需求不振資金緊張 鋼鐵行業(yè)景氣度維持低位

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià)陰跌，美國(guó)、東南亞鋼價(jià)反彈。12月鋼材產(chǎn)品加權(quán)價(jià)格較上月下跌-1.2%至4377元/噸。其中螺紋、高線(xiàn)、熱卷、冷板、中板價(jià)格分別變化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/噸。

　　預(yù)計(jì)12月全國(guó)四大類(lèi)鋼材產(chǎn)值1991億元，同比增長(zhǎng)1%，模擬實(shí)際工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12%，較11月環(huán)比下滑；實(shí)際加權(quán)鋼材價(jià)格4402元/噸，同比增長(zhǎng)-7.3%，模擬PPI同比增長(zhǎng)1.7%；預(yù)計(jì)12月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量5010萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率73%；預(yù)計(jì)冷軋產(chǎn)量同比下滑-5%，模擬消費(fèi)者信心指數(shù)同比下滑-1%，指數(shù)99.3；預(yù)計(jì)熱卷與中板產(chǎn)值同比下滑-3%，模擬進(jìn)出口金額同比增長(zhǎng)16.1%。

　　12月加權(quán)模擬噸鋼毛利9元/噸，較11月下降35元/噸，環(huán)比下降80%，同比下降93%；12月鋼材社會(huì)庫(kù)存1287萬(wàn)噸，較11月下降53萬(wàn)噸，環(huán)比下降4%，同比下降1%，社會(huì)庫(kù)存自10月高點(diǎn)以來(lái)已連續(xù)兩個(gè)月下降，但鑒于噸鋼毛利尚沒(méi)有明顯改善，故經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有復(fù)蘇跡象，但尚不能確認(rèn)復(fù)蘇。

　　行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，加之春節(jié)因素對(duì)行業(yè)需求的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)下游需求疲軟將持續(xù)至2月底；資金緊張仍然制約著貿(mào)易商向鋼廠訂貨的意愿，近期貼現(xiàn)率的大幅回升仍然表明行業(yè)資金呈現(xiàn)緊張，貿(mào)易商普遍缺乏拿貨意愿；目前社會(huì)庫(kù)存處于低位，近期可能會(huì)出現(xiàn)節(jié)前的小幅補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象，或?qū)⑹沟玫兔缘匿搹S價(jià)格有所反彈，但下游需求的疲軟使得鋼價(jià)企穩(wěn)反彈的時(shí)間難以持久。

　　因此，我們目前仍然建議謹(jǐn)慎配置鋼鐵板塊，但可以關(guān)注具有低估值優(yōu)勢(shì)的品種。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚未能確認(rèn)復(fù)蘇

　　根據(jù)鋼鐵與宏觀經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證模型，四大類(lèi)鋼材產(chǎn)值與工業(yè)增加值同步相關(guān)，加權(quán)鋼價(jià)領(lǐng)先于PPI0-2個(gè)月，同時(shí)粗鋼產(chǎn)能利用率同步于名義工業(yè)增加值。

　　我們基于該模型作出模擬預(yù)測(cè)：根據(jù)12月旬度鋼材產(chǎn)量我們測(cè)算12月全國(guó)四大類(lèi)鋼材產(chǎn)值1991億元，同比增長(zhǎng)1%，模擬實(shí)際工業(yè)增長(zhǎng)值同比增長(zhǎng)12%，增速環(huán)比下滑；12月加權(quán)鋼材價(jià)格4402元/噸，同比增長(zhǎng)-7.3%，模擬PPI同比增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比下滑；12月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量約5010萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率73%，名義工業(yè)增長(zhǎng)值同比增長(zhǎng)13.7%，較上月的15.1%下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)名義收入繼續(xù)下降。

　　根據(jù)鋼鐵與宏觀經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證模型，螺紋鋼與高線(xiàn)產(chǎn)量領(lǐng)先于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額約6-7個(gè)月，冷軋產(chǎn)量領(lǐng)先于消費(fèi)者信心指數(shù)約4個(gè)月，熱卷與中板產(chǎn)值領(lǐng)先于進(jìn)出口金額約2個(gè)月。

