后期貨幣趨于寬松 鋼鐵行業(yè)融資或改善

一、2月份貨幣增速小幅反彈，但仍處歷史地位

2月末，狹義貨幣M1余額27.03萬億元,同比增長4.3%，比上月末高1.1個百分點。M1余額僅小幅增加，顯示2月份實體經(jīng)濟活躍度仍然偏低，貨幣條件的松動有限。廣義貨幣M2余額86.72萬億元,同比增長13.0%，比上月末高0.6個百分點。但M2增速仍低于今年14%的增長目標(biāo)值，主要原因是前兩月新增信貸大幅低于去年同期水平以及外匯占款增速明顯放緩所致。綜合來看，M1、M2增速雖有小幅反彈，說明整個社會貨幣供給仍在增加，但增速較慢，仍處于歷史較低位置。

二、3月份新增信貸趨好，將部分緩解鋼市資金壓力

2月份人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。分部門看，住戶貸款增加653億元，非金融企業(yè)及其他部門貸款增加6435億元，其中，短期貸款增加3370億元，中長期貸款增加1784億元，票據(jù)融資增加1106億元。2月信貸不及預(yù)期的原因與1月有較大區(qū)別：1月信貸投放低于預(yù)期主要受制于存款，而春節(jié)后信貸增長疲弱則與有效需求不足有關(guān)。2月份信貸增長乏力，一方面，經(jīng)濟下行壓制一般性企業(yè)貸款需求，另一方面企業(yè)融資成本的絕對水位仍較高。

自2月24日起央行下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，將向市場釋放近4000億的流動性，將有效緩解市場資金面緊張的狀況，也有利于保持全年貨幣信貸的合理平穩(wěn)增長?？紤]到下調(diào)存準(zhǔn)率的時間點接近月底，對市場流動性的調(diào)節(jié)作用將在3月份顯現(xiàn)出來。從經(jīng)驗來看，基本上，人民幣新增信貸同比增長最快的年份出現(xiàn)在1月或3月，最慢的出現(xiàn)在10月。1月份新增人民幣貸款7381億元，低于市場預(yù)期，因此，預(yù)計3月份信貸投放增加的可能性較大。

對于鋼鐵行業(yè)來講，整個市場趨于寬松的流動性將部分緩解鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張的狀況，對鋼企來說，其擴大生產(chǎn)的資金較為充裕，在有利可圖的情況下，鋼企增加產(chǎn)量的意愿也較為強烈。對鋼貿(mào)商來講，寬松的資金面將有效增加鋼材產(chǎn)品的流通性。從人民幣新增貸款與粗鋼月產(chǎn)量的關(guān)系可以看出，自2009年底，粗鋼產(chǎn)量與人民幣新增貸款的同向關(guān)系愈發(fā)明顯。3月份可能增加的人民幣貸款增速，預(yù)示著同期粗鋼產(chǎn)量也將有所擴張。

三、票據(jù)貼現(xiàn)率連續(xù)走低，融資成本趨于下降

為更精確的分析鋼鐵行業(yè)的資金成本，我們將滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率作為衡量指標(biāo)，從數(shù)據(jù)可以看出，自進入2月份以來，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率逐步降低，從2月份的7.26%下降到目前的5.65%，這也側(cè)面印證了目前市場融資成本雖處高位，但趨于減弱。

對于利潤微薄的鋼鐵行業(yè)，雖然目前金融機構(gòu)信貸投放較為謹(jǐn)慎，部分金融機構(gòu)采取“惜貸”、“區(qū)別對待”的方式，但不可否認(rèn)的是企業(yè)融資成本出現(xiàn)下滑，這將在一定程度上緩解鋼鐵行業(yè)前期資金緊張的形勢。

綜上所述，可以判斷，由于2月份市場有效需求不足，造成人民幣新增貸款低于預(yù)期，貨幣供給增速較緩慢。但受貨幣政策趨于寬松以及貨幣的乘數(shù)效應(yīng)影響，后期整個市場貨幣供給增速將有所增加，3月份新增信貸數(shù)額將超前兩個月。對整個鋼鐵行業(yè)來說，無論是鋼企還是鋼貿(mào)商，融資成本將有所降低。另外，從新增信貸需求的角度來看，3月份粗鋼產(chǎn)量有擴張趨勢。

來源：中國金融網(wǎng)

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