鋼市回暖6大鐵礦石受益絕地反擊

近期因宏觀經濟數據好轉、城鎮(zhèn)化建設預期加強等諸多利好推動，鋼市如期轉暖，鋼鐵股受益上行。華泰證券表示，與市場上一些簡單從周期股表現強勢，或鋼鐵庫存角度維系推薦所不同的是，在本輪反彈中，近期的報告持續(xù)將著眼點精確鎖定在具有鐵礦石資源稟賦的企業(yè)，并建議可以率先超配，如金嶺、華聯(lián)、西寧特鋼、凌鋼、方大炭素、方大特鋼等，一方面基于通過調研交流來看，鋼廠目前原料常備庫存非常低，鐵礦石的供需支撐更為強烈，價格彈性也較鋼價更大，另一方面，考慮到目前受限于原料價格上行較快，行業(yè)整體盈利雖環(huán)比小有改善，但依然難言逆轉，大部分鋼鐵企業(yè)的仍然面臨著較大的經營壓力，相比而言，建議可選擇低價龍頭股擇時標配，如寶鋼、鞍鋼、河北等。

12月鋼價、礦價明顯上漲，其中需要警覺的是，鋼材盈利情況并未實質性好轉。主導鋼廠紛紛對1月出廠價格提價，一定程度上刺激了市場情緒，貿易商重拾備貨熱情，鋼市回暖明顯，鋼材價格自12月初一路上行，月末螺紋、線材、熱卷、中板和冷板分別報3629、3640、3906、3747和4614元/噸，較月初分別上漲2.62%、2.05%、2.76%、2.62%和0.92%。原料方面，由于港口庫存處于歷史低位，同比降幅在16%以上，而鋼廠鐵礦石備貨不多，市場供應資源相對緊張，12月鐵礦石價格出現強勢跟漲，其中進口鐵礦石價格的漲幅最為明顯；截止12月末，唐山鐵精粉、印度粉礦、巴西礦和澳洲礦分別報954、990、1017、1041元/噸，較月初分別上漲8%、14%、11%和21%。據分析師模型測算，12月末，螺紋鋼、線材、熱卷、冷板和中板的測算加權利潤分別為-207、-351、-145、14和-321元/噸，較月初分別下滑107、129、103、158和111元/噸。

產量小幅下滑，商家積極備貨，社會庫存止跌企穩(wěn)，需求有溫和復蘇跡象。產量方面，中鋼協(xié)數據顯示，12月中旬全國粗鋼日均產量為191.09萬噸，旬環(huán)比下降1.75%。社會庫存方面，雖然12月整體仍以小幅下滑為主，但月底受“買漲不買跌”的影響，貿易商備貨積極性明顯提高，最后一周社會庫存總計報1188萬噸，月環(huán)比雖然下降0.62%，但周環(huán)比回升0.91%，出現止跌企穩(wěn)的跡象，其中長材庫存上升最為明顯；現螺紋鋼、線材、熱卷、中板和冷板的庫存分別為520、123、275、116和154元/噸，月環(huán)比分別變動4.33%、2.03%、-7.15%、-4.18%和-3.31%。商家心態(tài)的好轉，以及補庫和備貨出現的階段性放量，對鋼材中間需求形成一定支撐；12月鋼鐵行業(yè)PMI指數重回擴張區(qū)間，環(huán)比回升6.3個百分點至55.5%，創(chuàng)近7個月的新高；尤其是反映需求端變化的新訂單指數大幅回升13.5個百分點至60%，創(chuàng)近22個月的新高。

受城鎮(zhèn)化預期推動，鋼鐵板塊跟隨大盤上漲。12月中央政治局會議召開，提出積極推動城鎮(zhèn)化、金融改革及證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展等議題，加上經濟數據好轉，銀行、地產等權重股大幅上漲，帶動大盤不斷走高，月末最后一周周五，上證綜指報收于2233.25，月漲幅12.78%。鋼鐵板塊方面，因城鎮(zhèn)化帶來的制造業(yè)需求預期好轉，加上基本面有所回暖，在大盤的帶動下，黑色金屬指數月末最后一周周五報收于1859.26，月漲幅9.26%。

