2013年國內(nèi)鋼材市場趨勢預(yù)測

　 一、2013年國內(nèi)鋼材市場價格周期性回升
　　

　　2013年，國內(nèi)鋼材市場將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回升而走出低谷，鋼材供需整體平穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)鏈將面臨重建庫存過程。
　　

　　鋼材價格在2012年三季度確認(rèn)底部后展開周期性回升。2013年，我們預(yù)期鋼材價格綜合指數(shù)的底部比2012年有5%左右的上升空間，而頂部則難以超越2011年9月以來鋼材價格調(diào)整前的水平。
　　

　　庫存重建過程對于春季和秋季兩次季節(jié)性需求旺季的疊加或者削弱，將導(dǎo)致鋼材價格走勢出現(xiàn)一定幅度的震蕩。市場的主要風(fēng)險在于，春季以后市場需求不及預(yù)期，以及鐵礦石供應(yīng)量的短期階段性波動。
　　

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回暖，城鎮(zhèn)化是最重要的增長動力
　　

　　2013年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和回升。重申一直以來的判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型之中，潛在增速下降至7%-8%之間，也就是所謂的“七上八下”。從國際經(jīng)驗看，高速增長的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性放緩，一般在人均GDP1.5-2.5萬美元的階段，中國遠(yuǎn)未達(dá)到這一階段，經(jīng)濟(jì)增速大幅下降可能性不大。2013年內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長的短周期波動向上，而中、長期波動則向下，二者疊加的結(jié)果，溫和回升可能性較大。潛在增速下降是中長期趨勢，財政和貨幣政策的作用有限。與其下注“十八大”后出臺強(qiáng)烈的刺激政策，不如去發(fā)掘經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)生動力和改革深化產(chǎn)生的制度紅利。在中長期內(nèi)，城鎮(zhèn)化是最重要的經(jīng)濟(jì)增長動力。在城鎮(zhèn)化驅(qū)動下，國內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量雖然無法維持兩位數(shù)的增長，但可以維持適度的增長。
　　

　　2013年內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)是“寬財政穩(wěn)貨幣”。固定投資在基建投資的支持下，可以維持在20%的水平?；ㄍ顿Y的影響將向制造業(yè)傳導(dǎo)，期待制造業(yè)展開庫存重建過程。流動性從2009年的異常高峰回落后，穩(wěn)定在正常水平，金融“脫媒”趨勢持續(xù)。2012年以來，進(jìn)出口貿(mào)易盈余下降，國際資本從新興經(jīng)濟(jì)體回流，國內(nèi)外匯占款增速下降，創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的能力下降，貨幣增速持續(xù)徘徊于低位。在社會融資規(guī)模總量中，銀行信貸創(chuàng)造流動性的作用再次下降，債券、信托的作用上升，并在一定程度上放大了金融杠桿，而票據(jù)融資則從高峰回落。關(guān)于地方平臺債務(wù)問題的擔(dān)憂未消，期待這一風(fēng)險隨著經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)利潤回升，財政收入恢復(fù)而化解。
　　

　　從我們監(jiān)測的宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)來看，通常領(lǐng)先鋼材價格指數(shù)3個季度左右，2013年一二季度鋼材市場的宏觀環(huán)境處于溫和的波動向上狀態(tài)，其后或面臨階段性的回落。值得注意的是，這一指標(biāo)曾明確預(yù)示了金融危機(jī)后4萬億投資的刺激效果，也指示了2011年三季度以后鋼材價格大幅度下跌的風(fēng)險。
　　

　　國際方面，2013年美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，財政懸崖問題不會改變趨勢，而歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)則需要長期才能夠恢復(fù)平衡。全球經(jīng)濟(jì)處在量化寬松與衰退和通縮的對抗進(jìn)程中，量化寬松政策在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中泛濫，短期國際資本或?qū)⒅匦孪蛑袊刃屡d市場國家流入，人民幣存升值壓力，國內(nèi)通貨膨脹周期或有重新啟動的可能。
　　

　　三、鐵礦石高價時代面臨終結(jié)，但是價格彈性仍高于鋼材
　　

　　2013年內(nèi)，鐵礦石價格的中樞或進(jìn)一步下降，鐵礦石高溢價時代面臨終結(jié)，但是其價格彈性仍高于鋼材?？紤]到一些新建項目和基礎(chǔ)設(shè)施推遲建設(shè)和運(yùn)營，而國內(nèi)港口庫存處于長期以來的低位，鋼鐵企業(yè)的鐵礦石庫存周期縮減至較低水平，存在補(bǔ)充庫存的需求，我們上調(diào)對2013年內(nèi)鐵礦石價格的中性預(yù)期至110-130美元/噸的水平詳見圖3。

　　從供需角度來看，2012年以后是全球鐵礦石新增產(chǎn)能集中投放的時期，計劃項目非常之多，其中2013-2014年澳大利亞鐵礦石新增產(chǎn)能將大規(guī)模投產(chǎn)，2015年南美和非洲鐵礦石新增產(chǎn)能將大規(guī)模投產(chǎn)。但是，由于2012年下半年以來鐵礦石價格大幅度下跌，而建設(shè)和開采成本上升超出預(yù)期，相當(dāng)一部分磁鐵礦項目失去了投資吸引力。2013年內(nèi)，我們預(yù)計實際能夠產(chǎn)生較大增量的項目將集中在主流礦業(yè)公司。2013年，四家主要礦業(yè)公司新增產(chǎn)能11200萬噸，假定其70%海運(yùn)至中國，并進(jìn)一步假定位于澳大利亞的SinoIron和卡拉拉能夠釋放600萬噸，合計新增國內(nèi)供應(yīng)8440萬噸。假定2013年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增長5%，或者3550萬噸，則需要新增礦石供應(yīng)5680萬噸，靜態(tài)供需差額為2760萬噸，并不存在缺口。
　　

