鋼鐵行業(yè)：深紅競(jìng)爭(zhēng)倒逼行業(yè)兼并重組加速

　　全球鋼鐵行業(yè)在“三座大山”重壓之下翻身難：

　　全球鋼鐵行業(yè)不堪“三座大山”的重壓（即需求增速放緩、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩和礦價(jià)高位盤旋），鋼企盈利翻身難，加快兼并重組是無法回避的現(xiàn)實(shí)選擇。雖然鐵礦石價(jià)格下行趨勢(shì)明顯，但是海外礦業(yè)巨頭具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)，而且海外礦山的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏也有回旋余地，礦價(jià)大幅下跌的可能性不大。因此，承受“三座大山”重壓的鋼鐵行業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)是積極自救。

　　國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)是深紅競(jìng)爭(zhēng)的重災(zāi)區(qū)：

　　2008年金融危機(jī)以來，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的盈利狀況基本上在低位徘徊。

　　鐵礦石等爐料價(jià)格居于高位，資金成本不斷升高，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流吃緊。進(jìn)入2011年，大中型鋼廠的稅前利潤(rùn)率還不及1年期存款利率。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)陷入了深紅競(jìng)爭(zhēng)的泥沼之中。

　　紅海掙扎，鋼企百態(tài)：“八仙過海，各顯神通”：

　　面對(duì)異常艱難的生存環(huán)境，國(guó)內(nèi)鋼企可謂“八仙過海，各顯神通”。其中包括，1）延長(zhǎng)折舊年限，減少折舊壓力；2）依靠債券、信托、租賃、質(zhì)押等等融資手段勉強(qiáng)度日；3）呼吁政府減稅和申請(qǐng)政府補(bǔ)貼，緩解鋼企的稅收等負(fù)擔(dān)；4）涉足鐵礦采選、汽車零部件等行業(yè)，積極發(fā)展非鋼業(yè)務(wù)；5）

　　不斷出現(xiàn)兼并重組案例，比如a）進(jìn)行資產(chǎn)置換，由鋼企嬗變?yōu)榈V企或其它非鋼企業(yè)，b）非公開發(fā)行，母公司注入相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，c）剝離持續(xù)虧損的不良資產(chǎn)，d）換股吸收合并，e）開展?jié)u進(jìn)式重組或抱團(tuán)取暖等等。我們認(rèn)為，在行業(yè)兼并重組的大潮中，鋼企前赴后繼，重組案例趨于多發(fā)。

　　兼并重組孕育投資良機(jī)：

　　雖然管理層在不斷規(guī)范上市公司的退市制度，未來不排除連續(xù)虧損的鋼鐵企業(yè)退市的可能性，但是與在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)相比，鋼企具有產(chǎn)值規(guī)模較大、人員負(fù)擔(dān)較重、屬于利稅大戶、擁有廣泛的社會(huì)影響等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)在很大程度上成為了鋼鐵公司走上退市道路的環(huán)境約束。

　　我們認(rèn)為，在這種情況下，鋼鐵上市公司的重組更有可能采取注入資產(chǎn)、置換資產(chǎn)、吸收合并、剝離資產(chǎn)、整體收購等方式來進(jìn)行。因此，對(duì)投資者而言，難逃兼并重組大潮的鋼鐵上市公司具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　投資建議：

　　剔除一些明確的兼并重組標(biāo)的，比如韶鋼松山000717,股吧和柳鋼股份601003,股吧，以產(chǎn)品盈利前景、資產(chǎn)負(fù)債率水平和估值等多個(gè)角度來衡量，我們選擇華菱鋼鐵000932,股吧、西寧特鋼600117,股吧、重慶鋼鐵601005,股吧、撫順特鋼600399,股吧、安陽鋼鐵600569,股吧、新鋼股份600782,股吧等作為具有兼并重組傾向的投資標(biāo)的。而且，我們認(rèn)為，以“烏雞變鳳凰”為主題的“鳳凰傳奇”還會(huì)有不斷上演的機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　雖然鋼鐵需求會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而趨好，但是鋼鐵行業(yè)兼并重組的大趨勢(shì)無法逆轉(zhuǎn)。不過，兼并重組類投資的風(fēng)險(xiǎn)來自于投資回報(bào)時(shí)點(diǎn)的不確定性，而且兼并重組方案存在一波三折的可能性，增加了投資選擇的難度。

來源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng) 作者：張力揚(yáng)

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