鋼鐵行業(yè)：被動增庫存繼續(xù) 主動補庫存顯現(xiàn)

核心觀點：

成交量回升，但總體仍偏低

過去一周，滬市建筑鋼材走貨量環(huán)比回升近150%至0.9萬噸，好于我們預(yù)期，不過仍然偏低，不到正常水平的40%。

按照往年規(guī)律，后期走貨量有繼續(xù)回升的可能，但隨著貿(mào)易商大面積放假，即使回升，幅度也不會太大。

被動增庫存繼續(xù)，主動補庫存有所顯現(xiàn)

1月份以來，社會庫存增加速度快于2010、2011年♀存增長仍以被動增加為主，不過近期主動冬儲開始出現(xiàn)。無論主動還是被動，都表現(xiàn)為庫存量的上升，不過被動增庫存對鋼價影響偏正面，反之則偏負面。

預(yù)計春節(jié)后社會庫存量將增長220萬噸左右，增量比去年同期少，但不會少太多20萬噸，原因：1上月日均產(chǎn)量雖同比減少4.3萬噸，但本月不少檢修將結(jié)束；2下游行業(yè)季節(jié)性回落幅度與往年基本持平；3貿(mào)易商貼現(xiàn)率較去年同期高出不到0.1個百分點。

資金有所放松，后期仍有待觀察

隨著央行公開市場連續(xù)三周凈投放，近期資金壓力有所緩解，但后期貨幣政策及資金放松程度仍面臨不確定性。

資金放松對鋼市的影響有待觀察，原因：1春節(jié)前資金需求量大；2資金放松能否真正影響到鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上，存在不確定性。

盈利短期仍難有實質(zhì)性改善

由于需求下滑、供給可能回升、資金放松的影響有待觀察，因此短期鋼價不會有大的起色；加上礦價可能因為冬儲而繼續(xù)堅挺，故鋼鐵行業(yè)盈利短期仍難有實質(zhì)性的改善

來源：證券時報網(wǎng)

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