鋼鐵：行業(yè)供求弱平衡 宏觀經(jīng)濟欲企穩(wěn)

鋼鐵-宏觀互動研究體系構(gòu)建?！朵撹F如何看宏觀》系列報告在2011年11月、2011年12月和2012年8月發(fā)布《經(jīng)濟驗證篇》、《需求預測篇》和《噸鋼毛利篇》，分別就鋼鐵行業(yè)與宏觀經(jīng)濟之間的經(jīng)濟驗證體系、鋼鐵行業(yè)與下游產(chǎn)業(yè)之間的需求預測體系以及鋼鐵行業(yè)核心指標——噸鋼毛利——與相關(guān)經(jīng)濟、下游指標之間的驗證關(guān)系進行了闡述，建立了“鋼鐵-宏觀互動研究體系”的框架。本篇報告作為《鋼鐵如何看宏觀》第四篇，將總結(jié)提煉前三篇報告內(nèi)容，并推出相關(guān)研究產(chǎn)品。

鋼鐵產(chǎn)值預測工業(yè)增加值，噸鋼毛利與產(chǎn)能利用率定位拐點。粗鋼產(chǎn)值可衡量總體經(jīng)濟變化，九大類鋼材產(chǎn)值則分別從各大下游匯總鋼鐵需求，反應(yīng)經(jīng)濟變化，兩者可預測工業(yè)增加值；鋼鐵行業(yè)周期從過熱到衰退表現(xiàn)為噸鋼毛利和產(chǎn)能利用率的沖高回落，噸鋼毛利頂部領(lǐng)先于工業(yè)增加值見頂；鋼鐵行業(yè)周期從衰退到復蘇反映在產(chǎn)能利用率的重新啟動與噸鋼毛利的快速回升，這一過程中工業(yè)增加值通常觸底回升。

加權(quán)鋼價預測PPI，加權(quán)鋼價與噸鋼毛利共同定位拐點。加權(quán)鋼材價格領(lǐng)先PPI0-2個月，同時鋼價波動幅度在拐點附近將大于PPI的波動幅度；鋼材價格對下游需求敏感，不僅引領(lǐng)鐵礦石和焦炭價格變化，也對其他原料價格有指示作用，因此鋼價領(lǐng)先于PPI；而當中觀需求下滑時，鋼價首先反應(yīng)并下跌，此時鐵礦石、焦炭價格同步或滯后下跌，因此帶來了噸鋼毛利的首先下跌，之后是PPI的下跌。

各品種鋼材指標預測投資、進出口、消費及其景氣拐點。螺紋、高線產(chǎn)量在06-09年間曾領(lǐng)先房地產(chǎn)開發(fā)投資達7個月，在保障房需求激活大量落后螺線產(chǎn)能后，這種領(lǐng)先性下降至0-1個月；中國出口額中有六成為鋼鐵制品與機電類制品，其為熱卷和中板的主要下游，熱卷與中厚板產(chǎn)值領(lǐng)先進出口金額約0-1個月；冷軋主要下游汽車和家電所表征可選消費品零售總額占社會消費品零售總額約30%，冷板產(chǎn)量領(lǐng)先消費者信心指數(shù)0-4個月；品種鋼材相對庫存（庫存/產(chǎn)量）見頂、噸鋼毛利處于高位時預示相關(guān)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟處于（高庫存，較高產(chǎn)量）過熱階段，對應(yīng)下游需求即將見頂下跌；當相對庫存見頂，噸鋼毛利處于低位預示經(jīng)濟處于（較高庫存，極低產(chǎn)量）衰退階段，對應(yīng)下游需求即將見底反彈。

2013年鋼鐵行業(yè)供求弱平衡、宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)。預計2013年粗鋼表觀消費量6.8億噸，全國新增粗鋼產(chǎn)能3790萬噸，2013年鋼材價格先漲后跌，年均漲幅約-2%，對應(yīng)模擬PPI將環(huán)比緩慢回升，PPI全年實現(xiàn)年均零增長；預計13年鋼鐵產(chǎn)值將繼續(xù)低迷，同比增長約-3%，對應(yīng)模擬13年全年工業(yè)增加值實際增長9.9%；預計2013年鋼鐵行業(yè)將維持弱平衡格局，上半年供求將好于下半年，鋼價將呈現(xiàn)先漲后跌的態(tài)勢，同時隨著PPI與工業(yè)增加值的回升，宏觀經(jīng)濟也將呈企穩(wěn)態(tài)勢。

2013年上半年黑色金屬超額收益將有所擴張。預計2013年上半年鋼鐵板塊盈利水平將階段性景氣回升，黑色金屬超額收益將擴張，建議階段性配置鋼鐵板塊?？申P(guān)注板塊行情中業(yè)績彈性較高的八一鋼鐵、低成本運營將受益經(jīng)濟回暖的凌鋼股份以及低估值低風險品種寶鋼股份。

來源：鋼企網(wǎng)

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