鋼鐵行業(yè)：估值總體仍偏低 但盈利改善空間有限

核心觀點:

1月份鋼價或小幅下降

1）供給連續(xù)3 個月下降，達到162.6 萬噸的年內低點，隨著諸多檢修的到期，預計1 月份日均粗鋼產量將小幅回升至170 萬噸左右。

2）受經濟下滑、季節(jié)因素、冬儲落空等影響，1 月份有效需求仍將低迷。估算1 月份日均粗鋼需求量162 萬噸，其中日均有效需求僅為136 萬噸。

3）貿易商貼現(xiàn)率仍在8‰左右，同比仍高出近一倍。后期資金放松程度是最大的不確定性因素。

4）由于礦石冬儲和降溫對內礦供給的影響，1 月份外礦價格將小幅回升，向150 美元/噸靠攏。

綜合考慮，判斷1 月份平均鋼價將回落1.7%，上海地區(qū)二級螺紋鋼平均4170 元/噸左右。

短期盈利改善空間有限

2011 年11 月77 家大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率僅為0.43%，除非鋼產業(yè)及少數高盈利品種外，鋼鐵主業(yè)幾乎全面虧損；預計12 月份和1 月份，銷售利潤率分別約為2%和1.5%。

鋼鐵板塊估值仍偏低

鋼鐵板塊由于估值仍較低——絕對和相對PB 分別僅為1.1 和0.57倍，因此從市場面上角度或仍有可能機會；但疲軟的基本面決定了其持續(xù)獲得超額收益的難度較大。

個股方面，1 月份我們的投資思路是高彈性、低股價、低估值優(yōu)勢，組合為杭鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份。

本文來源：銀河證券

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