鋼鐵行業(yè)盈利春天短暫注重規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)

　　3月鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高、終端需求回暖步伐緩慢，月內(nèi)鋼價(jià)、礦價(jià)、焦炭?jī)r(jià)格快速下跌。投資方面，大盤整體以下行趨勢(shì)為主，月末收于2236.62，月跌幅5.21%。鋼鐵板塊方面，由于基本面相對(duì)低迷，難以支撐指數(shù)有超越大盤的表現(xiàn)，黑色金屬指數(shù)月末收于1775.60，月跌幅5.61%，跑輸大盤。在上期月度觀點(diǎn)中，我們重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)個(gè)股投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦的金洲管道、方大炭素，由于經(jīng)營(yíng)狀況較佳及定增等主題投資題材概念，股價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)，顯著跑贏行業(yè)及大盤。

　　鋼價(jià)上行乏力，礦價(jià)受其拖累也開始明顯回調(diào)。3 月份鋼價(jià)受市場(chǎng)資金趨緊、去庫(kù)存難度加大等利空影響出現(xiàn)連續(xù)下挫，螺紋、線材、熱卷、中板和冷板的均價(jià)分別報(bào)3716、3713、3961、3945 和4842 元/噸，月跌幅分別為2.4%、2.1%、4.4%、2.6%和0.6%;同時(shí)寶、武、鞍4 月出廠價(jià)罕見出現(xiàn)分歧，寶鋼在訂單的支撐下借機(jī)上調(diào)價(jià)格緩解成本壓力，而武鋼、鞍鋼貿(mào)易商占比較重，受市場(chǎng)環(huán)境影響較大，分別維持平盤、下調(diào)出廠價(jià)。原料方面，受鋼價(jià)下滑影響回調(diào)， 3 月唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦的均價(jià)分別為1009、1018、1061 和1011元/噸，月降幅分別為5.27%、6.61%、9.65%和11.08%;值得注意的是，月末最后一周因期貨拖累，焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)暴跌，山西焦炭的3 月均價(jià)報(bào)1690 元/噸，環(huán)比下降2.3%。盈利方面，由于原料成本大幅下降,模型測(cè)算3 月份鋼材加權(quán)利潤(rùn)略有好轉(zhuǎn)，分產(chǎn)品來看，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測(cè)算加權(quán)利潤(rùn)分別為-103、-149、-77、257 和-130 元/噸，較上月分別變動(dòng)53、84、-20、112和47 元/噸。

　　3月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，終端需求回暖低于預(yù)期，市場(chǎng)進(jìn)入“去庫(kù)存”階段。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3 月中旬全國(guó)日均產(chǎn)量206.37 萬噸，仍處在高位;尤其需要關(guān)注的是，3 月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量208.46 萬噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)2.48%，不但連續(xù)四旬出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，且創(chuàng)下粗鋼產(chǎn)量歷史新高。3 月雖然是傳統(tǒng)需求旺季，但今年無論是從時(shí)點(diǎn)還是量上恢復(fù)力度均相對(duì)較弱，難以支撐鋼市出現(xiàn)回暖，中間商囤貨熱情普遍下降，3 月中期社會(huì)庫(kù)存結(jié)束了連續(xù)12 周的上行趨勢(shì)，出現(xiàn)今年以來的首度下降，鋼市進(jìn)入新一輪“去庫(kù)存”階段，3 月末社會(huì)庫(kù)存總計(jì)2193 萬噸，月增幅0.83%;月底螺紋鋼、線材、熱軋板卷、中板和冷軋板卷的庫(kù)存分別為1071、313、473、166 和170 萬噸，月變動(dòng)幅度分別為3.56%、-0.98%、0.09%、-8.48%和-0.38%。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們建議市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)4 月份側(cè)重關(guān)注2 個(gè)層面：資金及地產(chǎn)政策高壓的傳遞性影響，以及成本下移對(duì)鋼價(jià)支撐作用減弱。考慮到各地房地產(chǎn)市場(chǎng)仍面臨嚴(yán)峻的調(diào)控、銀監(jiān)會(huì)重拳出擊“影子銀行”等兩大對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響負(fù)面，將進(jìn)一步加大行業(yè)去庫(kù)存的難度，市場(chǎng)之前對(duì)需求好轉(zhuǎn)的強(qiáng)預(yù)期不斷在被修正，提前松動(dòng)的礦價(jià)，使得后續(xù)鋼價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)在增加，對(duì)鋼廠而言今年盈利的春天顯得尤為短暫，建議市場(chǎng)短時(shí)規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提示鋼管股也已較好反映其內(nèi)在價(jià)值，后續(xù)子行業(yè)角度，重點(diǎn)關(guān)注鐵礦石回調(diào)深度擇時(shí)配置，并對(duì)防守性較好的特鋼、新材料公司做持續(xù)推薦，關(guān)注個(gè)股包括鋼研高納、撫順特鋼、大冶特鋼、攀鋼釩鈦等。

　　來源：華泰證券

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