全球政策轉變 鋼價止跌企穩(wěn)

　　近期國際經(jīng)濟形勢風云突變，一方面是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，QE政策面臨退出，另一方面是日本日元升值趨勢突然逆轉，“安倍經(jīng)濟學”的效果受到激辯，全球新一輪的資本流動即將開始，新興經(jīng)濟體面臨資本外流的危機，除美國外，各國股市持續(xù)重挫，在貨幣戰(zhàn)的氤氳下，過去一個月間，全球貨幣政策放松的范圍之廣甚至令人感到吃驚。事實上，5月初僅僅5個工作日之中，就有五家主要央行（歐洲央行、印度、澳大利亞、波蘭和韓國央行）宣布降息。在這樣的環(huán)境下，鋼價受經(jīng)濟形勢和下游需求影響，突然暴跌，目前在去年低點勉強維持，究竟下一步鋼價如何運行，這需要仔細研究目前經(jīng)濟形勢才能得到正確的答案。

　　到目前為止，國外最大的貨幣政策轉變來自日本央行。日本央行新行長黑田東彥4月初宣布的新政策可以總結為“2的5次方”：日本國債和ETF購買量加倍，從而令基礎貨幣加倍，將購買債券的期限加倍，目標是兩年內令通脹率達到2%。日本央行行動之大膽、以及行動決定在其政策委員會獲得全票通過都令市場大感意外。

　　另一項政策轉變則和緩得多：美聯(lián)儲公開市場委員會5月初會議的公報比以往增加了一句話，稱委員會“準備加快或減緩購買資產的速度，以維持適當?shù)恼邔捤啥取薄Ｏ啾却饲懊缆?lián)儲一邊倒的關于何時收緊量化寬松的討論，公報的這項變化表明，美聯(lián)儲已轉向更平衡的政策傾向，原因或許在于當前的經(jīng)濟疲軟，以及近期通脹率已明顯低于美聯(lián)儲的2%目標值，令其感到不安。

　　歐元區(qū)方面，歐洲央行先是在3、4月份首次發(fā)出放松政策的口頭信號，隨后在5月初下調再融資利率，并用寬松色彩更強的措辭表達了未來幾個月進一步放松政策、包括實行負存款利率的可能性。

　　就其他發(fā)達經(jīng)濟體而言，澳大利亞央行出人意料地在5月初降息25個基點；英格蘭銀行和英國財政部在4月底聯(lián)合宣布，延長“貸款融資”（FundingforLending）計劃；瑞典和挪威央行均下調了各自發(fā)布的政策利率；加拿大和新西蘭央行則降低了進一步收緊政策的調門。

　　一些新興市場央行近幾個月也加入了第三輪貨幣大放松的行列。有些行動是去年后期啟動的放松舉措的持續(xù)，但還有一些央行是在經(jīng)濟增長見底之后又下調了利率。5月份，印度和韓國央行先后降息25個基點；墨西哥則在3月份一次性降息50個基點；土耳其和波蘭也已降息50個基點；匈牙利在我們2月份發(fā)布第三輪大放松的預測后已累計降息75個基點。

　　全球央行中唯一的例外是，巴西央行在4月份加息25個基點。但此舉可稱為“放松式加息”，因為市場預期原本是加息50個基點，而且巴西央行也未宣布啟動一輪加息周期。

　　推動許多央行改變政策的第一項重大因素很可能是日本央行貨幣政策的機制轉變。日本央行的機制轉變和相關的日元暴跌看來對其他央行的風險評估產生了巨大影響。如果一家央行采取行動輸出通縮，那么其他央行自然會以放松自身貨幣政策來應對。

　　解釋全球政策轉變的第二項因素是，近幾個月全球通脹率的迅速下降令許多央行感到意外。通脹率下降的很大一部分原因是初級產品價格下跌，因而央行無需對此過于擔憂。然而，歐元區(qū)和美國都面臨著貨幣升值的威脅和經(jīng)濟低迷的加劇，加上通脹率低于目標值，這些因素很可能推動了近期的政策轉變。

　　第三，過去一兩全球政策轉變個月的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟疲軟的動向越發(fā)明顯，這促使許多央行重估經(jīng)濟增長風險。近年來，央行及其他預測機構的經(jīng)濟增長預測值都不如人意，這很可能減弱了決策者對經(jīng)濟預測的信心，令他們更注重對實際數(shù)據(jù)做出反應。

　　總體上看，就第三輪貨幣大放松而言，全球因素對央行政策的影響比前兩輪更重要——日本的政策變化影響到資本流動，進而影響到匯率，初級產品價格下跌導致全球通脹率同步下滑，全球經(jīng)濟疲軟首先表現(xiàn)在大多數(shù)國家的貿易數(shù)據(jù)上。

　　然而美國失業(yè)率等數(shù)據(jù)的改善，使得全球資本回流美國的預期越發(fā)強烈，98年東南亞金融危機就是由于資本突然撤出導致的，所以近期東南亞股市持續(xù)大跌。

