鋼鐵行業(yè)2012年中期策略后危機時代

從發(fā)達國家鋼鐵行業(yè)發(fā)展史以及國內(nèi)鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷的幾次危機看,后危機時代的鋼鐵行業(yè)在長期低盈利的壓制下,投資沖動被抑制,產(chǎn)能釋放節(jié)奏放緩。如果鋼鐵需求達到谷底并開始復(fù)蘇的時候,由于產(chǎn)能投放的滯后性,在需求和供給的時間差中,供求關(guān)系改善,行業(yè)盈利隨之恢復(fù)。

利潤驅(qū)動下的主動擴張、GDP沖動下的行政驅(qū)動以及產(chǎn)能淘汰壓力下的被動擴張是本輪產(chǎn)能擴張的主要驅(qū)動因素。盈利不佳降低了產(chǎn)能擴張的主動性;民營企業(yè)成為鋼鐵投資的主體弱化了行政驅(qū)動力;落后產(chǎn)能淘汰壓力的減輕降低了中小鋼企的被動擴張。本輪產(chǎn)能周期已近尾聲,未來新增產(chǎn)能有限。

中國鋼鐵需求未達到飽和,未來仍有增長潛力。短期看如果未來經(jīng)濟能夠止跌回升,將會帶動鋼鐵需求的恢復(fù)。相對于產(chǎn)能進入增長周期末端的確定性,未來需求增長還取決于宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇?，F(xiàn)有產(chǎn)能的解決還以來需求增長來消化,經(jīng)濟復(fù)蘇的程度也將決定行業(yè)復(fù)蘇的進程。

投資評級和重點推薦:后危機時代的曙光已經(jīng)初現(xiàn)。產(chǎn)能周期已近尾聲,未來新增產(chǎn)能有限。一旦需求復(fù)蘇的靴子也落地,處于后危機時代的鋼鐵行業(yè)將走出危機。重點推薦兩類公司:一是重組或者注入資源類的個股,如包鋼股份、新興鑄管;二是高業(yè)績彈性公司,如八一鋼鐵、三鋼閩光。重點推薦:包鋼股份、新興鑄管、八一鋼鐵。

來源：國泰君安證券

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