小概率事件?！辟×岜硎荆谫Y銅流入市場(chǎng)的沖擊很可能在8月份之前暴露，伴隨需求萎靡影響，將會(huì)直接導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格支撐不住伴隨期貨紛紛下行。

來(lái)源：南方都市報(bào)

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