鋼鐵行業(yè)：預(yù)期差導(dǎo)致鋼價(jià)礦價(jià)下跌

　　行業(yè)觀點(diǎn):

　　截至2月17日，MySpic綜合指數(shù)環(huán)比下跌0.9%，其中長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)下跌1.3%，板材價(jià)格指數(shù)下跌0.4%，特鋼價(jià)格指數(shù)下降0.6%。MyIpic 綜合指數(shù)環(huán)比下跌2.0%，其中國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降2.1%，進(jìn)口礦價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌1.9%。國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)出現(xiàn)“倒春寒”，預(yù)期差導(dǎo)致鋼價(jià)礦價(jià)紛紛回調(diào)。

　　CRU國(guó)際鋼價(jià)指數(shù)環(huán)比持平。由于國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走弱，國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)差被動(dòng)擴(kuò)大。

　　截至2月16日，唐山地區(qū)150座高爐的開(kāi)工率為96.7%，基本上維持在春節(jié)前的水平（96.6%），但是鐵礦石綜合入爐品位從節(jié)前的53.7%下降到節(jié)后的53.6%。高爐開(kāi)工率持穩(wěn)但綜合入爐品位下降的情況表明，2月上旬鐵礦石持續(xù)上漲，但是鋼鐵需求并未回暖，鋼廠通過(guò)使用較低品位的鐵礦石來(lái)應(yīng)對(duì)成本上升，而且不到萬(wàn)不得已的地步，鋼廠不會(huì)輕易減產(chǎn)。不過(guò)，由于節(jié)后“開(kāi)門(mén)綠”，鋼廠虧損擴(kuò)大，倒逼鋼廠二次減產(chǎn)。

　　2012年一季度是正負(fù)面信息交織的季節(jié)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，房?jī)r(jià)處于下跌通道中，鐵路基本建設(shè)并未實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，船舶工業(yè)在手訂單同比大幅下降等等負(fù)面信息對(duì)鋼鐵需求的拖累仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但是央行超預(yù)期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)是相對(duì)積極的政策信號(hào)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)之前，鋼鐵需求低迷的狀況還將持續(xù)下去。

　　行業(yè)估值:

　　截至2月17日，鋼鐵板塊的整體市盈率（TTM）和整體市凈率（MRQ）分別是19.9倍和1.10倍，低于2010年初以來(lái)的市盈率均值27.6倍和市凈率均值1.44倍，并且明顯低于歷史均值市盈率35.0倍和市凈率1.95倍，行業(yè)估值仍在底部區(qū)域震蕩。

　　投資建議:

　　在政策面松動(dòng)的預(yù)期之下，板塊內(nèi)部上演分化走勢(shì)的概率較大。板塊內(nèi)部的高Beta 資源屬性品種彈性大，但從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)屬于交易性機(jī)會(huì)，宜見(jiàn)好就收。同時(shí)，具有低市凈率估值優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭（寶鋼股份（600019））仍然是我們中長(zhǎng)期價(jià)值投資的首選。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:

　　持續(xù)跟蹤物價(jià)、房?jī)r(jià)和油價(jià)，以及開(kāi)春之后的經(jīng)濟(jì)是否如預(yù)期般走強(qiáng)。

　　若歐債危機(jī)惡化，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)“曇花一現(xiàn)”，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)大幅下跌，鋼材市場(chǎng)和鋼鐵板塊難以幸免回調(diào)的命運(yùn)。

來(lái)源： 光大證券

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