華泰證券將行業(yè)評級由“中性”暫時上調為“增持”。目前行業(yè)內顯現出一些積極的信號，若城鎮(zhèn)化得以順利推進（短期無法證偽，建議謹慎樂觀），地方政府融資問題得到妥善解決，投資建設穩(wěn)健推動，鋼鐵行業(yè)的下游需求提振有望，從目前的形勢來看，本輪鋼市的回暖主要源于宏觀經濟好轉預期，周期股表現強勢也給鋼鐵板塊營就了一個較好的投資氛圍，暫時將評級調整為“增持”。同時分析師強調結構性的機會，在春節(jié)前可優(yōu)先超配鐵礦石概念受益的股票，主要推薦的標的有金嶺礦業(yè)、華聯(lián)礦業(yè)、凌鋼股份、西寧特鋼、方大炭素、方大特鋼等，近期分析師也將隨著加大對鋼廠的調研交流力度，第一時間向市場反饋行業(yè)真實的訂單、庫存、價格及盈利情況。

金嶺礦業(yè)：三季報業(yè)績符合預期，未來看好新疆礦區(qū)產能釋放

三季報業(yè)績符合預期。金嶺礦業(yè)前三季度實現收入10億元，同比下降28%，其中三季度實現收入3.8億元，同比下降26%，環(huán)比二季度下降13%；前三季度實現歸屬母公司凈利潤2億元，同比下降59%，三季度實現歸屬母公司凈利潤0.74億元，同比下降54%，環(huán)比二季度下降22%；三季度加權平均凈資產收益率2.58%，較上年同期下降13個百分點；前三季度EPS0.34元，符合分析師預計的0.34元，其中三季度EPS0.12元。

鐵礦石價格大幅下跌致三季度業(yè)績下滑。今年三季度國內鐵精粉價格同比下降26%，前三季度鐵精粉價格累計下跌12%，受其影響公司銷售收入、凈利潤與去年同期相比大幅減少；同時，鐵礦石與粗鋼產量聯(lián)動明顯，公司三季度鐵礦石產量較去年同期持平，環(huán)比略有回落，測算公司三季度噸礦凈利為184元/噸，同比下降116元/噸，環(huán)比下降37元/噸。鐵礦石價格大幅下降使噸礦凈產量和凈利雙降是使業(yè)績大幅下滑的最主要原因。

未來看好新疆礦區(qū)產能釋放，關注基礎設施建設進程。公司位于新疆的金鋼礦業(yè)生產與二期勘探工作有序進行，同時位于喀什工業(yè)園的球團礦項目也正在加緊建設，未來喀什“特區(qū)”發(fā)展將給公司新疆礦區(qū)業(yè)務帶來有力支撐，但短期運營受基礎設施條件限制，未來產能釋放程度受地方政府基礎設施建設完善進程影響。

維持盈利預測，維持“增持”評級。受QE3情緒影響，國內鐵礦石價格在9月上漲12%，漲幅達年累計跌幅的一半，但由于鋼鐵供需面并未出現實質性好轉，未來鐵礦石價格恐重返低位震蕩，分析師維持公司2012、2013年盈利預測EPS0.42、0.40元，對應PE26、27X，維持“增持”評級。

華聯(lián)礦業(yè)：否極泰來成功蛻變

2012年11月22日，*ST大成宣布重大資產重組實施完畢，公司從化學農藥生產銷售企業(yè)成功轉型為以鐵礦生產、精選及鐵精粉銷售業(yè)務為主的企業(yè)。公司股票簡稱變更為“華聯(lián)礦業(yè)”，日漲跌幅限制由5%恢復為10%。

