鋼鐵產(chǎn)量超預(yù)期上升 鋼價(jià)上行的空間受限

　　◆行業(yè)觀點(diǎn)：

　　上周國內(nèi)鋼價(jià)礦價(jià)先漲后跌。截至3月9日，MySpic綜合指數(shù)環(huán)比微降0.1%，MyIpic綜合指數(shù)環(huán)比微漲0.3%。CRU國際鋼價(jià)指數(shù)環(huán)比下降0.5%。

　　海外鋼價(jià)走弱，美元指數(shù)走強(qiáng)，國內(nèi)外鋼價(jià)差繼續(xù)收窄。

　　2012年2月份，CPI同比增速回落至3.2%，PPI同比增速則在0%附近，國內(nèi)通脹壓力明顯下降。同時(shí)，2012年1-2月份國內(nèi)工業(yè)增加值同比增速下降至11.4%。伴隨著工業(yè)品價(jià)格同比增速明顯下滑，國內(nèi)真實(shí)貸款利率繼續(xù)上行，工業(yè)增速放緩的勢頭還在延續(xù)。

　　國內(nèi)M1和M2同比增速分別從1月份的3.1%和12.4%上升至2月份的4.3%和13.0%。然而，在2月份的新增貸款中，中長期貸款占比仍然偏低。

　　當(dāng)前的貨幣活化狀況依然較弱，貨幣政策環(huán)境仍然限制鋼價(jià)上行的空間。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量從1月份的183.0萬噸上升至2月份的192.7萬噸，這與中鋼協(xié)估算的國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量仍在170萬噸左右徘徊完全不同。非中鋼協(xié)會員粗鋼日均產(chǎn)量從12月份的20.3萬噸上升至1月份的34.7萬噸和2月份的36.7萬噸。而中鋼協(xié)估算的非會員粗鋼日均產(chǎn)量僅為13.1萬噸，存在嚴(yán)重低估的情況。

　　截至3月8日，唐山地區(qū)150座高爐的開工率穩(wěn)定在97.6%的水平，鐵礦石綜合入爐品位維持在53.6%的水平。鋼廠高爐開工率保持在高水平，與國家統(tǒng)計(jì)局公布的2月份粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到192.7萬噸的高水平相一致。但是，粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間受限，港口鐵礦石庫存在高位波動，鋼廠補(bǔ)充鐵礦石庫存的積極性不高，因而礦石價(jià)格上漲空間受限。

　　◆行業(yè)估值：

　　截至3月9日，鋼鐵板塊的整體市盈率（TTM）（剔除負(fù)值）和整體市凈率（MRQ）分別是18.5倍和1.14倍，低于2010年初以來的市盈率均值20.4倍和市凈率均值1.43倍，并且明顯低于歷史均值市盈率30.6倍和市凈率1.93倍，行業(yè)估值仍在底部區(qū)域震蕩。

　　◆投資建議：

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)鋼價(jià)上行的空間有限，鋼鐵板塊仍將伴隨大盤波動，難有趨勢性機(jī)會。我們維持原來的觀點(diǎn)，即高彈性品種的交易性機(jī)會宜見好就收，低估值行業(yè)龍頭具有中長期投資價(jià)值。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　持續(xù)跟蹤房價(jià)和油價(jià)走勢，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)上行的動力及可持續(xù)性。若再次遭遇多重利空因素疊加，鋼材市場和鋼鐵板塊下跌的風(fēng)險(xiǎn)會增加。

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