　　國內政策導向面臨微調

　　近日，５月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。如果這種態(tài)勢延續(xù)，今年上半年的中國經(jīng)濟不可能回暖，很可能在一季度中國經(jīng)濟增長７。７％的背景下，進一步放緩至７。５％左右。目前有幾個問題需要格外注意：一是凈出口對中國經(jīng)濟增長的實質貢獻可能顯著減小。中國需要真正的出口，需要有創(chuàng)新、有產業(yè)升級的出口。二是５月外匯占款增量明顯減少暗示熱錢涌入放緩。中國未來幾年面臨的真正威脅不是資本的流入，而是大規(guī)模的資本外流，巨大的資本外流可能導致類似東南亞金融危機等風險，對此市場應提高警惕，未雨綢繆。三是ＰＰＩ降幅擴大說明產能過剩問題仍舊是制約我國經(jīng)濟發(fā)展的一大問題。

　　中國經(jīng)濟顯示出的疲軟態(tài)勢，將使中國的宏觀經(jīng)濟政策面臨考驗：是繼續(xù)維持偏緊的宏觀經(jīng)濟政策，還是適當放松？從決策層來看，當前經(jīng)濟形勢還處于穩(wěn)定增長的局面，經(jīng)濟結構的自我調整還將緩慢進行。６月８日，國務院總理李克強在河北主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會時表示，今年以來我國經(jīng)濟形勢總體平穩(wěn)，經(jīng)濟增速仍處于較高合理區(qū)間，但經(jīng)濟運行中錯綜復雜的因素也在增加。他強調，做好當前經(jīng)濟工作，關鍵要在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟政策中有所作為，創(chuàng)新宏觀調控方式，激發(fā)市場活力。

　　　　

　　事實上，從去年底中央經(jīng)濟工作會議以來，直到今年“兩會”之后，中國在宏觀政策上始終堅持“積極的財政政策＋穩(wěn)健的貨幣政策”的基調，這種政策搭配基本上是為了適度對沖“４萬億”刺激政策的后遺癥，將中國經(jīng)濟發(fā)展轉型和結構調整置于最主要的政策目標。在４月２５日召開的中央政治局常委會上，決策層對中國經(jīng)濟形勢的判斷很不樂觀，判斷經(jīng)濟有“兩個動力不足”——“世界經(jīng)濟增長動力不足，國內經(jīng)濟增長動力仍需增強”。但即使如此，中央也沒有改變宏觀政策的基調，提出了“宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會政策要托底”。

　　為什么在經(jīng)濟增速明顯放緩的情況下，中央仍然堅持宏觀經(jīng)濟政策“偏緊的穩(wěn)定”呢？金模鋼鐵網(wǎng)首席分析師羅百輝認為，中國過去的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)走到頭了，經(jīng)濟不轉型沒有出路，只要能維持經(jīng)濟增長在某個底線上，中國愿意接受暫時的經(jīng)濟減速，而優(yōu)先推動結構調整和方式轉型。而這一“底線”增速是７。５％左右。對今年而說，三季度一旦經(jīng)濟增速臨近７。2％，全年就有可能完不成預設目標，從目前對５月中國經(jīng)濟形勢的估計來看，中國經(jīng)濟增長正在向著“底線”逼近。所以政策窗口將在三季度逐步打開，肯定會有一些適當?shù)摹邦A調微調”。

　　在經(jīng)過上半年的鋼價自由落體之后，目前的鋼價基本合理，大部分鋼廠處于盈虧平衡線附近，鋼廠的虧損面已經(jīng)擴大到40%左右，鋼廠的減產壓庫動力加強，部分實力不濟的中小鋼廠已經(jīng)開始停產減產，一旦虧損面擴大到60%以上，鋼廠的集中停產將改變目前的多空對比，雖然原料價格目前已經(jīng)大跌，但是一旦鋼價止跌企穩(wěn)，原料反彈的力度肯定要大于鋼價，今年年初的鐵礦石暴漲已經(jīng)證明這一趨勢，所以單純考慮成本支撐是不合理的。

　　目前的鋼價已經(jīng)接近去年低點，無論是技術上還是基本面上都有反彈的傾向，無非是等待一個合理的時機，今年和往年又不同，隨著鋼價的下行，庫存反而沒有增加，金模鋼鐵網(wǎng)首席分析師羅百輝表示，由于鋼鐵行業(yè)受銀行嚴管，去杠桿化已經(jīng)接近1年多，鋼鐵貿易的水平基本被擠干，社會庫存主要積聚在鋼廠手中，鋼價一旦出現(xiàn)上漲趨勢，鋼廠調控庫存資源的能力比以往強，鋼價反彈的動力也會加倍。三季度將是一個關鍵的時點，如在考慮防范資本流出情況下，國內貨幣政策適當放松，其實目前是不缺項目只缺錢，一旦貨幣政策放松，下游行業(yè)鋼材需求必然啟動，隨后也會拉動鋼價，當然這不是一蹴而就的。三季度的形勢肯定會比二季度好。

來源：金模網(wǎng)

　　版權及免責聲明：凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