據大眾證券報報道，*ST大成原大股東中國化工農化總公司（簡稱“中國農化”）出于解決同業(yè)競爭、對旗下上市公司平臺及上市公司體內資產進行整合的需要，對*ST大成實施重組，將*ST大成全部資產回購，以利于提高管理效率，統(tǒng)一品牌和銷售網絡，實現協(xié)同效應，服務國有資產保值增值的目標。而公司新實際控制人齊銀山及其一致行動人基于自身發(fā)展戰(zhàn)略，通過本次收購，將山東華聯(lián)100%股權注入上市公司。

目前，在上市公司新注入資產中，下溝礦區(qū)因為尚在建設期未投入生產，尚未取得《安全生產許可證》。不過，齊銀山及其一致行動人承諾，如自下溝鐵礦地下開采項目安全設施竣工驗收合格之日起3個月內，華聯(lián)礦業(yè)不能如期取得《安全生產許可證》。致使上市公司因此遭受經濟損失的，齊銀山及其一致行動人將對因此給上市公司造成的全部損失予以現金補償。

從虧損到凈利超“2億元”

資料顯示，山東華聯(lián)成立于1993年3月9日，其2009年、2010年及2011年，實現凈利潤為9067.16萬元、2.46億元和3.31億元。

對于完成重組后上市公司未來的業(yè)績情況，齊銀山及其一致行動人給予了盈利預測補償協(xié)議承諾：2011年至2014年利潤承諾數分別為2.45億元、1.89億元、2.15億元和2.07億元。

如若，華聯(lián)礦業(yè)2011至2014四個會計年度累計實際凈利潤數，未達到預測凈利潤數，齊銀山及其一致行動人將按照相關約定進行股份補償及現金補償。

據華聯(lián)礦業(yè)三季報披露，1至9月，公司實現營業(yè)收入為10.86億元，同比增長4.69%；實現凈利潤1.83億元，同比減少31.70%；基本每股收益為0.88元。其中，公司第三季度實現凈利潤6505.26萬元，同比大幅增長48.56%。從已公布的三季報凈利來看，公司今年1至9月已完成盈利預測數（1.89億元）96.83%的比例。

凌鋼股份：預計公司2012年凈利潤同比將大幅下降

公司上半年主要鋼鐵品種毛利率均出現了同比大幅下跌，如果按品種劃分公司目前主要的盈利來自于棒材。根據分析師測算，棒材下半年（截至11月底）的盈利能力環(huán)比上半年有所下降，而公司所處東北地區(qū)12月由于建筑需求疲弱棒材的盈利將大幅下降，因此分析師預計2012年公司鋼鐵業(yè)務盈利同比2011年將明顯下降。

預計保國鐵礦盈利能力2012年將同比大幅下滑

保國鐵礦（100%控股）是公司過去盈利的重要來源。而由于近年來人工成本上升以及品位下降，保國鐵礦單位完全成本呈持續(xù)上升趨勢（財苑），而2012年初至今鐵礦石價格比2011年同期下跌了19%，因此分析師預計2012年公司保國鐵礦的盈利同比將大幅下降。

分別將2012/13/14年的EPS下調61%/78%/76%

凌鋼股份三季度凈利潤為人民幣3.5億元，主要由于獲得了一次性政府補貼4.84億元，由于分析師認為四季度行業(yè)平均盈利比上半年沒有明顯復蘇，分析師預計4季度公司仍將虧損。因此，將公司2012/13/14年的EPS分別下調61%/78%/76%至0.09/0.08/0.12元，分析師的盈利預測比市場一致預期分別低28%/24%/41%。

估值：目標價從5.7元下調至3.9元，維持“中性”評級

分析師采用PB-ROE估值方法，在歷史平均1.6倍市凈率的基礎上給予50%的折扣得到0.8倍的目標市凈率，以反映其預測ROE比歷史平均ROE低83%?；?012年預測的每股凈資產4.9元得到3.9元的目標價。由于分析師認為2013年鋼鐵行業(yè)盈利以及礦石價格難有大的漲幅，維持“中性”評級。

