后期貨幣趨于寬松 鋼鐵行業(yè)融資成本改善

一、2月份貨幣增速小幅反彈，但仍處歷史地位

2月末，狹義貨幣M1余額27.03萬億元,同比增長(zhǎng)4.3%，比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn)。M1 余額僅小幅增加，顯示2月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍然偏低，貨幣條件的松動(dòng)有限。廣義貨幣M2余額86.72萬億元,同比增長(zhǎng)13.0%，比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。但M2增速仍低于今年14%的增長(zhǎng)目標(biāo)值，主要原因是前兩月新增信貸大幅低于去年同期水平以及外匯占款增速明顯放緩所致。綜合來看，M1、M2增速雖有小幅反彈，說明整個(gè)社會(huì)貨幣供給仍在增加，但增速較慢，仍處于歷史較低位置。

二、3月份新增信貸趨好，將部分緩解鋼市資金壓力

2月份人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。分部門看，住戶貸款增加653億元，非金融企業(yè)及其他部門貸款增加6435億元，其中，短期貸款增加3370億元，中長(zhǎng)期貸款增加1784億元，票據(jù)融資增加1106億元。2月信貸不及預(yù)期的原因與1月有較大區(qū)別：1月信貸投放低于預(yù)期主要受制于存款，而春節(jié)后信貸增長(zhǎng)疲弱則與有效需求不足有關(guān)。2月份信貸增長(zhǎng)乏力，一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓制一般性企業(yè)貸款需求，另一方面企業(yè)融資成本的絕對(duì)水位仍較高。

自2月24日起央行下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0 .5個(gè)百分點(diǎn)，將向市場(chǎng)釋放近4000億的流動(dòng)性，將有效緩解市場(chǎng)資金面緊張的狀況，也有利于保持全年貨幣信貸的合理平穩(wěn)增長(zhǎng)?？紤]到下調(diào)存準(zhǔn)率的時(shí)間點(diǎn)接近月底，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)作用將在3月份顯現(xiàn)出來。從經(jīng)驗(yàn)來看，基本上，人民幣新增信貸同比增長(zhǎng)最快的年份出現(xiàn)在1月或3月，最慢的出現(xiàn)在10月。1月份新增人民幣貸款7381億元，低于市場(chǎng)預(yù)期，因此，預(yù)計(jì)3月份信貸投放增加的可能性較大。

對(duì)于鋼鐵行業(yè)來講，整個(gè)市場(chǎng)趨于寬松的流動(dòng)性將部分緩解鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張的狀況，對(duì)鋼企來說，其擴(kuò)大生產(chǎn)的資金較為充裕，在有利可圖的情況下，鋼企增加產(chǎn)量的意愿也較為強(qiáng)烈。對(duì)鋼貿(mào)商來講，寬松的資金面將有效增加鋼材產(chǎn)品的流通性。從人民幣新增貸款與粗鋼月產(chǎn)量的關(guān)系可以看出，自2009年底，粗鋼產(chǎn)量與人民幣新增貸款的同向關(guān)系愈發(fā)明顯。3月份可能增加的人民幣貸款增速，預(yù)示著同期粗鋼產(chǎn)量也將有所擴(kuò)張。

三、票據(jù)貼現(xiàn)率連續(xù)走低，融資成本趨于下降

為更精確的分析鋼鐵行業(yè)的資金成本，我們將滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率作為衡量指標(biāo)，從數(shù)據(jù)可以看出，自進(jìn)入2月份以來，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率逐步降低，從2月份的7.26%下降到目前的5.65%，這也側(cè)面印證了目前市場(chǎng)融資成本雖處高位，但趨于減弱。

對(duì)于利潤(rùn)微薄的鋼鐵行業(yè)，雖然目前金融機(jī)構(gòu)信貸投放較為謹(jǐn)慎，部分金融機(jī)構(gòu)采取“惜貸”、“區(qū)別對(duì)待”的方式，但不可否認(rèn)的是企業(yè)融資成本出現(xiàn)下滑，這將在一定程度上緩解鋼鐵行業(yè)前期資金緊張的形勢(shì)。

綜上所述，可以判斷，由于2月份市場(chǎng)有效需求不足，造成人民幣新增貸款低于預(yù)期，貨幣供給增速較緩慢。但受貨幣政策趨于寬松以及貨幣的乘數(shù)效應(yīng)影響，后期整個(gè)市場(chǎng)貨幣供給增速將有所增加，3月份新增信貸數(shù)額將超前兩個(gè)月。對(duì)整個(gè)鋼鐵行業(yè)來說，無論是鋼企還是鋼貿(mào)商，融資成本將有所降低。另外，從新增信貸需求的角度來看，3月份粗鋼產(chǎn)量有擴(kuò)張趨勢(shì)。

來源：中國(guó)鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)

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