　　我們基于該模型作出模擬預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)12月螺線(xiàn)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7%，模擬12月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比增長(zhǎng)20.2%，環(huán)比基本持平；預(yù)計(jì)12月冷軋產(chǎn)量同比增長(zhǎng)-5%，模擬12月消費(fèi)者信心指數(shù)同比增長(zhǎng)-1%，指數(shù)99.3，環(huán)比有2.3的上升；預(yù)計(jì)12月熱卷與中板產(chǎn)值同比增長(zhǎng)-3%，模擬12月進(jìn)出口金額同比增長(zhǎng)16.1%，較11月環(huán)比下滑1.5%。

　　類(lèi)比“量”與“價(jià)”，社會(huì)庫(kù)存與噸鋼毛利能很好地定位經(jīng)濟(jì)周期。12月加權(quán)模擬噸鋼毛利9元/噸，較11月下降35元/噸，環(huán)比下降80%，同比下降93%；12月鋼材社會(huì)庫(kù)存1287萬(wàn)噸，較11月下降53萬(wàn)噸，環(huán)比下降4%，同比下降1%，社會(huì)庫(kù)存自10月高點(diǎn)以來(lái)已連續(xù)兩個(gè)月下降，但鑒于噸鋼毛利尚沒(méi)有明顯改善，故經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有復(fù)蘇跡象，但尚不能確認(rèn)復(fù)蘇。

　　鋼鐵產(chǎn)量庫(kù)存繼續(xù)下降

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：12月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)品加權(quán)價(jià)格較上月下跌-1.2%至4377元/噸。其中螺紋、高線(xiàn)、熱卷、冷板、中板價(jià)格分別變化-0.8%、-2.1%、0%、-1.3%、-0.8%至4295、4421、4219、5201、4213元/噸。無(wú)縫管價(jià)格維持在4950元/噸，焊管價(jià)格下跌3%至4150元/噸。

　　無(wú)取向硅鋼的價(jià)格上漲0.9%至5430元/噸，而取向硅鋼價(jià)格下跌3.3%至17400元/噸。300系熱軋不銹鋼價(jià)格上漲3.2%至19200元/噸，400系價(jià)格維持在9300元/噸。

　　12月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格較上月下跌3.2%至1053元/噸，進(jìn)口現(xiàn)貨鐵礦石上漲1%至970元/噸，巴西長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格維持在1031元/噸，澳大利亞長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格下跌1.4%至869元/噸。焦炭?jī)r(jià)格維持在2050元/噸，主焦煤價(jià)格下跌2%至1470元/噸。

　　12月鋼材總庫(kù)存較上月下降0.4%至1271萬(wàn)噸，主要港口鐵礦石庫(kù)存較上月下降3.6%至9096萬(wàn)噸。

　　其中螺紋、高線(xiàn)、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別變化0.6%、23.9%、-5.8%、-0.4%、-3%至474、107、407、149、134萬(wàn)噸。

　　部分下游需求環(huán)比提升低估值品種值得關(guān)注

　　1-11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資26.9萬(wàn)億，累計(jì)同比增長(zhǎng)24.5%，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資5.5萬(wàn)億，累計(jì)同比增長(zhǎng)29.9%（1-10月為31.1%），房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積8.96億平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.5%。

　　11月汽車(chē)產(chǎn)量為179萬(wàn)輛，同比變化-1.2%，環(huán)比變化11.6%。11月空調(diào)、家用電冰箱、家用洗衣機(jī)產(chǎn)量分別為888、599、579萬(wàn)臺(tái)，同比變化-1%、27.5%、-9.3%，環(huán)比變化8.4%、1%、-12.1%。

　　11月機(jī)床、鍋爐、拖拉機(jī)、船舶產(chǎn)量分別為7萬(wàn)臺(tái)、5.4萬(wàn)蒸發(fā)量噸、3.2臺(tái)、723萬(wàn)總噸，同比變化2.4%、43.4%、59.1%、-18.7，環(huán)比變化-2.5%、17.2%、8.1%、-11.2%。

　　本月國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)繼續(xù)下跌，申萬(wàn)黑色金屬指數(shù)跑輸大盤(pán)1.06個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵板塊相對(duì)PB為0.5，低于0.6的歷史平均水平。

　　個(gè)股方面跑贏行業(yè)指數(shù)的前三名為寶鋼股份（600019）、攀鋼釩鈦（000629）和華菱鋼鐵（000932），充分體現(xiàn)目前低估值品種的價(jià)值優(yōu)勢(shì)。

來(lái)源： 通信信息報(bào)

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