西寧特鋼：盈利能力繼續(xù)下滑未來看點在資源

鋼鐵行業(yè)不景氣，收入利潤大幅下滑。前三季度公司實現營業(yè)收入52.01億元，同比減少16.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.12億元，同比減少96.28%。從單季度業(yè)績看，三季度鋼材價格的大跌和費用的增加是公司業(yè)績再創(chuàng)新低的主因。三季度公司營業(yè)收入和成本同比下降22.57%和14.56%；盡管營業(yè)收入同比下降，但管理費用和銷售費用同比上升17.67%和12.96%，顯示出公司費用控制能力不佳。單季每股收益-0.0626元，毛利率15.02%，環(huán)比下降4.42個百分點。

QE3推出，鐵礦石大幅度反彈。9月份隨著QE3的提出，鐵礦石價格急劇反彈。截止10月26日，進口鐵礦石價格從谷底反彈超過30%，而合結鋼和碳結鋼價格反彈僅有8%。分析師認為，QE3的提出會改變鐵礦石價格的下行通道，鐵礦石價格可能會上漲到前期平臺?？紤]到成本傳導的滯后性，鋼價近期隨鐵礦石大幅上漲的概率不大，鐵礦石價格的急劇反彈會使虧損嚴重的鋼鐵企業(yè)雪上加霜。

鋼鐵行業(yè)短期難有改觀，未來看點在資源。業(yè)績低于預期源于鋼鐵行業(yè)持續(xù)不景氣，公司主打產品價格持續(xù)下跌，7-8月份合結鋼和碳結鋼的價格更是暴跌16.96%和17.73%，盡管9月份略有反彈，但反彈幅度僅有7.42%和8.45%。分析師認為鋼鐵行業(yè)短期內難以擺脫困境。鋼鐵行業(yè)屬于強周期性行業(yè)，與經濟增速密切相關。當前全球經濟復蘇步履維艱，加之國內產能嚴重過剩、需求拉動疲弱，鋼鐵行業(yè)難有景氣表現。公司是國內唯一一家擁有煤礦和鐵礦資源的特鋼生產企業(yè)，在鐵精粉、焦炭的供應上有部分自給的能力，分析師預計公司的經營情況會好于同行業(yè)公司，因此維持此前的評級。

盈利預測與投資評級：鑒于鋼材價格跌幅超預期和下游需求疲弱兩方面因素，分析師下調公司2012-2014年EPS至0.08元、0.21元和0.41元，較上次預測分別下調83.67%、67.19%和48.75%（見2012年8月31日報告《價格下跌帶動盈利下滑》）。按2012年11月21日收盤價4.74元計，PE分別為59X、23X和12X，維持“增持”評級。

方大炭素：非公開增發(fā)獲證監(jiān)會批復，募投項目前景看好

2013年1月5日，方大炭素發(fā)布公告稱，于2012年12月31日收到證監(jiān)會出具的《關于核準方大炭素新材料科技股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復》，在分析師持續(xù)跟蹤報告中指出，此募投項目非常高端，市場潛力巨大，對盈利貢獻明顯，本次方案核準批復符合預期，分析如下：

非公開增發(fā)方案獲正式批復，項目如期順利推進。繼2012年11月16日公司非公開發(fā)行A股股票的申請獲得證監(jiān)會審核通過后，本次屬于公司獲證監(jiān)會正式批復。發(fā)行股票數量不超過23,150萬股（含23,150萬股），擬募集資金不超過281,601.17萬元。發(fā)行價格不低于定價基準日（即2011年7月18日）前二十個交易日公司股票交易均價的90%，即不低于12.16元/股，自核準發(fā)行之日起6個月內有效。