　　從庫存的情況來看，鐵礦石港口庫存在2012年以來大幅去庫存，2013年內(nèi)存在明顯的補(bǔ)庫需求。2012年12月鐵礦石港口庫存至7500萬噸水平以下，假定恢復(fù)到2011年中的水平，需要增加供應(yīng)1500-2000萬噸的水平，進(jìn)一步考慮鋼鐵企業(yè)補(bǔ)庫的需求，鐵礦石的供需將趨于基本平衡。
　　

　　從成本的角度來看，國內(nèi)礦山，特別是新建和新擴(kuò)建礦山的成本較高，當(dāng)價格下降到一定水平時就無法維持生產(chǎn)。據(jù)估計，國內(nèi)礦商的平均生產(chǎn)成本在90美元/噸的水平，完全成本80美元/噸以下的產(chǎn)量占30%以下，100美元/噸以下的產(chǎn)量占45%以下，120美元/噸以下的產(chǎn)量占80%以下。由此，鐵礦石價格在120美元/噸水平以下時，超過20%的產(chǎn)能將退出市場。
　　

　　2013年內(nèi)，總體來看鐵礦石供需處在平衡狀態(tài)。但是，新增產(chǎn)能大規(guī)模釋放或在三季度以后，而庫存重建活動在一二季度就可能出現(xiàn)，由于時間的差異，短期內(nèi)會存在鐵礦石供需階段性失衡的可能。同時，2013年國內(nèi)鐵礦存在較強(qiáng)的減稅預(yù)期，也就是綜合稅率從25%減至10-15%，預(yù)計可以降低成本50-100元/噸左右，由此將促進(jìn)國內(nèi)礦山產(chǎn)量的增長。
　　

　　四、基建投資成為新型城鎮(zhèn)化的先導(dǎo)
　　

　　1、房地產(chǎn)業(yè)
　　

　　重申對房地產(chǎn)業(yè)的基本判斷。2013年內(nèi)，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步收緊可能性不大，也不會出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)。住房政策的指向是以保障為主，預(yù)計在大規(guī)模保障性住房建設(shè)目標(biāo)基本實現(xiàn)后，房地產(chǎn)調(diào)控政策才會轉(zhuǎn)向。在銷售持續(xù)回升后，新房開工將逐漸向好。但是，從房地產(chǎn)業(yè)的景氣循環(huán)來看，其高景氣度一般會晚于宏觀經(jīng)濟(jì)的步調(diào)。因此，預(yù)計房地產(chǎn)業(yè)的回升較慢，幅度也較為溫和，但是在三季度以后或存在超預(yù)期增長的可能詳見圖5。
　　

　　2、基礎(chǔ)設(shè)施
　　

　　2012年內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施投資率先觸底回升，并成為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要動力。2013年內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施投資將持續(xù)維持在高位，其影響逐漸向制造業(yè)傳導(dǎo)。2012年，8、9月以來集中獲批的新項目，或?qū)⒃?013年春季以后大量釋放，增量鋼材需求。2013年內(nèi)，期待基礎(chǔ)設(shè)施的鋼材需求釋放步調(diào)能夠與傳統(tǒng)鋼材需求季節(jié)性旺季相疊加。特別值得注意的是，城市軌道交通和城際軌道交通，作為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的一部分，逐漸成為交通運(yùn)輸建設(shè)的亮點詳見圖6。
　　

　　3、制造業(yè)

　　
　　2012年四季度以來，制造業(yè)呈現(xiàn)觸底回升的態(tài)勢。2013年內(nèi)，預(yù)期制造業(yè)將進(jìn)一步回升，但是其幅度或較為有限。制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)增速放緩、出口滑坡后，面臨產(chǎn)能調(diào)整的問題，在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和回升的大背景下，或難以有超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　
　　維持前期觀點，2013年內(nèi)，期待基建投資的拉動作用向制造業(yè)擴(kuò)散，激勵庫存重建周期的啟動，這一過程將決定鋼材價格上升的高度。
　　

　　五、鋼材社會庫存面臨重建

　　
　　統(tǒng)計，2012年12月，國內(nèi)主要城市鋼材社會庫存1176.94萬噸，同11月相比基本持平。主要品種中，線材庫存107.80萬噸，上升6.73萬噸;螺紋庫存461.85萬噸，上升14.79萬噸;熱軋庫存295.17萬噸，下降21.72萬噸;冷軋庫存152.16萬噸，下降2.59萬噸;中板庫存128.53萬噸，下降5.8萬噸。
　　

　　2012年以來，鋼材社會庫存大幅度下降，至年中時由于上海鋼鐵貿(mào)易商的資金問題爆發(fā)，進(jìn)一步出現(xiàn)虧損套現(xiàn)。2012年12月，季節(jié)調(diào)整顯示，鋼材社會庫存處在下行趨勢中。但是，從2013年1月開始，庫存重建過程將如期展開。以最保守的估計，1月庫存將在1310萬噸以上，2月庫存將在1730萬噸以上，3月也將在1650萬噸以上，最高點或達(dá)到1800萬噸。因此，我們重申，庫存重建對于2013年鋼材市場影響非常之大，不論是在產(chǎn)業(yè)鏈中的哪個環(huán)節(jié)，其節(jié)奏和力度存在較大的不確定性。

來源：中國行業(yè)研究網(wǎng)

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