鋼鐵行業(yè)2013年中期策略：高預(yù)期、低增長(zhǎng)

　　需求乏力,二季度鋼市再現(xiàn)回調(diào),據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì),1月-5月份,大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤(rùn)率回落到0.19%,處于工業(yè)行業(yè)最低水平;虧損面為43.02%,同比上升8.14個(gè)百分點(diǎn)。我們持續(xù)重點(diǎn)推薦的鋼管及軍工題材仍是獨(dú)立行情,無(wú)論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)都保持上行趨勢(shì),一季度重點(diǎn)推薦的金洲管道,當(dāng)季漲幅約19.33%,二季度重點(diǎn)推薦的久立特材,當(dāng)季漲幅約52.95%,表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　下半年行業(yè)基本面趨弱,對(duì)以普碳鋼占主導(dǎo)的上市鋼鐵企業(yè)盈利影響尤為不利。隨著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行的容忍度在增強(qiáng),終端行業(yè)需求同比增速仍有趨減跡象,對(duì)比鋼鐵產(chǎn)量居高難下,減產(chǎn)動(dòng)力仍不足,前5個(gè)月全國(guó)平均日產(chǎn)粗鋼量達(dá)215.39萬(wàn)噸,相當(dāng)于年產(chǎn)粗鋼7.86億噸水平。在羸弱的需求面前,鋼市下行空間已打開,若無(wú)投資政策、信貸、環(huán)保稽查等突發(fā)條件催化,三季度鋼行業(yè)基本面趨弱,期間鋼市反彈難行成趨勢(shì)性,對(duì)鋼廠盈利影響負(fù)面。

　　提示需加強(qiáng)關(guān)注銀行資金、信貸對(duì)鋼鐵行業(yè)相關(guān)影響。有別于市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的是,隨著礦價(jià)進(jìn)入下降周期,我們認(rèn)為當(dāng)前對(duì)行業(yè)的分析成本因素在弱化,鋼廠因長(zhǎng)時(shí)間虧損導(dǎo)致的資金狀況要素開始凸顯,眾多鋼鐵企業(yè)整體負(fù)債水平已攀升至歷史高位,償債壓力迫使鋼廠從現(xiàn)金流角度不敢輕易減產(chǎn),鋼貿(mào)商信貸難度加大,下游企業(yè)資金緊張持續(xù),這些成為影響和判斷行業(yè)的重要關(guān)鍵指標(biāo)。據(jù)我們測(cè)算,截至今年一季度,國(guó)內(nèi)30家主要上市鋼鐵企業(yè),流動(dòng)負(fù)債總計(jì)約為7594.76億元。截止2013年1季度,華泰鋼鐵股票池中最高資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到88%,而超過(guò)70%的已有16家,從2014年開始,鋼鐵企業(yè)將進(jìn)入償債高峰期。

　　關(guān)注板塊超跌反彈波段性機(jī)會(huì)。鋼鐵行業(yè)因自身整體盈利能力缺失,難擺脫周期性約束,建議從市凈率及調(diào)整幅度選擇左側(cè)交易時(shí)機(jī),行業(yè)整體估值水平接近歷史底部,個(gè)股大范圍破凈,行業(yè)公司加權(quán)后PB0.7倍,相對(duì)PB為0.47,低于歷史平均0.56,已接近歷史最低0.43倍。一些相對(duì)低估值的個(gè)股,在防守性上具備吸引力,如寶鋼股份、大冶特鋼、新興鑄管、本鋼板材。

　　堅(jiān)持側(cè)重“天然氣+軍工”題材的結(jié)構(gòu)性投資策略。“天然氣+軍工”題材的結(jié)構(gòu)性投資策略,是我們自2012年以來(lái)持續(xù)向市場(chǎng)重點(diǎn)推薦的方向,確定性的訂單保障、穩(wěn)定的盈利能力、戰(zhàn)略性的題材都將帶來(lái)長(zhǎng)期看點(diǎn)及投資機(jī)會(huì),這2大子行業(yè)的個(gè)股走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立,我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦的有如玉龍股份、常寶股份、久立特材、金洲管道等鋼管公司,以及鋼研高納、撫順特鋼兩家軍工鋼、高溫合金核心供應(yīng)單位。

來(lái)源：華泰

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