募投產品國內市場進口替代空間廣大，市場前景向好，對于公司盈利貢獻明顯。此次募集資金將用于投資建設3萬噸/年特種石墨制造與加工項目和10萬噸/年油系針狀焦工程，達產后公司將建成目前全球最大的特種石墨生產基地，針狀焦及超高功率石墨電極的綜合產能也將位居全球炭素企業(yè)首位。特種石墨作為具備多種優(yōu)良特性的基礎性材料，被廣泛應用于半導體、太陽能光伏、電火花及模具加工、核能、冶金、航天等眾多領域。目前國內特種石墨的市場供給明顯不足，尤其是直徑600mm以上、粒度10微米以下的高端產品主要依賴國外進口。優(yōu)質針狀焦是超高功率石墨電極的主要原材料，國內市場同樣需要依賴進口，不僅成本較高而且供應不穩(wěn)定。隨著大型超高功率煉鋼電爐的明顯增加，對超高功率石墨電極的需求將快速增長，公司自身每年對針狀焦的需求就達到近10萬噸。根據公司公告，項目達產后特種石墨及油系針狀焦年可貢獻稅后利潤6.94及1.67億元，合計新增稅后利潤8.61億元，按照增發(fā)后股本，這部分高端業(yè)務有望增厚EPS在0.5元左右，對盈利貢獻非常明顯。

維持“增持”評級。公司將來主要看點還是高端新材料業(yè)務，是一家極少數符合產業(yè)結構調整趨勢（財苑）、成長性明確的優(yōu)質投資標的，該募投項目對產業(yè)發(fā)展及公司都極具戰(zhàn)略意義，并有望在未來來大幅增厚公司業(yè)績，同時，隨著近期鐵礦石價格的強勢反彈，13年公司的傳統(tǒng)業(yè)務的業(yè)績也有望快速回升，維持“增持”評級不變。預計公司12-14年盈利為0.41、0.60、0.87元/股，對應最新PE分別為22、15、10倍，當前股價位置較低，建議加強配置。

方大特鋼：經營情況平穩(wěn)，三季度盈利同比回升

2012年10月24日公司公布三季報，前三季累計EPS為0.244元，三季度單季EPS為0.081元，單季同比上升2.49%，業(yè)績符合分析師預期，要點如下：

前三季累計業(yè)績小幅下滑。實現營業(yè)收入約99.82億元，同比下降0.97%；歸屬于母公司凈利潤3.17億元，同比下降29.89%；基本每股收益0.244元，同比下降29.89%；加權平均凈資產收益率10.67%，比上年減少0.93個百分點。

三季單季盈利同比上升。實現營業(yè)收入約32.79億元，環(huán)比下降7.84%、同比下降0.50%；歸屬于母公司凈利潤1.05億元，環(huán)比下降10.72%、同比上升2.67%；基本每股收益0.081元，環(huán)比下降10.69%、同比上升2.49%。

2012年以來鋼企普遍虧損，但公司盈利情況相對較好。公司憑借較好的生產成本控制能力和在彈簧扁鋼細分市場的話語權，以及在2012年嚴峻的行業(yè)形勢面前，堅持零庫存戓略，有效的將風險程度降到了最低點。但是分析師也注意到，本報告期公司經營活動的現金凈流同比下降較快，本報告期約為1.57億元，主要受市場價格因素影響，及公司改變貨款的結算方式，為降低采購成本，適當增加現款的支付比例所致。

興龍礦業(yè)10月份公告停產，雖對公司的經營業(yè)績存在一定影響，分析師認為其程度較為輕微。公司70%控股郴州興龍礦業(yè)，由于當前礦產品價格持續(xù)低迷，企業(yè)生產經營風險加大，公司決定暫停興龍礦業(yè)生產并緩建技改項目，待市場條件好轉后再擇機啟動，考慮到2011年度興龍礦業(yè)經審計合并的凈利潤183.44萬元，僅占公司2011年度歸屬上市公司股東凈利潤的0.25%，分析師訃為這部分停產對公司盈利影響甚微。

給予“增持”投資評級。雖然行業(yè)承壓較重，但公司管理激勵機制非常優(yōu)越，是少數能在當前行業(yè)嚴峻形勢下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司，未來資源看點較多，可以繼續(xù)關注。預計公司2012-2014年EPS分別為0.36元、0.46元、0.53元，對應的PE約在7~10倍間，仍有較好的安全邊際，繼續(xù)給予增持評級。

來源：證券時報

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